（四）影响未来全球经济增长的主要风险

随着全球经济失衡的加剧以及发达国家对来自新兴市场国家竞争的担忧，贸易保护主义倾向进一步增强。6月13日，美国财政部发布了新的汇率政策报告，首次明确提出人民币汇率低估。7月26日和8月1日，美国参议院财政委员会和银行委员会分别以高票通过了《2007年汇率监督改革法》和《2007年货币改革与金融市场进入法》。这些动向将使得源于美国的贸易保护主义倾向进一步增强，并呈迅速蔓延的趋势。随着经济全球化的不断发展，贸易伙伴之间出现贸易摩擦是一种正常现象，但贸易保护主义的迅速蔓延将十分不利于世界经济的持续健康发展以及全球失衡的有序调整。

世界地缘政治局势有可能加剧动荡，如果中东等地区地缘政治动荡加剧，国际油价很可能会大幅反弹。2007 年初以来，国际原油价格不断走高。8 月1 日，NYMEX 原油期货价格触及78.77 美元/桶的新高。

美国次级房屋抵押贷款市场问题进一步恶化，引发人们对美经济前景的担忧。美国次级房屋抵押贷款是指专门为信用记录不佳或资金不足的贷款人提供的一种短期内低息、中长期高息的房屋贷款品种，其风险较高，利率也较高。受多种因素影响，次级房屋贷款违约率连创新高，房地产市场住房销售持续下滑。6 月末，30 年期住房抵押贷款利率达到6.74%,为近一年来的最高点。与此同时，第一季度美国住房价格同比上涨0.5%，为近10 年来的最低涨幅。截至8 月初，美国已有30 余家次级抵押贷款公司停业。此外，经营次级房贷业务的机构被迫停止业务或倒闭还会波及持有次级抵押贷款及其衍生品的机构，包括共同基金、对冲基金、大型银行与保险公司等。7 月中旬在美国参议院银行委员会举行的年中经济评估听证会上，伯南克表示，次级抵押贷款市场造成的损失，估计在500 亿到1000 亿美元之间。美国次级房屋抵押贷款市场的问题如果继续蔓延，可能对美国经济增长和金融稳定产生较大影响。

此外，日元套利交易及其平仓行为对国际金融市场的影响值得关注。日元套利交易（Yen-Carry-Trade）是指借入低利率的日元，将其兑换为其他高利率货币并投资于以高利率货币计价的资产，以期从中获利的交易行为。近来，全球主要央行持续加息，而日本利率持续处于低水平，日元和美元、欧元等发达国家货币以及亚太新兴市场经济体货币存在较大利差，日元套利交易较为活跃，规模不断扩大。由于日元套利交易受利率和汇率预期以及风险溢价变化的影响，有时会发生较大规模的平仓行为，对国际金融市场带来一定风险。与日元套利交易同时存在的是日元对主要货币持续贬值和日本贸易顺差的大幅上升。

二、我国宏观经济运行分析

2007年上半年，国民经济继续保持平稳快速发展，经济形势总体是好的。消费增速加快，农业生产稳定发展、经济效益继续提高、人民生活进一步改善。上半年，实现国内生产总值（GDP）10.7万亿元，同比增长11.5%，增速比上年同期提高0.5个百分点；居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.2%，比上年同期高1.9个百分点；贸易顺差1125亿美元，比上年同期增加511亿美元。

（一）消费增速加快，投资增幅仍处高位，贸易顺差继续扩大

居民收入进一步提高，国内消费需求持续旺盛。上半年，城镇居民人均可支配收入7052元，扣除价格因素，实际增长14.2%，增幅比上年同期高4个百分点；农民人均现金收入2111元，扣除价格因素，实际增长13.3%，增速比上年同期高1.4个百分点，比第一季度高1.2个百分点。城乡居民收入的较快增长、消费结构升级加快等因素带动了消费需求的持续扩大。上半年，社会消费品零售总额达到4.2万亿元，同比增长15.4%，增速比上年同期高2.1个百分点,创1997年第一季度以来的新高。城市消费虽然仍是消费快速增长的主力，但农村消费增速持续加快，城乡消费增长率差距有所缩小。城市消费品零售额占社会消费品零售总额的68%，增长15.9%；县及县以下消费品零售额占比为32%，增长14.3%，增速同比加快2.3个百分点。城乡消费增速差距为1.6个百分点，比上年同期低0.8个百分点。

固定资产投资结构有所改善，但增幅仍处于高位且存在反弹压力。上半年，全社会固定资产投资完成额5.4万亿元，增长25.9%，增幅比上年同期回落3.9个百分点，但比第一季度提高2.2个百分点。投资结构有所改善。一是农村投资相对加快，城镇投资同比增长26.7%，比第一季度加快1.4个百分点；农村投资增长21.5%，比第一季度加快4.8个百分点。二是中西部地区投资快于东部地区，中部和西部地区分别增长35.6%和30.2%，而东部地区仅为22.3%。三是部分高耗能行业投资增幅呈回落趋势，装备制造业投资持续快速增长。

对外贸易平稳增长，但出口增速仍高于进口增速，贸易顺差继续扩大。上半年，进出口总额为9809 亿美元，增长23.3%，与上年同期基本持平。其中，出口增长27.6%，比上年同期加快2.4 个百分点；进口增长18.2%，比上年同期下降3.1 个百分点。但由于出口增速持续高于进口增速，贸易顺差继续扩大。上半年累计实现贸易顺差1125亿美元，同比增长83.1%，增幅比上年同期高27.9 个百分点。造成上半年贸易顺差过大的原因除资源价格、劳动力成本低等因素外，一些企业赶在出口退税政策调整前突击出口也是一个重要因素。

（二）三次产业均较快增长，其中第三产业增速有所加快

上半年，第一产业实现增加值0.9万亿元，增长4%，增速同比下降1.1个百分点；第二产业实现增加值5.5万亿元，增长13.6%，增速同比上升0.4个百分点；第三产业实现增加值4.2万亿元，增长10.6%，增速同比提高1.2个百分点。

农业生产再获丰收，夏粮单产创历史新高。初步统计，全国夏粮产量达到1.2 亿吨，增长1.3%，连续第四年获得丰收，早稻可望再获丰收，棉花播种面积继续增加，农产品优质化率进一步提高。全国农产品生产价格（指农产品生产者直接出售其产品时的价格）上涨8.8%，幅度高于农业生产资料价格上涨幅度，有利于农民增收和调动农民发展农业生产的积极性。

工业生产加快增长，企业效益继续提高。上半年，全国规模以上工业增加值增长18.5%，同比加快0.8 个百分点。企业利润继续大幅增长，1-5 月份，全国规模以上工业实现利润9026 亿元，增长42.1%，同比加快16.6 个百分点；销售收入利润率6.34%，同比提高0.66 个百分点。中国人民银行5000 户工业企业企业家问卷调查显示，2007年第二季度企业景气指数继续上扬，达到32.4%的峰值，分别比上季度和上年同期提高2.1 和5.2 个百分点。