从三一重工(600031行情,股吧)股改试点至今，已经整整三年了。

股改成功，曾令流通股股东兴高采烈，天真地以为股改终于搬掉了沪深A股与生俱来的制度性恶性肿瘤，从此，市场基本面将大有改观，大股东和中小股东的利益趋于一致，源于股权分置的各种财报造假、恶意圈钱行为将不治而愈，而市值考核制度能激励大股东为上市公司注入优质资产，并给中小股东带来丰厚回报。股价在良好预期下不断上涨。

时至今日，人们却发现事实与想象全然不同。流通股股东获得的对价，远不及他们承受股价下跌的风险来得大。当然，今年有CPI居高不下，央行宏观紧缩持续，雪灾、震灾等突发性灾难，但引发本轮跌跌不休的一个重要原因，就是源源不断的大小非解禁潮，动摇了市场的估值体系。

而更令人不安的是，大小非的问题尚未解决，其后更大的限售股“堰塞湖”却在迅速膨胀。

据申万研究所研究员林瑾统计，股改后，共有246只新股首发上市，总计募集了7011亿元资金，新股平均发行市盈率27.7倍，最高的98.67倍。这些股改后新老划断的首发新股，其发起人股按规定需锁定3年，成为“限售股”。而据万得资讯统计，股改前上市的股份总计9.59万亿元，其中“大小非”还剩4.94万亿元；而股改后上市的新股总市值9万亿元，其中7.55万亿元尚属于“锁定期”。也就是说，目前沪深股市尚有12.49万亿元的股票已发行未流通，而其中60％是股改后新生的限售股。

12.49万亿元股票将在今后三年源源不断地释放出来。这是一个巨大的隐患，高悬在沪深股市的头上，犹如“堰塞湖”，一不小心，将给市场带来致命冲击。如何解决这个与历史相连却又愈演愈烈的问题，再次考验管理层的智慧。

有专家说，解决股市的问题，需从发行制度着手。但对于二级市场的投资者而言，这之前，是否该先撤出来呢？在大跌3000多点之后，重新面对这个问题，真的很沉重。股改的快乐，离投资者愈来愈远了。作者：严黎丽