国电电力（600795）

王艺默认为，公司水电比重开始不断提升，自身投产煤矿逐步达产，受煤炭成本高涨影响较小，成本优势较为显著。另外国电集团已明确表示，将通过国电电力实现整体上市，优质资产将逐步注入国电电力，预计2008、2009年公司每股收益分别为0.88、1.01元。基于以上预测，若以截至5月16日的20日后复权均价（以区间开盘、最高、最低、收盘价四者均价计算）13.675元计算，未来6个月、12个月对应市盈率分别为15.54倍和13.54倍，具有较高的安全边际。

兴业证券电力行业研究员陆凤鸣、刘建刚认为，国电电力是电力企业中同时具备成长性和稳定性的优良投资品种。即使不考虑煤电联动因素，公司2008年的总营业收入也有望增长20%。预计2008年每股收益（摊薄不复权）有望达到0.43元。以截至截至5月21日的20日不复权加权均价6.90元计，未来6个月动态市盈率为16.05倍。这一估值与王艺默的结论相近。

另外，据Wind资讯统计，截至2008年5月21日收盘，电力行业平均市盈率（股价÷最近4个季度摊薄每股收益之和）、市净率和市销率（市值÷最近4个季度销售收入之和）分别为34.24、3.09、3.02，而国电电力以上3项数值分别为25.49、3.05、2.15，均低于行业均值，也说明该公司股价被低估。

风险提示：煤炭价格进一步上涨拖累火电业务，及大渡河水位变化影响水电业务盈利的风险。

长江电力（600900）

天相投顾认为，长江电力是中国最大的水力发电公司，也是中国三峡总公司旗下唯一的上市公司和资本运作的平台，2007年每股收益达到0.60元。除受益于煤电联动外，大股东承诺在2015年前将三峡发电资产全部注入到公司，公司每年将固定收购2～3台三峡机组。假设公司2008年收购4台机组，2009年继续收购2台，且全部收购为现金收购，不扩大公司股本规模，则2008年和2009年每股收益可分别达到0.68元、0.77元。以截至2008年5月7日（5月8日起停牌）20日均价13.19元计算，对应未来6个月、18个月动态市盈率为19.49倍和17.10倍，具有一定的安全边际。建议投资者仍可在复牌后择机买入。

国泰君安证券认为，公司2008年加速机组收购为大概率事件，整体上市后公司的业绩成长性将显著增强，经营业绩也将显著受益于水电电价上调，未来6个月目标价为18.3元。这一结论也与天相投顾的结论接近。

风险提示：长江水位变化影响水电业务盈利的风险。

桂冠电力（600236）

桂冠电力水电盈利盈利能力很强，2007年毛利率高达59.94%，火电则拖累公司业绩，2007年毛利率仅0.20%。岩滩水电站的注入和未来龙滩的注入是公司的最大投资机会。公司计划增发收购岩滩水电站股权，做强水电主业公司。由于历史原因，岩滩电站含税电价仅有0.133元，盈利能力远低于公司其他水电站，收购岩滩水电站对目前盈利能力影响有限。但随着岩滩电厂电价上调(预计2009年)，盈利能力将显现。公司曾于3月14日公告将通过向集团定向增发加现金共计11.87亿元收购岩滩70%股权，只是在价格上存在变数。龙滩水电站股权短期注入尚不明朗。

保守预计2008～2009年公司每股收益分别为0.305元、0.436元，以截止5月16日20日加权均价8.30元计，对应动态市盈率分别为27.21倍和19.04倍，未来6个月估值合理，未来18个月则具有一定的安全边际。受四川地震损失冲击，该股股价由5月12日的9.19元跌至5月16日的7.71元，而占比不高（6.4%）的四川业务的损失，对其业绩的实质性影响应该不大。建议投资者择机买入。作者：叶波