政策保温基调仍然未改变

⊙中投证券 　

近期中观层面的政策出现了微调信号，主要表现在货币政策、地产二套房贷款政策以及新股发行等方面。上周央行重启一年期央票发行，我们认为，央行货币政策转向中性偏紧的态度进一步明朗化。货币市场利率跳升、国债流标等信息显示市场对未来利率上升的预期在逐步强化；7月以来地产板块出现了一波调整，在很大程度上源于杭州等城市开始收紧二套房贷款政策引发市场负面预期；在资本市场监管层面，政策回归常态之后新股发行和审批节奏重新成为了管理层微调股市的重要手段。这无形中给估值水平继续大幅扩张上了一道紧箍奏。

尽管如此，但是我们认为下半年政策保温基调仍然未变。中央目前仍然认为海外经济复苏进程仍有可能出现波折，宏观经济复苏基础尚未稳固，具体表现在出口复苏仍然脆弱，政府投资带动民间投资效果仍不显著等等。

对7月份市场，基于股指将出现高位反复震荡的判断，我们对估值——技术面的配置因素给予更高权重，看好以建筑与工程为首的具有相对估值优势的行业。

关注低估值业绩增长品种

⊙海通证券　

当前财政政策重落实、政策出台相对平静、货币政策处于微妙敏感时期、大盘股IPO重启以及外盘下跌对国内市场的影响若隐若现。在此背景下，我们关注估值低＋有实际业绩支撑的行业投资机会。我们推荐的行业配置是：进攻型配置——水泥板块、券商及参股券商板块、银行板块；攻守兼备型配置——零售、葡萄酒、白酒。这些板块的共同特性是相对估值低、有实在的业绩增长，可望获得估值修复和业绩提升的双重受益。另外推荐煤炭板块，该板块目前在所有行业中具有估值优势，同时将受益通胀预期。

本周依然是上涨概率较大

⊙长江证券

上周舆情继续高涨，市场情绪不受外盘影响，不受资金面利空影响继续创出新高，舆情指标基本都保持在70以上。市场是不是太过疯狂了呢？但是数据告诉我们，本周依然是上涨的概率较大。

三季度A股市场调整的动因来自于PPI大幅上升引致的通货膨胀或者上游资产价格大幅上升，以及由此引发的后续消费动力不足和防通胀预期下的流动性收紧。在政策与通胀的博弈中，政策能接受的现实是温和通胀，所以未来货币政策面临微调。因此首先要回避引发通胀、与资产价格相关的投资标的，这主要是指大宗商品。房地产也属于资产，但考虑到住房价格并不在CPI指数内，同时房地产不像大宗商品存在局部产能过剩的局面，如果下半年房地产供给不能改善的话，房地产价格仍将上涨。

考虑到三季度的调整因素后，我们应该回避与宏观经济密切相关的周期类资产，配置与经济周期关联度较低的资产，以及在温和通胀下受益资产，如通信、农业、新能源、科技股和军工。