“双轮驱动”盛景难现

主持人：股市一般的推动力有两个，一个是盈利推动，一个是流动性推动。前八个月应该说基本是流动性的单轮驱动行情，那么，随后的行情会演变成双轮驱动吗？

谢国忠：三、四季度的行情应该是不好的，近期市场下跌表现的正是投资者对资金收紧的恐惧。经济基本面没有好转，上半年股市上涨主要是由资金推动，下半年银根收紧，股市不会有好的表现。当前出口情况环比出现回升，只是存货周期引起的短期回升，美国、日本及欧洲的消费和零售并没有明显好转，美欧的居民储蓄率在提高，会影响到未来的消费。国内的内需也没有起来，只有和“铁公基”有关的需求在支撑。消费以政府消费为主，民间消费也没有起来。

上市公司盈利没有好转，除了金融、地产等一些与资产有关的公司盈利稍好，制造业上市公司盈利继续低迷。而金融和地产等公司的高盈利也不会反馈给投资者，很多地产公司拿钱囤地，把钱交给了政府。建筑设备等一些受益政府基建的行业会好一些，但这不是源自经济基本面的好转，而是政府投资的拉动，目前这些公司股价也高了，不适宜再投资了。

袁季：对于这个问题我有点不同看法，应该说，上半年双轮驱动的作用比较大一些，上市公司盈利虽然未在一季度得到体现，但市场对盈利预期还是相当乐观的，而流动性方面的作用也相当明显。下半年，可能市场只能依托盈利了，而目前的市场经过调整之后，估值水平也只有20倍出头，支撑较强。但流动性方面可能会存在一些问题。

钱晓宇：在大规模储蓄活化启动之前，行情更多的是基于盈利驱动，在外汇占款保持平稳的情况下，信贷是流动性过剩的主要驱动力。信贷增速的回落势必会使得流动性边际增量回落，流动性已经进入上升的中后期。政策往往也是经济增长的内生变量，因此建议更多地关注经济反弹带来的投资机会。

主持人：市场暴涨暴跌，在目前的行情下，怎样的操作策略才是占优策略？

谢国忠：近期经济基本面没有好消息，国内股市走势直接与资金面相关。资金面完全由管理层来确定，普通投资者现在很难把握管理层的意图和政策走向，最好不要进场。2008年底，我曾预测，2009年的春天会出现一个大的熊市反弹，由于对通胀的担忧会触发加息的预期，反弹到2009年四季度消失，建议去年被套的投资者趁反弹出货。两个月前，我在熊市反弹中间增加了一个修正阶段，2009年市场将会呈M型发展。因为经济数据可能不会像市场希望的那样迅速改观，引发的失望情绪将导致今年年中出现一个低潮。二季度，由于生产数据的改善，市场显得十分亢奋。由于财政刺激的延迟效应，三季度最终需求只会略有改善，但市场情绪又会被撩拨起来。今年四季度，加息的预期将会打压市场，并由此终结熊市反弹。

袁季：策略上，我认为主要还是战术调整，目前市场的调整幅度、时间超出了短期调整的范围，最好的策略还是控制仓位。占优策略也应该是仓位策略，而不是品种选择上的策略。目前保持中低仓位比较好。

钱晓宇：涨时重势，跌时重质。在市场经历大幅度调整的情况下，我们建议积极防御。一方面选择固定资产投资和出口共振带动的行业和板块。另一方面选择盈利逐步好转，并且估值具有优势的公司。