三大因素主导未来行情

A股出现单日长阳反弹，是短期的冲动，还是中长期的具有持续性的行情，在诸多的市场因素中，三大因素格外重要。

首先应该认识到，反弹的初始条件改变了没有。国金证券认为信贷扩张、实体经济环比回暖、流动性充裕这些支持A股市场的基本因素并未发生逆转。经济从超调后修正阶段到投资驱动回升阶段，两者之间的衔接会存在一定的错位，由此造成经济数据的短期反复。但经济钟型左侧回升的阶段并没有改变。同时，两会将对A股市场吹出政策暖风。简单统计了一下历史上两会期间A股市场的表现，从过去14年的历史看，大部分两会期间A股都是上涨的，仅有4次下跌。而在整个3月份，A股市场仅有2次出现明显下跌。尤其在今年的两会上，预计政策仍将会对经济吹出暖风；并且在两会之后，还会有进一步的各项政策细则出台，保证了政策对市场的呵护。

而估值压力在2000点可以得到较大释放。估值水平在2000点时距离2400点具有20%的空间，估值压力可以得到较大释放，同时，银行、保险、地产、钢铁等大市值行业估值水平亦具有较强支撑，因此，我们倾向于判断在这一估值水平下市场有较大机会企稳。

第二，基本面的成本回落支持能否延续。长江证券研究员认为，中级反弹形成和延续的因素分析中级反弹的形成是有自身的基本面和市场因素所构成的，从这些因素看，中级反弹最基本的支撑源于基本面环比改善带来的预期变化，助推剂在于流动性的膨胀，而市场较低的估值往往是导火索，是诱因，一旦行情展开，估值的因素反而退居次位。

基本面的成本回落支持仍在延续。从价格数据而言，CPI和PPI增速回落剪刀差仍在扩大，从我们预测的数据看，这种情况将延续至2季度末之后，对于我们大宗原材料的净进口国而言，在2季度之前这种状况都有利于改善企业的经营利润。此外2月份的CPI有望达到-2.0%左右，从目前情况而言这有可能创下全年最低增速，真实利率可能进一步上升，这也将有可能在实际信贷规模较大的3月份触发进一步降息，从而为企业经营和市场预期提供更多的利好。

第三，蓝筹股能否得到业绩的支撑。进入3月份，陆续公布的08年年报以及1-2月份的相关经济数据都将成为市场关注的焦点。然而，不论从业绩快报，已公布的上市公司年报，还是分析师对于未来上市公司的盈利预期，A股市场的盈利驱动仍尚需时日。企业盈利见底之前，股市可能已经提前见底，后期股市因为流动性复苏的影响而出现反弹，但之后股票市场的持续走高有赖于基本面数据回暖。

一方面，年报和业绩快报的情况不容乐观。另一方面，分析师近期仍在不断下调对于2008年上市公司的盈利预测。表明市场对08年企业基本面的恶化也有所预期，因此虽然估值推动股指走高，但可能还会受到企业基本面数据的影响。从目前的情况看，A股市场的走势已经与基本面产生了一定的背离。因此，企业未来的盈利增长趋势将成为决定A股市场中期走势的关键因素。

然而，东方证券研究员认为，09年银行的盈利或好于预期，这将对于整个A股市场09年的盈利增长起到稳定器的作用。一方面，得益于行业性重组核销政策，08年底不少银行大幅计提拨备、核销不良贷款，不仅降低08年的净利润基数，更使银行未来得以在不良贷款方面做一些弹性处理，在净利润增速和拨备覆盖率之间做出权衡。另一方面，08年11月以来，流动性复苏对银行业09年业绩带来支撑。他们预计2009年，在基准情形(0.5%的信贷成本，-0.2%的利差水平变动)下，上市银行09年将实现7.56%的净利润增长，对应拨备覆盖率为130%，不良贷款率为2.2%。且在公司不改动核销政策的情况下，不良贷款率水平只与信贷成本相关，而与利差水平无关。在此基础上，在其他行业盈利不太明朗的情况下，银行可能成为稳定盈利的行业，由此扮演A股市场的稳定器。（白岭）