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A股市场一季度领涨全球 权重股支撑强势
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2009 年 04 月 04 日 
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一季度A股市场领涨全球股市,在充裕流动性支撑下,市场活跃度显著提升。虽然经过持续反弹后,A股估值已经处于相对较高位置,但逐步走强的权重股有望对市场形成支撑。

涨幅:一季度领涨全球

纵观2009年以来的全球股市,A股可谓“一枝独秀”。一季度上证综指连涨三月,季度涨幅为30.34%,深证成指涨幅更是达到38.49%;同期,美国道琼斯指数下跌13.30%,欧洲三大股指的跌幅也全部超过11%;亚太地区其他股市除韩国上涨外,日本、澳大利亚等股市也均下跌,香港恒指下跌近7%。

分析人士认为,A股一季度表现远强于海外股市的原因有二:一是我国自2008年年底开始实施的大规模经济刺激政策,有效提振了投资者对宏观经济的预期;二是整个一季度国内信贷投放的力度都比较大,对市场资金面构成强力支撑。

但值得注意的是,一季度的大幅上涨使A股的整体估值处于相对较高位置。从横向比较看,据汤森路透统计显示,截至3月31日,欧美股市的动态市盈率在9-14倍左右,而全部A股动态市盈率为17倍;在市净率方面,欧美股市多在2倍以下,而A股在3倍左右。由此可见,A股估值在全球股市中已经处于相对较高的水平。此外,虽然从纵向比较看,目前市场19倍的市盈率(以上年三季报年化业绩为基础)处于近三年市场平均估值水平(21倍)之下,但如果考虑到业绩的下降趋势,市场实际估值水平并不算低。

不难看出,如果目前的反弹行情延续,市场来自估值方面的压力将越来越大,特别是当上市公司一季度业绩差于预期的时候。

活跃度:资金结束“冬眠”

一季度A股体现出明显的活跃态势,这从两市成交量、换手率以及新增股票、基金开户数等指标明显上升可见一斑。

成交量。作为最直接反映市场活跃度的重要指标,一季度A股市场成交量明显提升。统计显示,一季度沪深两市共成交了94388亿元,较2008年四季度增加了八成多,其中,2、3月份较1月份明显放大了1.5倍左右。

换手率。据WIND资讯统计,全部A股日均换手率在2008年长期处于1%-2%之间,去年四季度是1.94%,而2009年一季度为2.94%,且在股指两次上攻2400点时突破4%这一重要水平线。

新增股票、基金开户数。2008年8月份至当年年末,沪深两市每周新增A股账户数维持在10万户-36万户之间,平均每周新开19.7万户;进入2009年,尤其是从2月2日开始,A股开户数持续快速增加,一度达到一周新增近50万户的水平,一季度每周平均增加28.2万户,较去年四季度明显提升。同时,2009年以来基金开户数也保持快速增加势头,一季度每周平均新增3.6万户,较去年四季度的周均2.4万户明显增加。需指出的是,3月份基金开户数连续四个星期逐级增加,最后一周甚至新增了6.8万户,创一年来的新高。

一季度市场活跃度提升与流动性改善关系密切。统计显示,M1同比增速在1月创出历史次低点6.68%后,于2月反弹至10.87%,2月M2同比增速也在5年后重新回到20%之上。推动M1、M2快速见底回升的根本原因在于我国实施了积极的货币政策,一季度前两个月新增人民币贷款达到创纪录的2.69亿元,3月仍有望达到1万亿元以上的水平。在逆周期调控的背景下,预计资金面仍有望保持充裕格局,这就使得短期市场活跃度仍有望延续。

风格转换:从题材到蓝筹

就具体品种而言,一季度市场呈现出明显的风格转化特征,即从题材股向蓝筹股过渡。

一季度行情分为两个上涨阶段:第一阶段是1月5日-2月16日,第二阶段是3月4日-3月31日。分别统计各类风格指数在这两个阶段的表现。第一阶段,从业绩角度看,微利股、亏损股指数分别上涨了46.74%与42.91%,涨幅均大于绩优股指数(41.04%);从股本规模角度看,中盘指数上涨45.37%,涨幅大于大盘指数(35.89%)和小盘指数(33.52%)。而在第二阶段,市场风格开始发生变化:一方面,绩优股指数上涨19.76%,在风格指数中处于阶段涨幅第一的位置;另一方面,大盘指数的涨幅为16.51%,高于中盘指数的14.84%。

从上述统计不难看出,在一季度,市场完成了从追捧绩差股向重新关注绩优股的转变,并且显现出了青睐大盘股的倾向,蓝筹股开始重掌市场话语权。

分析人士认为,导致一季度市场风格变化的主要原因之一在于:大盘蓝筹股前期上涨幅度较小,而业绩具备更强的稳定性,因而在估值方面能提供更高的安全边际。

从这一角度看,进入二季度后,市场运行风格在初期发生改变的可能性较小。截至3月31日,活跃指数的市盈率是31.4倍(TTM);而大盘股、绩优股的市盈率分别为16.4、13.3倍,估值显著低于市场19倍的整体水平。再与历史平均水平相比,据WIND资讯统计,2006年8月至今,活跃指数成分股市盈率均值为40.9倍,而大盘、绩优指数成分股市盈率均值分别为28.5、29.4倍,大盘蓝筹股的估值较其历史均值有更多的折价空间。

来源: 中国证券报-中证网

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