内容摘要

2007 年上半年，国民经济继续保持平稳快速发展，经济形势总体是好的。消费增速加快，农业生产稳定发展，经济效益继续提高，人民生活进一步改善。上半年，国内生产总值同比增长11.5%，居民消费价格指数同比上涨3.2%。

针对银行体系流动性持续偏多、货币信贷扩张压力较大的问题，中国人民银行按照党中央、国务院统一部署，及时采取了一系列措施加强金融宏观调控，维护总量平衡。搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，基本回收了新增外汇占款投放的流动性。2007 年以来，人民银行六次上调存款准备金率共3 个百分点，三次上调金融机构存贷款基准利率，同时，引导信贷结构优化，稳步推进金融机构改革，进一步增强人民币汇率弹性，加快外汇管理体制改革。

总体上看，在各项宏观调控措施的综合作用下，银行体系流动性得到合理控制，货币信贷虽然仍在高位运行，但过快增长的势头有所缓解。6 月末，广义货币供应量M2 同比增长17.1%，比上年同期减缓1.4 个百分点；人民币贷款余额同比增长16.5%，比上年同期和2007年第一季度末分别加快1.3 和0.2 个百分点。上半年新增贷款2.5 万亿元，比上年同期多增3681 亿元。人民币汇率弹性进一步增强，6月末，人民币对美元汇率中间价为7.6155 元，比上年末升值2.54%。下半年，国内外经济环境总体上仍较为有利，我国国民经济将有望继续保持高位增长，但要更加居安思危，增强忧患意识，要充分认识经济运行中潜藏的风险。目前，我国经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显，贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快问题仍然突出；高耗能产业增长偏快，节能减排形势依然严峻；价格上涨压力持续加大，特别是一些涉及群众切身利益的食品价格和住房价格上涨较快。

中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，坚持把遏制经济增长由偏快转向过热作为当前宏观调控的首要任务。继续执行稳健的货币政策，坚持稳中适度从紧，保持必要的调控力度，努力维护稳定的货币金融环境，控制通货膨胀预期，保持物价基本稳定。继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，进一步增强价格杠杆的调控作用。继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。继续推进外汇管理体制改革。积极配合国家财税政策、产业政策、外贸外资政策、环保政策等重点工作，引导金融机构进一步优化信贷结构，防范信贷风险，推动经济结构的调整和经济增长方式的转变。围绕“创新、发展、规范、协调”四个方面，推动金融市场发展。以完善公司治理和优化金融结构为重点，进一步深化金融企业改革。

目录

第一部分货币信贷概况..................................1

一、货币供应量仍在高位运行，但过快增长的势头有所缓解............1

二、金融机构存款继续呈现活期化趋势..............................1

三、金融机构贷款增长较快........................................2

四、扣除提高法定存款准备金率的影响后，基础货币平稳增长..........5

五、金融机构贷款利率保持平稳上升势头............................5

六、人民币汇率弹性进一步增强....................................7

第二部分货币政策操作................................................8

一、采取综合措施，加强流动性管理................................8

二、发挥利率杠杆的调控作用......................................9

三、加强“窗口指导”和信贷政策引导.............................10

四、稳步推进金融企业改革.......................................10

五、完善人民币汇率形成机制，加快外汇管理体制改革，促进国际收支基本

平衡.......................................................12

第三部分金融市场分析....................................................15

一、金融市场运行分析...........................................15

二、金融市场制度性建设.........................................25

第四部分宏观经济分析......................................27

一、世界经济金融形势分析.......................................27

二、我国宏观经济运行分析.......................................33

第五部分货币政策趋势......................................44

一、我国宏观经济展望...........................................44

二、下半年货币政策取向与趋势...................................47

IV

专栏：

专栏1：关注商业银行资产负债结构的变化..........................3

专栏2：人民币汇率形成机制改革平稳实施两周年...................13

专栏3：利率、汇率衍生产品市场快速发展.........................18

专栏4：国外央行人士关于货币政策与资产价格的观点...............30

专栏5：核心通货膨胀...........................................37

图：

图1：2006 年以来金融机构各期限档次利率走势图....................6

图2：2007 年上半年Shibor 走势图................................17

图3：2007 年银行间市场国债收益率曲线变化情况...................20

图4：2003 年以来居民消费价格同比变动趋势.......................36

表：

表1：2007 年上半年分机构人民币贷款情况..........................2

表2：2007 年第二季度各利率浮动区间贷款占比表....................6

表3：2007 年上半年大额美元存款与美元贷款平均利率表..............7

表4：2005 年6 月至2007 年6 月主要货币有效汇率升值幅度..........14

表5：2007 年上半年国内非金融机构部门融资情况简表...............15

表6：2007 年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况表

...........................................................17

表7：利率衍生产品交易情况.....................................19

表8：2007 年6 月末主要保险资金运用余额及占比情况表.............24

表9：CPI 权重的国际比较........................................37