由埋伏中游转为积极配置

⊙招商证券

在内需还相当强劲的时候，A股相对海外市场仍然具有一定的独立性。连续几周A股表现都是独树一帜，好于其它市场，这与国内经济数据持续好转尤其是内需强劲密不可分。因此，我们坚持认为三季度市场仍处于经济复苏和流动性释放共同推动的延续期，外围经济和市场对当前A股的影响弱化。

埋伏中游已有收获，可逐渐转为积极配置。我们在中期策略报告中已经指出：PPI见底回升时利润会向原材料和能源集中。在PPI见底回升至4%的过程中，钢铁、化工等原材料行业利润弹性最大，石化、煤炭等能源行业的利润占比也恢复到一个较好的水平，下游工业品的利润比重上升阶段会过去，消费品的利润占比将有下降。因此，我们再次强调：下半年继续看好地产金融、继续持有上游煤炭有色的同时，中游行业钢铁、化工等由埋伏逐渐转入积极配置的条件正在成熟。化工可关注纯碱、有机硅等行业，公司如三友化工、新安股份、华鲁恒升等。本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注格力电器、江铃汽车、中兴通讯等。

市场下行风险正逐步加大

⊙东方证券　

继公布了失业率达9.5%的坏消息之后，上周五出炉的美国7月份消费者信心指数初次估算值也从6月份的70.8下降至64.6。表明消费者开支仍处在非常低迷状态，意味着全球经济复苏尚需时日，中国外需境况短期难以改变，通胀预期消退。尽管经济回升基础还不稳固，温总理40天内5次提及“坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但我们认为，政府在维持适度宽松货币政策的大方向下对流动性进行微调的可能性逐渐加大；全球经济复苏缓慢、通胀预期消退以及国内流动性政策的调整都可能对资产价格产生负面影响，而房地产信贷政策的转向无疑对资产价格和投资影响最为显著；此外，中报业绩依旧不容乐观。

市场下行风险逐步加大。一方面，外围经济数据及其导致的美股连续四周大跌给A股带来下行压力；另一方面，房地产信贷政策可能的调整、盈利数据陆续发布都会给市场信心带来消极影响；而新股发审同时重启，特别是“中国建筑”获批发行将改善当前供需平衡。尽管多只新基金发售会部分抵消资金面失衡态势，但依然会对A股继续上涨构成压力。