二、2009年黄金屡创新高的基本面解读

2009年的经济环境创造了黄金自由交易以来最大的牛市。金价在今年年初第一个交易日的价格为879.70美元/盎司，回落至801.50美元/盎司的本年度低点后，开始回暖。9月后，金价开始大幅上涨并不断创出历史新高，最高时价格达到1226.60美元/盎司。最终年末收盘价为1096.00美元/盎司。

综合来看本年度金价大幅上涨的原因，有以下几个方面：

（一） 美元的贬值

由于黄金以美元计价，因此美元汇率的不断走低抬高了黄金的价格。由于经济不景气，美联储大量的使用经济刺激工具，美国财政赤字不断的扩大。美联储联邦财政赤字已经超过1.42万亿美元，大约是美国GDP总量的10%。海外投资者由于担心美国政府没有能力归还所欠的贷款，而减少了美国国债的增持速度。导致了美元的汇率大幅下跌。

另外，美联储大量的印刷钞票，进行经济刺激，造成了美元实际的贬值。投资者担心美元贬值，而抛售美元，导致美元汇率的进一步走低。

（二） 央行购金

美元是各国央行的主要储备货币，美元的大幅度贬值给外汇储备丰富的国家造成巨大的损失。因此各国央行，尤其是新兴市场国家纷纷购买黄金以分散美元贬值造成的外储缩水的风险。

国际货币基金组织(IMF)出售约403吨黄金，获得的资金将用于对欠发达地区的资助。消息公布后，印度央行直接从货币基金组织中购买了200吨黄金。另外，斯里兰卡和毛里求斯也分别购买了黄金。

而传统的黄金储备国也由于看好黄金后市的价值，停止了黄金出售。因此央行由黄金净出售变为净买入。央行的行为刺激了黄金市场，投资者预期央行会不断购买，推高黄金价格。

（三） 通货膨胀

黄金一直以来都被认为是抵御通货膨胀的有效工具。上世纪80年代初，美国经济走出大萧条后，曾一度出现了恶性的通货膨胀。投资者预期本次全球走出经济危机后，也会出现同样的经济困境。作为欧美国家经济刺激计划的一部分，中央银行将资金注入金融体系内，以促进贷款。然而，大量的向金融机构注资，会导致恶性通货膨胀，催生资产泡沫。另外，大量的印刷货币也是出现恶性通货膨胀的前提。因此，市场对通货膨胀的预期，推升了黄金价格。

（四） 低利率水平催生金价推升动力

美联储长时间维持基准利率0%至0.25%的水平，并向金融机构注资。金融机构拥有充足的美元储备，不需要从货币市场中获得美元。因此美元银行间拆借利率被压低。大型机构投资者为了获取黄金价格上涨时候利润，以低利率从银行间借入美元，而在市场中购买黄金。这种类似套利交易的形势成为市场中黄金上涨的原动力。

另外，全球低利率水平，也降低了购买黄金资产的机会成本。资金投资于低利率的固定收益债券或高风险资产，风险大回报小。借美元贬值的机会将资金投资于黄金市场的利润将更加丰厚。这导致了大量投机性的买盘的出现，推高了黄金价格。

然而在12月3日黄金价格达到1226.60美元/盎司后，基本面上出现了变化。

一方面，不断出现的利好消息不再打击美元汇率。投资者看到经济不断改善，期望美联储近期提高利息水平，收紧货币政策。因此，每当出现利好数据时，美元都会上涨，而打击黄金价格。另一方面，全球各个国家在金融危机爆发前大量举债。经济发展良好时，财政收入还可以勉强偿还贷款。然而全球经济疲软的情况下，财政状况不断恶化。近期不断爆出主权债务危机，以欧洲国家最为显著。希腊先后被惠誉，标准普尔和穆迪三大评级机构下调评级。其他欧洲各国也纷纷被评级机构警告。全球主权债务危机导致大量避险资金回流美国，推高了美元汇率。因此，09年12月以后基本面的变化，打击了黄金的价格，金价在冲高后出现回落。