（四）主要经济体货币政策

各主要经济体央行维持接近零的政策利率水平。2009年，美联储维持0-0.25%的联邦基金利率目标区间。日本银行继续将无抵押拆借利率维持在0.1%的水平。欧洲中央银行下调主要再融资利率至历史低位，1月21日和3月5日分别下调50个基点，4月2日和5月7日分别下调25个基点至1%。1月8日、2月5日和3月5日，英格兰银行三度将官方利率下调各50个基点至0.5%，创建行300多年来新低。

各主要经济体央行为进一步放松货币政策，还采用了通过扩大资产负债表规模来增加货币供给的非常规货币政策。2008年9月金融危机深化后，美联储创建了多种融资工具为不同类型的金融机构提供流动性，2009年继续维持对抵押贷款支持证券、机构债、国债的购买规模。2009年3月18日，美联储提出计划将其资产负债表规模扩大了1万亿美元，包括购买3000亿美元国债。2009年年末，美联储信贷规模总额达到2.22万亿美元，比2008年8月末增加1.33万亿美元。欧洲中央银行通过延长货币政策工具的到期日、以固定利率提供流动性等方式为货币市场提供支持，还启动了600亿欧元资产担保债券购买计划。英格兰银行将“定量宽松”货币政策中资产收购计划的规模从750亿英镑扩大至1750亿英镑。日本央行延长了金融支持措施期限，并向金融市场追加提供10万亿日元。

随着经济复苏逐渐显现，各经济体中央银行开始研究宽松货币政策的退出问题，部分先行复苏的国家已逐步退出。2009年8月25日，以色列央行将基准利率调整25个基点至0.75%，成为危机后全球率先加息的中央银行。澳大利亚储备银行于10月6日、11月3日和12月1日，三次上调政策利率累计75个基点至3.75%，成为G20中首家“实质性”退出刺激性政策的中央银行。10月27日，印度储备银行宣布，停止部分流动性支持措施，对银行发行的抵押借贷债券要求缴存准备金，并将商业银行的法定流动性比率由24%提高至25%。10月28日，挪威中央银行宣布上调其政策利率25个基点至1.5%。美联储亦开始着手非常规货币政策的退出，9月24日宣布降低紧急信贷计划资金规模，11月4日宣布将机构债购买规模由此前的最多2000亿美元缩减至约1750亿美元，并尝试小规模逆回购操作回笼资金。但总体来看，美联储、欧洲中央银行、日本银行、英格兰银行等主要经济体央行在常规货币政策退出方面相当谨慎，并分别在多种场合指出，全球经济复苏尚未稳固，实施货币政策退出计划还为时过早。

（五）国际经济形势展望

从主要经济指标，尤其是主要资本市场表现来看，全球经济出现了较强的触底信号。国际货币基金组织2010年1月预测，在经历了近代历史上最严重的全球性衰退之后，世界经济增长已逐步稳固，但各地区的复苏速度不尽相同。预计2010年的全球经济增长率为4%,与2009年10月份的预测相比，上调了0.75个百分点。其中，预计美国、欧元区、日本和新兴市场与发展中经济体的经济增长率将分别达2.7%、1.0%、1.7%和6.0%，分别比2009年的实际经济增长率高5.2个、4.9个、7个和3.9个百分点。国际货币基金组织同时指出，由于产能利用率仍保持较低水平和各经济体对通胀预期的管理，预计2010年通货膨胀压力将得到控制。在发达经济体，由于能源价格反弹足以抵消劳动力成本下降的影响，总体通货膨胀率将从2009年的零水平上升到2010年的1.25%。在新兴市场和发展中经济体，预计2010年通货膨胀率将上升到6.25%，其原因在于部分新兴经济体受危机影响较轻且面临资本持续流入的压力。

但由于全球失业率高企，金融脆弱性依然存在，部分经济体财政赤字严重，以及受经济刺激政策退出预期的影响，全球复苏过程也可能出现反复。在全球经济复苏过程中，国际社会应加强沟通和协调，共同反对各种形式的贸易、投资及金融保护主义，更为坚定地推动经济全球化进程。

专栏3  金融危机下非常规政策调整的最新动向

金融危机以来，相关经济体政府出台经济刺激政策促进经济复苏的同时，其负面效应也不容忽视。超宽松的财政货币政策助长了资产价格泡沫，增大了通货膨胀压力，同时也增加了部分国家主权债务风险。因此，如何调整现有的经济刺激计划已成为当前各主要经济体面临的现实选择。 非常规政策在危机救助过程中发挥了重要作用。

发达经济体是本次危机的发源地，受危机冲击最重，经济下滑程度也最大。新兴经济体虽未直接受到危机影响，但因外部市场萎缩，经济也出现了严重的下滑。为抗击危机，促进经济增长，相关经济体纷纷采取了规模空前的非常规经济刺激政策。各主要央行大幅降息，并向金融市场注入大量额外的流动性。各经济体政府也加大了财政支出，并对受危机影响陷入困境的金融机构和企业给予了大量财政支持。在非常规经济政策的作用下，2009年以来，全球经济出现探底企稳迹象，部分新兴市场经济体开始复苏。 非常规政策在恢复经济增长的同时也带来新风险。

通货膨胀构成了压力。全球多数经济体还未出现通货膨胀，但是通货膨胀预期已逐步显现。2009年11月份以来，多数发达经济体通胀率同比转正。部分新兴市场经济体则出现了明显的物价上涨。国际大宗商品价格不断走高，2009年CRB指数（国际大宗商品价格指数）上涨了23.5％。国际原油价格从年初47美元/桶上涨至77美元/桶，涨幅达63.8%。其次，非常规政策增加了全球流动性，推高了新兴市场的资产价格。2009年以来，巴西BOVESPA指数、俄罗斯RIS指数、印度孟买SENSEX指数分别上涨了140%、129%、80%，亚洲房地产市场也出现较大涨幅。再次，非常规政策还加大了部分经济体债务负担。为救助危机和刺激经济，各经济体政府动用了大量财政资金，大量私人亏损转化为公共债务负担，这使得相当一部分经济体债务负担过重。目前，希腊、西班牙、意大利、葡萄牙和爱尔兰等国债务问题严重。各经济体面临及时减少负债的挑战。

国际社会普遍认为，多数金融危机时期实施的非常规措施将逐步终止，如果维持零利率政策过久，那么未来经济不稳定的程度有可能比近期金融危机严重得多，代价也更高。部分国家已经开始逐步终止非常规货币或财政措施。美国、欧盟、墨西哥陆续终止了部分按约定到期或无必要延续的非常规政策。2009 年底美国终止了问题资产救助计划（Troubled Asset Relief Program，TARP）中向银行注资的资本购买计划、资本支持计划以及特定投资项目三项措施。英格兰银行于2009 年12 月31 日按照约定期限终止信用担保安排。欧洲中央银行在2009年12月3日决定，将于2010 年3 月结束目前执行中的半年期低息融资计划。多数国家还将按照明确的到期日终止临时性存款保险措施。

由于担心各经济体无序退出经济刺激政策而带来负外部效应，以国际货币基金组织（IMF）和金融稳定理事会（FSB）为首的国际组织均强调退出政策的灵活性、透明度、可信性、引入市场机制的必要性以及国际协作。IMF和FSB鼓励各经济体通过运用价格杠杆等基本的市场机制，增加市场主体接受支持的成本，使其有动力在市场趋于正常的情况下主动减少对支持措施的使用，从而实现循序渐进的市场化退出。由于一国退出战略的实施可能对其他经济体产生溢出效应，一国就某项政策的单独退出还可能引致市场套利行为，因此各经济体在制定和实施退出战略时要加强国际协作与跨境合作，这有利于世界各经济体的经济恢复与增长。但并不意味着同时退出。

相比新兴市场经济体，主要发达经济体由于经济总量大，其政策变动对于全球经济的影响更为明显，因此全球更应关注主要发达经济体的退出政策。在主要发达经济体未完全退出非常规政策之前，预计全球市场流动性还将保持充裕态势，并继续推高资产价格。而一旦主要发达经济体开始了“退出”行动，全球资本流动将有可能出现逆转，全球资产价格尤其是新兴市场经济体资产价格可能出现波动。