近期扩容加速使得资金面有所紧张，而地产政策的调整也加重了投资者的观望情绪，使得市场风格未能顺利切换。我们认为，近期A股市场仍将以震荡走势为主，不过考虑到未来流动性趋于改善，特别是上市公司业绩回升态势较为明确，中线上行趋势仍有望延续，建议投资者重点布局具备估值优势的周期性蓝筹股。

热点切换并不顺利

从近期盘面来看，虽然中小盘股走势仍强于大盘股，但其活跃度已明显下降。中小盘股主要受到两方面不利因素的制约：一是估值过高，与大盘股相比其估值已完全不具备吸引力，多数个股已出现明显泡沫；二是近期管理层加大力度发行创业板和中小板，创业板个股的稀缺性逐步消除，扩容压力将逐步挤压中小盘股泡沫。

在此背景下，投资者自然期待市场风格能切换至估值更具优势的大盘蓝筹股。不过，现在的市场环境并不支持大盘蓝筹股的持续上涨行情。

首先，当前流动性趋于紧张，不利于大盘股行情的发展。近期新股发行速度明显加快，不仅小盘股密集发行，而且大盘股发行节奏也有所加快，这反映出管理层扩大直接融资来支持经济建设、平抑市场投机的取向。与此同时，对市场前期高点技术性压力的担心，也使得投资者趋于谨慎。另外，临近年底基金面临的赎回压力有所加大，而且11月股改限售股的减持规模也创下了有统计以来的新高，达到15.15亿股。

其次，从基本面情况来看，宏观经济数据缺少超预期的信息，也使得机构资金希望等待更明确的数据。对于房地产优惠政策的逐渐退出，我们相信调控的目的并不是要打压房价，而是要抑制房价过快上涨。不过，在政策细节出台之前，市场对政策面的不确定性仍有顾虑，这势必会对房地产及上、下游相关板块的走势产生影响。

逢低布局一季度行情

目前来看，短期市场仍将延续震荡格局，但就未来一个季度的中线行情而言，考虑到出口回暖带动经济稳步复苏，通胀预期与人民币升值预期增强流动性，我们对市场中期走势仍持乐观预期。

流动性方面，由于管理层已明确了以市场化手段来抑制投机的思路，未来新股发行节奏很可能不会明显放慢，即便有居民储蓄活期化、海外热钱流入等乐观因素，我们也无法指望重现流动性泛滥的情形，流动性更可能是呈现平衡偏松的局面。

因此，上市公司业绩提升成为推动行情演绎的重要动力。根据市场一致预期，沪深300公司2009年净利润有望增长21.6%，而2010年增速或将进一步提高至26.2%。按2010年业绩计算，目前沪深300指数的动态市盈率仅有17.8倍。由此可见，未来业绩改善有望成为推高市场的主要力量。

从布局明年一季度行情的角度来看，目前大盘的震荡正好给投资者提供了逢低介入潜力板块的良好机会。基于当前的估值对比，未来大盘蓝筹股成为主流热点已是大概率事件，建议重点关注金融、化工、钢铁、煤炭、机械等受益经济复苏的板块。与此同时，随着年报的来临，高成长、高送转仍将激发投资者对绩优中小盘股的关注。