1664点反弹至今，上证综指、深证成指最大涨幅分别为60.06%、84.83%；但A股市场充裕的资金面，以及1664点至今的赚钱效应，使沪深股市具有很强的抗跌能力。2009年内，A股市场是一直延续上涨到年底，还是在年中出现一次中期调整？看来有必要回顾一下1993年以来A股市场的走势。

全年反弹相对罕见

1993年至2008年的16年中，当年A股市场的上涨从1月延续到12月出现过“三次半”，即2000年、2006年、2007年以及1996年。其中，1996年12月16日，为抑制投机“开始实行涨跌幅限制”，引发A股市场产生1258-855点剧烈调整，算半次。以上“三次半”行情具有的共同特点是，A股市场都处在一轮大牛市之中。

即使是这样，1996年中出现了739-630点、894-752点，幅度分别为14.75%、15.88%的调整；2000年中，出现了1770-1596点、2114-1874点，幅度分别为9.83%、11.35%的调整；2006年中，出现了1692-1512点、1757-1541点，幅度分别为10.64%、12.29%的调整；2007年中，出现了2994-2541点、4335-3404点、4312-3563点、6124-4778点，幅度分别为15.13%、21.48%、17.37%、21.98%的调整。

1993年至2008年的16年中，当年A股市场的上涨从1月延续到4月出现过三次，即1995年、1997年、1998年。其中，1995年前四月出现过14.06%的调整；1995年、1997年、1998年，中期调整分别出现在5月、5月、6月，调整幅度分别为34.13%、32.12%、26.65%。

历史经验显示：“三次半”从年初到年底的上涨，需要具备两个基本条件：首先，上市公司净利润同比出现向上的拐点；其次，沪深股市热点清晰，并可持续。1997年、1998年出现的年中调整，可以看作A股市场中期上涨后，遭遇“估值瓶颈”，在调整中等待上市公司业绩的进一步改善。

短期调整难以避免

据Wind数据统计：5月14日，全部A股、沪深300成分股静态市盈率为26.39倍、22.54倍。按流通市值计算，占A股总市值的42.90%部分已经流通。我们预计，2009年净利润同比零增长或同比略有下降，对于一个即将全流通的股市，目前A股的股价已超过合理估值的上限，不少公司的股价已经出现“泡沫”。2009年一季度，虽然上市公司业绩环比出现回升，但国内、外宏观经济依然存在很大的不确定性，估计回升过程难免曲折反复。我们认为，2009年很难出现从年初持续到年底的上涨。

但有意思的是，A股市场历次中期调整前，都伴随着比较快速的IPO发行，而目前A股IPO仍然处在停顿状态。至少从这点看，目前A股市场出现大幅调整的可能性并不大。据统计，未来一个月内将陆续成立29只券商集合理财、公募基金、证券投资类私募。再加上最近新成立的公募偏股型基金、券商集合理财，A股市场资金面不存在问题。同时，公募偏股型基金、券商集合理财的快速发行，从一个侧面也反映出政策对目前点位还算认同。

“五一”节后，尽管各大指数不断创出反弹新高，但2600点附近资金出逃迹象很明显。银行股和两大石油石化股等权重股的顽强走势，是推动A股市场震荡向上的主要动力，而一些题材股已经进入调整。5月13日，上证综指收盘突破以1664点与1814点连线为下轨、以2402点与2549点为上轨的上升通道的上轨。一般情况下，突破上升通道上轨反映出市场的亢奋，往往在急速上涨后被重新拉回到上升通道中。

5月14日，A股流通市值为77279亿元，已经逼近7.95万亿元流通市值的强阻力位。不考虑因解禁股上市增加的流通市值，7.95万亿元流通市值大约对应2690点，目前点位向上的空间并不大，技术性调整随时可能出现。此外，伦敦铜期货价格对全球股市有先行指标作用，伦敦铜中期反弹似乎在4929美元/吨结束。若如此，一旦美国、欧洲股市重新进入调整，对A股市场将产生一定拖累。（民族证券　徐一钉）