煤炭运价带动沿海散货运价持续大涨

上周中国沿海散货运价指数连续第六周上涨，煤炭运价近一个月已经上涨100%以上。同时，上周油运价格继续反弹，集运价格保持平稳，预计明年油轮市场将显著恢复，集运行业有望大幅减亏。而随着铁矿石谈判硝烟渐起，BDI可能要面临新一轮的炒作。目前航运市场情绪正在回暖，运价上涨也超出预期，预计中海发展、中远航运、中国远洋等航运股可能将迎来投资机会。

煤运推高沿海散货运价

上周中国沿海散货运价指数（CCBFI）继续上涨6.5%。11月份以来，CCBFI已经连续六周上涨，由10月28日的1113.51涨至12月9日的1926.13，涨幅高达73%。沿海散货运价的持续上行主要受到煤炭运价大幅上涨的推动，上述统计期内煤炭运价指数由1217.61飙升至2466.58，涨幅高达102.58%。

沿海运价大幅上涨主要受到下列因素的共同推动：首先，煤炭运价南方降温和经济复苏导致煤炭需求回升，直供电厂耗煤量近几周持续上涨，电厂库存低水平徘徊，补库存需求强烈；与此同时，北方大雪导致港口出煤不畅，船舶压港严重。此外，粮食运输市场运力偏紧，也是运价持续大涨的另一驱动因素。

我们认为，后续煤炭运价可能仍将继续处于高位。首先，华东地区逐渐进入冬季取暖季节，南方秋旱导致水电发电量减少，上述因素将驱动南方煤炭需求增加，进而对沿海煤炭运价产生正面影响。其次，近期煤炭价格不断攀升，对2010年年度电煤合同价的上调会起到推动作用，可能会加剧电厂抢运煤炭的现象，在一定程度上将支撑沿海煤炭运价。

目前恶劣天气影响正在逐步缓解，后续运价可能有所调整，但是需求旺盛将导致煤炭运价维持在相对高位，并超过上市公司2009年合同运输价格。

个股方面，中金公司指出，煤炭运价大涨有利于中海发展在即将开始的2010年度内贸煤运价谈判中获取有利位置。一旦年度合同煤运价确定，中海发展明年的业绩将主要与油轮运价相关，而明年油轮运价上涨的趋势较为确定，因而明年公司业绩存在超预期的可能。

BDI下跌或近尾声

12月10日，国际干散货运价指数BDI收于3671点，较上周下跌391点，跌幅为9.63%。12月11日BDI继续下跌至3579点。继11月19日达到年内高点4661点后，近日BDI指数持续下跌，累计跌幅已达30.23%。

我们认为，前期的过度炒作，是BDI在创出年内新高后出现回调的主要原因。同时，BDI指数也受到宏观经济预期的影响，迪拜世界债务重组事件令市场对全球经济复苏的预期下降，导致BDI和BDTI出现下跌；哥本哈根会议的召开也使得航运业的长期运力再添变量。上周，随着圣诞节的临近，市场货盘较前一周明显减少，船东趋于谨慎，后半周市场运价更是急剧下跌。

另一方面，季节性煤炭和粮食的需求也对BDI构成了正面推动。同时，国际钢铁产量回升和国内钢价上涨令铁矿石需求增长，随着铁矿石谈判硝烟渐起，市场预期2010年铁矿石将涨价30%，因而在目前的价格下购买具有套利空间。受此影响，BDI指数可能面临新一轮的炒作。

对于BDI指数的后续走势，中金公司认为BDI下跌趋势即将结束，未来一个月将继续震荡向上，升势可能维持至明年一月，中国远洋可能会面临交易性投资机会。

油运向好 集运滞后

12月9日，波罗的海交易所原油综合运价指数（BDTI）报730点，较前一周上涨3.7%，原油运输市场交易增多，运价总体向上。

随着需求恢复的累积效应体现，以及取暖油旺季的到来，原油油运价格11月以来出现明显反弹。另外，marpool公约规定2010年前淘汰单壳轮，如果实现全部淘汰，将大幅降低2010年和2011年的运力增长幅度，这对运价形成有力支撑。

根据美国能源署对全球原油月度需求量的预测，2010年年底旺季到来的时候，全球原油需求将恢复到2007年危机前的水平，预计2010下半年的油轮运输价格将有显著的恢复。

集运市场方面，12月9日国际集装箱租船指数（HRCI）收于330.8点，与前一周持平；中国出口集装箱综合运价指数（CCFI）为991.45点，较前一周下跌0.3%。12月份是集装箱运输淡季，货量有所回落，不过运力也出现缩减，预计年底前市场供需关系将维持平衡状态，运价将基本维持稳定，集装箱运输公司4 季度业绩有望环比好转。

对于2010年的集运市场，长江证券认为，由于2010年运力投放幅度依旧高达10%，而目前闲置运力还有10%，因此2010年全年行业预计依旧亏损，但亏损额度将大幅度降低。分析师预期集装箱运输将在2010年下半年好转，特别是在第三季度将出现复苏信号，行业可实现盈利；2011年将是行业转亏为盈的一年。