央行马骏发文：预测明年我国GDP增速6.8％

但是，也有迹象表明，在一段时间之内，房地产投资仍将面临一些下行压力。首先，从先行指标看，2015年1-10月房屋新开工面积127086万平方米，同比下降13.9%，因此房地产投资增速在一段时间内还可能继续减速；第二，未在统计之内的一些三、四线城市的房价、销售和库存情况并不乐观，因此在一些大中城市房地产投资开始回升之时，另一些中小城市的投资仍可能继续减速；第三，不少地区销售回暖和待售增长并存，但待售面积增长较快；第四，从中长期看，人口因素对房地产市场的支撑力度将减弱。

作为房地产开发投资的重要领先指标，房地产销售回暖一般预示着房地产市场去库存速度加快，后续投资将回升。据历史数据测算，销售端的热度向前传导到开发端一般需三个季度左右。但考虑到上述下行压力，我们预期此轮销售回暖带动房地产投资回升的时滞很可能长于历史规律，即房地产开发投资的企稳回升更可能发生在明年下半年。

专题四：服务、绿色、科技产业对经济增长的拉动作用

一些市场人士认为，中国的经济增速正在快速下滑，理由是工业增加值、货运量、发电量、水泥产量、粗钢产量等高频指标明显减速。然而，这些观点所忽略的一个重要现象是，上述高频指标反映的大多是高耗能、高污染的重工业的表现，而这些产业属于占经济比重逐步下降的“旧经济”。事实上，尚未完全被高频数据反映的服务、科技、绿色等产业正在高速成长，有些甚至在加速增长，可以为未来的经济增长提供重要的支撑。

一、服务业占GDP的比重已经超过50%，且服务业增速明显快于制造业。2015年前三季度，第三产业增加值占GDP的比重已达到51.4%，比第二产业增加值占GDP的比重高10.8个百分点（见图11）。今年前三季度，第三产业增加值累计同比增速为8.37%，比第二产业增加值累计同比增速高2.36个百分点（见图12）。第三产业占GDP比重的上升幅度也在明显加速，今年第三产业占GDP比重的涨幅有望达到3个百分点，明显超过过去几年年均1.5个百分点左右的升幅。当前中国经济增长最主要的拉动因素已经不是第二产业，而是第三产业。因此，仅从工业增加值、发电量、水泥产量、粗钢产量等传统的偏向工业（尤其是重工业）的经济指标来判断中国经济的走势会出现误导。

图11 各产业增加值占GDP的比重

数据来源：WIND数据库

图12 各产业增加值累计同比增速

数据来源：WIND数据库