（2）国际金融市场概况

2010年第一季度，主要货币间汇率窄幅波动。其中，欧元受惠誉突然下调葡萄牙主权债信评级、市场持续担忧欧洲国家的沉重债务负担影响，对美元一路走低。日元对美元走势可分两个阶段：前两个月，受日本经济表现强劲及公布经济指标优于预期影响，日元震荡上行；进入3月后，美、日利差扩大预期上升及投资者在复活节前解除日元多头等因素推动日元大幅走低。美元对发达国家货币大多升值，对新兴市场货币大多贬值，有效汇率整体变化不大。第一季度末，欧元兑美元汇率为1.3526美元/欧元，较2009年末贬值5.6%；日元兑美元汇率为93.28日元/美元，较2009年末贬值0.3%；美联储公布的美元广义名义贸易加权指数第一季度累计升值0.3%。

伦敦同业拆借市场美元Libor低位小幅波动。1年期美元Libor于2010年3月4日降至年内低点0.83%后开始缓慢回升， 3月31日，1年期美元Libor为0.92%，比年初下降0.06个百分点。欧元区同业拆借利率Euribor震荡下行，2010年3月31日，1年期Euribor为1.212％，比年初下降0.036个百分点。

随着全球经济逐步复苏，市场预期通胀水平将保持低位，美元和日元国债收益率窄幅波动。美元长期国债收益率先降后升，日元长期国债收益率小幅上扬。受希腊债务危机影响，避险需求上升，欧元长期国债收益率震荡下行。截至3月31日，美国、欧元区和日本的10年期国债收益率分别收于3.832%、3.095%和1.413%，较年初分别上升0.039个、下降0.286个和上升0.122个百分点。

全球主要股市先跌后升。2010年初受经济刺激政策退出预期以及欧洲主权债务危机的影响，全球主要股市大幅回调，随着经济复苏趋势日益明显以及主权债务危机逐渐平复，主要股市又开始了新一轮的上涨。截至3月31日，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、欧元区STOXX50指数和日经225指数分别收于10857点、2398点、2931点和11090点，较年初分别上涨4.1%、5.7%、1.1%和5.2%。

专栏 2 套利交易

套利交易（Carry Trade）是指借入低息货币，将其兑换为其他高息或升值货币并投资于其资产市场，以期从中获利的交易行为。套利交易赚取的利润主要包括利差、汇率升值和资本增值。影响套利交易的因素主要有利率、汇率和风险偏好等。传统意义上套利交易的融资货币一般为日元或瑞士法郎等低息货币。由于日本长期实行低利率政策，日本居民和家庭通过将日元兑换为其他高息货币，并大多投资于澳大利亚和新西兰等高息货币国家的国债市场，以赚取更高利息收入。此后，巨大的利差也开始吸引国际投资者加入，日元套利交易日益盛行。

本轮国际金融危机后，由于美元低利率政策等原因，美元也逐渐成为套利交易中的融资货币，并就在其中扮演重要角色。美国银行业统计显示，仅2009年上半年美元套利交易就达4000亿美元。由于美国的经济总量、货币地位、投资主体等与其他国家都不同，与传统的日元套利交易相比，美元套利交易的影响更加广泛。一是美元套利交易投资主体和领域更广。美元套利交易主要投资于高息货币、新兴市场、大宗商品市场等三大领域，其主体也多为机构投资者。二是美元套利交易给各国货币政策的制定与实施带来复杂影响。由于套利资金持续流入，新兴市场国家货币政策的主动性和有效性面临挑战；同时美元套利交易也导致资金未能有效流入美国实体经济部门，放大了美国货币政策溢出效应，不利于其经济复苏。三是美元套利交易增大全球通胀压力。套利交易资金流入大宗商品市场，使得大宗商品市场金融性交易比重越来越大，商品价格甚至一定程度上脱离实际需求因素，增大了全球通胀压力。

普通的套利活动有利于平衡各国间利差,提高资本配置效率。但过度的套利交易可能对金融市场产生冲击，特别是大规模的套利交易平仓通常会引起全球资产价格剧烈波动，甚至引发区域性金融危机。虽然1997年亚洲爆发金融危机的原因较为复杂，但有学者认为，大规模的日元套利交易快速平仓可能也是原因之一。

美元套利交易发展较快，但同时金融市场上也不断出现美元套利交易平仓、资金回流美国的现象。未来美元利率趋势、汇率预期和风险偏好都可能出现方向性变化，美元套利交易前景有较大不确定性。套利交易的发展及其平仓行为可能对全球经济和金融市场运行产生重大影响，需要密切关注。