西方一些经济学家和政客不断拿人民币汇率说事的一个重要理由是“人民币汇率被严重低估”，因此，我们不得不首先就这一问题进行澄清。在两国货币合理汇率水平的确定和衡量上，经济学家们历来存在着不同观点。其中，影响最大、也经常被西方一些经济学家用来作为攻击人民币汇率理论依据的，莫过于购买力平价说。按照这种理论，一国货币的对内价值决定其对外价值，换言之，国内物价水平决定着本国货币的对外汇率。既然如此，衡量人民币汇率是否存在低估，就不能脱离中国国内物价水平的变化。自1994年人民币汇率并轨并实行有管理的浮动汇率以来,如果考察16年中中国物价的变化，可以看出，除了1998、1999、2002、2009四年CPI呈现为小幅负增长外，其余12年CPI都为正数，其中1994、1995两年CPI增幅分别高达24.1%和17.1%；16年CPI增幅之和则高达68.8%。尽管同期美国的物价总体上也在上涨，但由于中国以及其他发展中国家大量廉价消费品的输入，使得美国的CPI增幅远低于中国。因此，按照购买力平价理论，人民币对美元的汇率不仅不应该升值，反而应该贬值。但事实上，从1994年汇率并轨时的1美元兑8.7元人民币，到目前的1美元兑6.82元人民币，人民币却逆势对外升值了将近28%。显然，即使按照购买力平价理论来衡量，目前的人民币汇率不仅不存在所谓低估问题，反而有高估之嫌。

西方一些经济学家和政客之所以屡屡逼迫人民币升值，还源于中国持续的国际收支顺差。他们认为，正是由于人民币汇率的低估造成了中国的贸易竞争优势，从而导致了中国国际收支顺差的不断扩大。诚然，进入21世纪后，中国国际收支经常项目、资本与金融项目出现了持续性的双顺差现象，而且顺差数额不断扩大，从2001年的521亿美元增加到2008年的4451亿美元，2009年双顺差虽有所缩小，但仍高达3932亿美元。但是，问题在于，中国的国际收支双顺差与人民币汇率低估是否存在必然的因果关系？答案是否定的。一方面，如上所述，人民币汇率并不存在所谓低估问题，将人民币汇率低估作为中国国际收支顺差的根本原因实在显得牵强；另一方面，事实早已证明，中国国际收支持续顺差与人民币汇率并不存在必然联系，人民币汇率升值并不能解决中国的国际收支顺差问题。例如，自从2005年7月人民币汇率机制改革至今，人民币汇率已经对外升值超过21%，但中国国际收支顺差非但没有减少，反而加速扩大，从2005年的2238亿美元，持续增加到2007年的4453亿美元、2008年的4451亿美元和2009年的3932亿美元。显然，中国国际收支持续顺差与人民币汇率并无必然联系，而是另有原因。试图逼迫人民币升值来解决中国国际收支顺差问题无异于缘木求鱼。