家电行业：内销保持乐观出口有望恢复 （国金证券）

今年以来，在政府一系列拉动内需政策的刺激下，外部因素强有力地将家电内需从1Q较大幅度的下滑拉升至2Q末至今不同程度的反弹。如冰箱内销增长31.7%中的约20%都来自家电下乡的贡献，空调也约有300-400万台的增量来自房地产成交量放大的贡献。家电以旧换新试点又在8月拉开序幕，初期效果已经显著而且将继续放大。因此预计4Q内销增长还将继续，全年同比数据更漂亮，空调约14%、冰箱约30%、洗衣机约16%、电视机约-10%。

出口依旧疲软，美欧日等主要出口目的国或地区的经济很难快速恢复，对家电的需求绝不会像中国那样在政策的刺激下一触即发。白电全年出口量同比依然下降可能已成定局，电视机总体出口量有望正增长。不过，由于去年第四季度各个板块的出口量都出现断崖式下降，因此预计今年四季度可见基于低基数的反弹。初步展望10年，结合一贯使用的刚性需求预测模型和考虑今年刺激内需的外部因素在明年都将延续，依然对内销保持乐观，预计洗衣机和电视机都可能有15%左右的增长，只是对今年反弹幅度最大、形成高基数的冰箱和空调作出了同比个位数下降的预判。对于出口，相信在今年普遍降幅较大的基数上，伴随着美、欧、日等主要出口国或地区经济从谷底的逐渐走出，以及家电企业拓展中东、拉美、非洲、大洋洲等市场的努力，10年各家电子行业的出口应该都有不同程度的恢复，预计将在5-20%的范围内。

国金证券分析师王晓莹认为，家电行业回暖已显现且趋势确定性强的基本面，维持对行业的增持评级，细分板块推荐顺序依次为白电、黑电、小家电。