（二）现券交易较活跃，债券发行利率逐步上升

受国民经济继续较快增长和资本市场活跃影响，现券市场交易较活跃，上半年银行间债券市场现券交易累计成交5.83万亿元，日均成交482亿元，增长19.4%，日均成交量为历史同期最高水平。交易所国债现券成交659亿元。

银行间现券市场上，国有商业银行是主要的净买入方，净买入现券3376亿元，同比增长18.5%。净卖出方主要是其他商业银行和证券及基金公司，与上年同期比，其他商业银行净卖出现券增加较多，同比增长67.5%。

债券衍生产品交易逐渐活跃。2007 年上半年，债券远期共成交544 笔，成交金额1006.1 亿元，比2006 年全年分别上升36.7%和51.4%。债券远期交易的日益活跃，在帮助市场参与者有效规避风险、提升债券市场价格发现效率、促进现货市场发展方面发挥了积极的作用，推动了银行间债券市场的全面、协调发展。

专栏3：利率、汇率衍生产品市场快速发展

金融衍生产品是从相关金融资产的未来价值衍生而来的，由双方或多方共同达成的一类金融合约，具有规避风险、价格发现等功能。金融衍生产品涉及原生资产大致有股票、债券、外汇、贷款和商品，涉及的交易方式有远期、期货、期权和互换。

我国金融衍生产品市场起步较晚，但2007 年以来利率、汇率衍生产品快速发展。目前利率衍生产品主要包括债券远期和人民币利率互换。债券远期交易于2005 年6 月正式上线，作为银行间债券市场第一个真正意义上的衍生金融工具，可以有效地帮助投资者规避利率风险，提高市场流动性，促进价格发现功能的实现。人民币利率互换交易试点于2006 年2 月面向银行间债券市场投资者开展。上述试点推出以来，市场运行平稳，交易逐渐活跃。特别是2007 年以来，交易量迅速增加。

表7：利率衍生产品交易情况

我国的汇率衍生产品主要包括人民币远期结售汇、银行间远期外汇交易、人民币与外汇掉期交易。早在1997 年，国家外汇管理局就批准中国银行面向个人和企业开办远期结售汇业务；2004 年以来，中国人民银行进一步扩大了开办远期结售汇业务的商业银行范围。2005 年7 月人民币汇率形成机制改革后，中国人民银行规定符合条件的商业银行均可开办远期结售汇业务以及人民币与外汇掉期业务，并分别于2005 年8 月及2006 年4 月在银行间外汇市场推出银行间远期外汇交易及人民币与外汇掉期交易。银行间远期外汇交易及人民币与外汇掉期交易开展以来，交易日益活跃，特别是2007 年以来，交易量增长迅速。2007 年上半年，银行间远期外汇交易名义本金额折合为107 亿美元，日均成交0.9 亿美元，是2006 年日均交易量的1.6 倍；人民币与外汇掉期1334 亿美元，日均成交量约为11.4 亿,是2006 年日均交易量的3.8 倍。

总体来说，我国金融衍生产品市场刚开始起步，虽取得了一定的成绩，但仍存在许多不足。一是金融衍生产品品种还不丰富。目前仅包括最简单的债券远期、人民币利率互换交易、银行间外汇远期、人民币外汇掉期等业务，缺乏远期利率协议、利率期权、外汇期权、信用违约互换等场外衍生产品以及期货、期权等场内衍生产品。二是金融衍生产品投资者范围尚不广泛。目前推出的债券远期交易和人民币利率互换交易试点均是面向银行间债券市场投资者的，其他投资者还无法参与交易，这类投资者的避险需求难以得到满足。三是没有统一的主协议文本。从国际经验来看，由于衍生产品交易较为复杂，风险较大，在进行衍生产品交易前，投资者通常需要签订统一的标准化的主协议文本，明确违约认定、违约处理办法、信用担保等事项，以降低信用风险，节省交易成本。当前我国金融衍生产品市场尚没有统一的主协议文本，制约了衍生产品市场的进一步发展。

我国正处于经济转轨的关键时期，汇率形成机制改革正在进行，利率市场化改革正在逐步深化中，发展金融衍生产品市场有助于微观主体管理利率和汇率风险，对防范和化解金融风险、维护金融稳定、促进金融现货市场发展和货币政策传导机制的完善具有举足轻重的作用。今后，中国人民银行将积极配合利率、汇率制度改革进程，积极稳妥地推进衍生产品市场发展：一是全面开展人民币利率互换交易，研究推出远期利率协议等衍生产品，研究并择机推出人民币外汇货币互换以及信用衍生产品；二是组织制定统一的场外衍生产品主协议，为衍生产品市场发展创造良好的法律环境；三是加大投资者培育力度，增强投资者意识，提高投资者投资运作水平。我国金融衍生产品的发展前景非常广阔，必将在我国金融市场体系完善的过程中发挥越来越重要的作用。