上半年，银行间市场和交易所市场债券指数走势平稳，各期限债券收益率均呈上升趋势。4月份以来，银行间市场和交易所市场债券指数均呈现下行趋势。银行间市场债券指数由年初的116.8点降至6月末的113.7点；交易所市场国债指数由年初的111.4点降至6月末的109.6点。年初以来，银行间市场债券价格逐步回落，各期限债券收益率均呈上升趋势。受利率上调以及新的长期国债发行等因素影响，银行间债券市场国债收益率曲线总体上行，而中长期债券收益率上升相对明显，收益率曲线呈现陡峭化趋势。

图3：2007 年银行间市场国债收益率曲线变化情况

债券一级市场融资活跃，政策性金融债发行较多。上半年，债券一级市场累计发行各类债券（不含央行票据）11078 亿元，同比增加1050 亿元，增长10.5%，其中政策性金融债发行4379 亿元，同比多发行817 亿元，增长22.9%，继续保持较快的增长速度。6 月27 日，国家开发银行首次在香港发行50 亿元人民币债券。人民币债券在香港成功发行，进一步扩大了人民币债券市场，推动了人民币资本项目可兑换的进程。

债券市场创新金融产品规模稳步扩大。商业银行直接融资规模进一步扩大，6月末商业银行一般金融债券存量为890亿元。上半年，商业银行累计发行次级债券、混合资本债券290亿元，存量为2020亿元，对于补充商业银行资本，提高资本充足率水平起到了积极作用。短期融资券市场继续保持快速发展。上半年，共有127只企业短期融资券成功发行，合计发行面额为1534.8亿元，同比增长6.06%。6月末，未到期短期融资券余额2676.7亿元。

债券发行利率逐步走高，市场融资成本不断上升，Shibor 成为中长期企业债券定价的重要参考指标。受通胀预期及系列金融宏观调控措施实施特别是上调存贷款利率等因素影响，2007 年5 月份发行的七年期记账式国债利率3.74%，比2 月份上升0.81 个百分点；国家开发银行发行的5 年期固定利率债券利率由1 月份的3.5%，上升至4 月份的3.56%，再上升至6 月份的4%，累计上升0.5 个百分点。2007 年上半年，308 亿元企业债以1 年期Shibor 为基准实行市场化定价发行，占发行的全部中长期债券的85%以上。企业债发行利率逐步上升。6 月份，10 年期企业债券发行利率在1 年期Shibor 基础上加110-155 个基点，票面利率在4.5-4.98%之间，15 年期企业债券发行利率在1 年期Shibor 基础上加142-160 个基点，票面利率在4.83-5.03%之间，分别比年初提高55 和57 个基点。短期融资券发行利率基本保持平稳，一年期发行利率在3.40%-4.50%之间。

（三）票据融资增幅趋缓

截至6 月末，企业累计签发商业汇票2.9 万亿元，同比增长8.6%；累计贴现5.2 万亿元，同比增长16.6%；累计办理再贴现61.8 亿元，同比增加56.1 亿元。期末商业汇票未到期金额2.5 万亿元，同比增长7.4%；贴现余额1.8 万亿元，同比下降11.1%；再贴现余额49.1亿元，同比增加43.5 亿元。

2007 年上半年，票据业务增长速度放缓。商业汇票承兑业务余额月平均同比增长6%，比上年同期40%的增长速度大幅下降；贴现余额月平均同比下降5%，是自2001 年以来第一次同比下降。上半年,新增贴现贷款237 亿元，同比少增3184 亿元，占新增贷款比重为0.9%，同比下降15 个百分点。