六、人民币汇率弹性进一步增强

上半年，市场供求的基础性作用进一步发挥，人民币汇率总体走升。6月末，人民币对美元汇率中间价为7.6155元，比上年末升值1932个基点，升值幅度为2.54%；人民币对欧元、日元汇率中间价分别为1欧元兑10.2337元人民币、100日元兑6.1824元人民币，分别较上年末升值0.32%和6.16%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2007年6月末，人民币对美元汇率累计升值8.68%，对欧元汇率累计贬值2.15%，对日元汇率累计升值18.17%。

上半年，人民币汇率浮动弹性进一步增强，与国际主要货币之间汇率联动关系明显。人民币对美元汇率中间价最高达7.6155 元，最低为7.8135 元。银行间外汇市场共有117 个交易日，其中人民币汇率有74 个交易日升值、43 个交易日贬值。人民币对美元汇率中间价单日最大升值幅度为0.41%（310 个基点）,超过了2007 年5 月21 日前日浮动区间0.3%的水平1；单日最大贬值幅度为0.27%（209 个基点）；日均波幅为51 个基点，较2006 年日均波幅40 个基点继续扩大。

第二部分货币政策操作

2007 年上半年，针对银行体系流动性持续偏多、货币信贷扩张压力较大的问题，中国人民银行按照党中央、国务院统一部署，及时采取了一系列措施加强金融宏观调控，维护总量平衡，引导信贷结构优化，稳步推进金融机构改革，进一步增强人民币汇率弹性，加快外汇管理体制改革，促进了经济平稳较快增长。

一、采取综合措施，加强流动性管理

上半年，中国人民银行密切关注国际国内金融市场变化及货币信贷形势变化，针对银行体系流动性总体宽松的情况，搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，基本回收了外汇占款投放的流动性。在公开市场操作方面，一是保持央行票据发行力度。配合上调存款准备金率政策实施，人民银行合理安排操作工具组合与期限结构，共发行央行票据2.6万亿元，同比多发行0.4万亿元。6月末，央行票据余额为3.8万亿元，比上年末增加0.8万亿元。二是适时延长央行票据期限。为缓解央行票据集中到期投放流动性的压力，重启3年期央行票据，与3个月期和1年期央行票据相互配合，收回银行体系多余流动性。上半年，3个月期、1年期和3年期的央行票据分别发行6230亿元、12700亿元和7480亿元。三是市场化发行央行票据与定向发行央行票据相结合。在保持市场化发行央行票据力度的同时，于3月上旬、5月中旬和7月中旬对部分贷款增长较快、且流动性充裕的商业银行定向发行3年期央行票据3030亿元，既有效收回了流动性，也对信贷增长较快的机构起到警示作用。四是引导央行票据发行利率适度上行。上半年，3个月期、1年期和3年期央行票据发行利率分别上升24个、30个和52个基点，影响市场利率走势，发挥市场利率调节资金供求关系的作用。在加大公开市场操作力度的同时，基本上按照每月一次的频率先后6次上调存款准备金率共3个百分点。

二、发挥利率杠杆的调控作用

2007 年3 月18 日、5 月19 日和7 月21 日，人民银行三次上调金融机构存贷款基准利率，其中，一年期存款利率每次均上调0.27个百分点，由2.52%提高到3.33%。由于存款利息税自2007 年8 月15 日起由20%下调到5%，相当于实际存款利率又有所提高，其中一年期存款税后利率相当于提高了0.5 个百分点。一年期贷款利率三次分别提高0.27、0.18 和0.27 个百分点，由6.12%提高到6.84%，其他各档次存贷款利率也相应调整。上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于调节和稳定通货膨胀预期，有利于维护价格总水平基本稳定，有利于引导货币信贷和投资的合理增长。

稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设。上海银行间同业拆放利率（Shibor）自1 月4 日正式公布至今，整体运行情况良好。Shibor 报价的合理性、稳定性不断增强，与货币市场拆借、回购利率的比价关系日趋合理。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布了以Shibor 为基准的票据转贴现、票据回购以及利率互换报价，向社会提供有效的市场基准利率信息。据此，以Shibor为基准的金融产品不断涌现，Shibor 对市场产品定价的指导作用愈加明显。