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第三部分金融市场分析
2011年第一季度，金融市场继续健康、平稳运行，市场流动性总体充裕。货币市场利率有所波动，市场交易活跃；债券市场指数稳中有升，债券发行规模明显增加；股市指数小幅上涨，股票成交活跃。
一、金融市场运行分析
(一)货币市场交易活跃，利率有所波动
银行间回购、拆借市场交易活跃，成交量大幅增加。第一季度，银行间市场债券回购累计成交21.5万亿元，日均成交3578亿元，日均同比增长25.6%；同业拆借累计成交6.0万亿元，日均成交1000亿元，日均同比增长14.3%。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，债券回购和拆借隔夜品种的成交分别占各自总量的76.2%和85.0%，占比同比分别下降4.2个和2.8个百分点。交易所市场政府债券回购累计成交3.12万亿元，同比增长160%。
分机构看，国有商业银行净融出资金数量同比明显减少；非银行金融机构中的保险公司融资需求明显增加，证券、基金公司资金需求有所下降。
人民币利率互换交易大幅增加。2011年第一季度，人民币利率互换市场发生交易4775笔，名义本金总额5667.9亿元，同比大幅增长170.2%。从期限结构来看，1年及1年期以下交易最为活跃，名义本金总额达到3415.4亿元，占总量的60.3%。人民币利率互换交易的浮动端参考利率包括Shibor、一年期定存利率以及7天回购定盘利率，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比分别为31.7%、3.0%和65.3%。
货币市场利率有所波动。受春节因素影响，1月份货币市场各期限利率均达到年内高点；节后货币市场利率逐月有所回落。3月份，质押式债券回购和同业拆借加权平均利率分别为1.98%和1.93%，比2月份分别下降1.04个百分点和0.8个百分点，比上年12月份分别下降1.14个和0.99个百分点。2011年第一季度，Shibor短端利率也呈大幅上升后总体回落的走势，截至3月末，隔夜、1周Shibor分别为1.80%和2.82%，分别较年初下降2.72个和3.57个百分点。3个月以上Shibor则呈稳中上升的走势，截至3月末，3个月和1年期Shibor分别为4.17%和4.66%，比年初分别上升了0.87个和1.03个百分点。
(二)债券市场指数稳中有升，债券发行规模明显增加
银行间市场和交易所市场债券指数均有所上升。2011年第一季度，银行间市场债券指数由年初的132.9点升至3月末的133.6点，上涨0.48%；交易所市场国债指数由年初的126.3点升至3月末的127.6点，上涨1.01%。2011年以来，随着货币市场利率波动中有所下降，国债收益率曲线短端也有所下行，中长端收益率则受通胀预期及加息等因素影响有所上升，国债收益率曲线整体呈现陡峭化趋势。
银行间债券市场现券交易量平稳增长。第一季度累计成交12.62万亿元，日均成交2103亿元，日均成交同比增长22.1%。从交易主体看，国有商业银行是银行间现券市场上的主要净买入方，净买入现券1300亿元；其他商业银行是主要的净卖出方，净卖出现券1638万亿元，保险公司由上年同期的净卖出转为净买入现券65亿元。交易所国债现券成交272亿元，同比少成交256亿元。
受上调存贷款基准利率和市场通胀预期较强等因素影响，债券发行利率总体呈走高趋势；但由于第一季度金融机构债券配置需求较为旺盛，债券发行利率上升幅度相对有限。2011年第一季度，财政部发行的两期10年期国债平均利率为3.89%，比上年四季度相同期限平均发行利率高15个基点；国家开发银行2011年3月发行的3年期政策性金融债利率为4.02%，比上年末上升32个基点。Shibor对债券类产品定价的指导性不断增强。2011年第一季度，一级市场共发行固定利率企业债72只，发行总量为806亿元，全部参照Shibor定价；发行参照Shibor定价的固定利率短期融资券708亿元，约占固定利率短期融资券发行总量的25.3%。此外，发行以Shibor为基准的浮动利率债券7只，发行总量为665亿元。
债券市场发行规模明显增加。第一季度累计发行各类债券(不含中央银行票据)1.58万亿元，同比增长71.2%。其中政策性金融债、公司债、短期融资券和中期票据增长较快，同比分别增长118.6%、98.4%、74.7%和60.2%。同时，集合票据和超短期融资券分别发行17亿元和910亿元。从期限品种看，5年期以下债券发行量占比为70.3%，同比上升4.9个百分点。截至3月末，中央国债登记结算有限责任公司债券托管量余额为20.1万亿元。
(三)票据市场利率高位运行，票据融资持续下降
受货币市场利率和票据市场供求变化等多种因素影响，2011年第一季度票据市场利率先扬后抑，但总体仍处于高位运行。票据融资余额持续下降，但票据市场交易总体活跃。第一季度，企业累计签发商业汇票3.6万亿元，同比增长31.7%；累计贴现6.9万亿元，同比增长12.8%。期末商业汇票未到期金额5.9万亿元，同比增长33.6%；贴现余额1.2万亿元，同比下降29.7%。2011年以来，金融机构继续加大信贷资产结构调整力度，压缩票据规模以满足一般贷款需求，票据融资余额比年初下降2622亿元。3月末，票据融资余额占贷款余额的比例为2.5%，同比下降近2个百分点。
(四)股指小幅上涨，股市成交保持活跃
股票市场总体有所上涨。3月末，上证综合指数(2904.314,-27.87,-0.95%)和深证成指分别收于2928点和12563点，比上年末分别上涨4.2%和0.8%。沪市A股平均市盈率从上年末的21.6倍上升到3月末的22.8倍；深市从45.3倍回落到35.9倍。
股票市场成交保持活跃。2011年第一季度，沪、深股市累计成交13.51万亿元，同比增长16.5%；日均成交2329亿元，同比多成交323亿元。3月末市场流通市值20.78万亿元，比上年末增长7.7%。
股票市场筹资额有所减少。初步统计，2011年第一季度各类企业和金融机构在境内外股票市场上通过发行、增发、配股、行权以及可转债方式累计筹资1715亿元，同比少131亿元。
(五)保险业总资产保持较快增长
2011年第一季度保险业累计实现保费收入4617亿元2，累计赔款、给付980亿元，同比增长33.9%，其中，财产险赔付同比增长17.9%，寿险赔付同比增长49.8%。
保险业总资产继续保持较快增长速度。2011年3月末，保险业总资产5.4万亿元，同比增长25.9%，比上年末加快0.7个百分点。其中，银行存款同比分别增长40.2%，比上年末加快7.5个百分点；投资类资产同比增长21.4%，比上年末回落4.2个百分点。
(六)外汇市场交易活跃
人民币外汇远期和“外币对”交易规模快速扩张。第一季度人民币外汇即期成交8133亿美元，同比增长5.5%；人民币外汇掉期交易累计成交金额折合3377亿美元，同比增长18.5%，其中隔夜美元掉期成交1861亿美元，占掉期总成交额的55.1%；人民币外汇远期市场累计成交595亿美元，同比增长1855%。第一季度“外币对”累计成交金额折合209亿美元，同比增长68.0%，其中成交最多的产品为美元对港币，市场份额为49.9%，同比下降14.2个百分点。外汇市场交易主体进一步增加，2011年第一季度新批准1家即期市场会员、2家货币掉期会员，以及1家企业集团进入银行间外汇市场。
(七)黄金市场运行平稳
黄金价格先跌后涨，与国际市场黄金价格走势保持一致。上海黄金交易所黄金价格1月份呈下跌趋势，2月到3月持续上涨。国内金价持续高于国际金价，但价差逐渐减小。国内黄金最高价为每克305.3元，最低价为每克281.2元。3月末，黄金价格为每克302.1元，比年初上涨0.07%。
上海黄金交易所黄金市场运行平稳。第一季度，黄金累计成交1424.6吨，同比下降0.9%；成交金额为4214.4亿元，同比增长19.7%。白银累计成交40276.0吨，同比增长488.1%；成交金额为2855.0亿元，同比增长948.1%。铂金累计成交15.7吨，同比增加19.8%；成交金额为61.3亿元，同比增长31.5%。