新年伊始，债券市场动作频频。1月9日央行发布公告宣布取消对在银行间债市交易流通的债券发行规模不低于5亿元人民币的限制条件。业内专家表示，此举将为银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券打开通道，有助于缓解中小企融资困难。

国海证券研究员杨永光接受记者采访时表示，取消不低于5亿元的限制可以降低中小企债券发行的门槛，让更多的中小企业有机会通过债券市场融资。“这与央行今年扩大债券发行规模的工作目标相符，此举将增加高票息债的供给和需求。”

在日前召开的央行年度工作会议上，央行提出“2009年继续开展中小企业短期融资券试点，研究在银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券，缓解中小企业融资困难”。

实际上，在最近中央有关金融促进经济发展的政策中，发展债券融资成为一个重点。专家们认为，在当前国内外经济金融新形势下，发展债券融资有利于满足企业融资需求，是落实政府巨额投资的重要融资渠道。同时，大力发展债券市场能够分担间接融资风险，推进利率市场化进程，使货币政策传导机制更加通畅。

业内人士表示，央行所指的高收益债券也就是市场通常所说的高风险债券。由于这些债券通常由较小规模企业发行，对投资者来说，持有这些债券的风险高于投资级债券，但由于风险相对较高，这些债券的收益自然也较高。

一直以来，国内债券市场，无论是交易所市场，还是占主导地位的银行间债券市场，几乎全部都是高信用级别的产品，品种和收益率都相差不大，市场单一，而高收益的企业债、信用差异大的产品都处于严重缺失状态。正因为如此，开放适合中小企业融资的低评级、高收益债券市场，不仅可以帮助不同的企业在资本市场融资，缓解中小企业融资难问题，并且对于完善多层次、全方位的债券市场，满足不同投资风格的机构需求有着重要意义。

“这一融资工具的推出不仅为中小企业提供了新的融资途径，也为我国债券市场推出了新的投资产品，填补了我国债券市场高收益债券产品的空白，丰富了市场的利率期限结构、风险结构，增加了债券市场的层次和深度，极大地推动了我国债券市场的制度建设和产品创新工作，同时也加快了利率市场化进程。”业内银行业人士向记者表示。

众所周知，经过十多年的发展，债券市场不仅为商业银行、基金、保险公司等机构的流动性管理、资金营运和债券投资等方面提供了重要的平台，也已经成为我国企业直接融资的重要场所。随着债券市场的纵深发展和投资者风险控制能力的增强，市场主体不再局限于资产流动性管理和保守投资的需求，多样化、积极的投资将是多元化投资主体的必然需求。一些经济效益好、产品有市场、具有良好成长性中小企业发行的债券也会受到积极投资风格的机构欢迎。

中信证券分析师表示，发展高收益债券市场有助于增加投资人的投资渠道，进一步完善金融产品结构，增强市场自身的调节机制，提高金融市场运行效率，有利于发挥金融市场助推实体经济又好又快发展的作用。此外，“发展高收益债券市场，推动更多的中小企业发债也有利于中小企业优化财务结构，降低融资成本，同时还有利于丰富投资渠道，促进储蓄向投资转化，降低银行系统性风险。”

在当前金融危机蔓延的形势下，融资难成为困扰中小企业发展的瓶颈，目前中小企业普遍缺少有效抵押物，造成中小企业从银行体系获得贷款困难较大。而管理层也一直多措并举地力促这一难题的解决。

去年8月初，中国银行间市场交易商协会对中小企业融资问题展开研究，选择发行短期融资券作为探索中小企业融资的开端。当年的10月9日，中小企业短期融资券启动试点。中国银行间市场交易商协会接受首批6家中小企业发短期融资券的注册，注册额度共2.52亿元，此举被市场视为对高收益债券市场探索的开始。

当然，市场人士也指出，中小企业发行高收益债券，在信息披露、评级制度等方面对债券市场评级提出了较高的要求。不可否认，我国的中小企业普遍存在公司治理薄弱的现实，这在一定程度上可导致决策的主观随意性，同时也为转移资金、逃废债务等不法行为提供了便利。所以，在高收益债券的信息披露方面，应有针对性地探讨事前预防、严格披露、监管得力等措施。

信用评级是债券市场定价的重要依据，中小企业的参与将打破市场主体仅为信用级别高且无差别的大型国企垄断的市场格局，这对信用评级机构将提出严峻的挑战。同时，投资人也需要进一步提高风险识别与判断能力。市场既需要保护，也需要完善，既需要规范，也需要创新，只有健康的市场，才是可持续发展的市场。

杨永光也指出，如今国内经济仍处于低谷，市场对中小企发债的风险认同度比较高，中小企业也难以承担过高的息率，预计中小企债的发行规模不大。

值得欣慰的是，面对外部环境趋紧和成本上升，不少中小企业已开始主动转型，争相优化产品结构，依靠科技创新、依靠自主品牌、依靠产品升级换代扩大出口，增强市场适应力。而中小企业这些积极的变化，不仅掀开了我国经济结构调整的崭新一页，也为其早日进入债券市场奠定了基础。

我们相信，随着我国债券市场的快速发展，直接融资市场结构的不断优化，符合发债条件的中小企业必将成功进入债券市场进行融资，中小企业直接融资步伐必将继续向前迈进。