首 页 开云网页版-开云(中国)官方在线登录 发展观察 开云网页版-开云(中国)官方在线登录跟踪 经济发展 减贫救灾 社会发展 全球招标投标 商务资讯 观察思考 发展报告 数字报告 白皮书 中国之窗 世行在中国
专家专栏 政策解读 宏观经济 区域发展
行业动向
行业规划 金融证券
金融法规
贸易发展 工程项目/ 数据库/周刊 企业发展
国情公报 经济数据 经济名词 采购商
发展开云网页版-开云(中国)官方在线登录  -增值税/消费税/营业税暂行条例实施细则出台 财政部国税总局答问 -国务院通过《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》 解密编制历程 -中国三艘军舰12月25日后赴索马里 答问 船员击退海盗获30万美元 -铁道部:旅客大量滞留须半小时一报 必要时用动车组顶替晚点列车 -中国将在南极冰盖最高点留下永久印迹 美媒:俄罗斯帮中国造航母 -刺激经济 商务部拟推"赊账"消费 发熊猫债券可降低持美国债风险 -工商总局出台办法规范股权出资 5种情况股权不得用作出资 全文 -地产人士分析中央拯救楼市还有三招 北京楼市新政细则很快出台 -煤油价下调航空公司受益 南航或受益最大 传东航再获100亿注资 -中航油自曝被各航空公司拖欠140亿油款 中石油10天售6家子公司
首页>>股市
股票仍是资本首选配置 收官行情或以震荡攀升为主
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2008 年 12 月 19 日 
字号:    打印本文章 写信给编辑

近期国内及国外CPI数据下降幅度均超出预期。由通胀到通缩的急剧转变,使部分投资者对“通缩”环境下股票市场的担忧不断上升。我们认为,就目前A股而言,前期市场的大幅下跌已经释放了大部分盈利下滑风险;同时,根据对实际通缩案例的研究,预计未来出现轻度、持续时间不长的“通缩”,对A股市场危害并不大。

短期内由于市场即将进入宏观数据和政策的双真空期,预计将以震荡攀升的走势为主。而中期来看,随着财政政策和货币政策出现方向性转折,流动性释放已经顺理成章,再结合风险收益特征的比较,股票市场仍将成为资本的首选配置。

短期通缩对股市影响不大

近期公布的一系列宏观数据显示经济下滑仍在加速,其中尤为令人担忧的是,11月CPI较上月大幅回落1.6个百分点,而PPI同比增幅则跌至2%。按照这样的速度进行下去,中国在明年年初可能面临通缩“风险”。同时,不仅仅在国内,近来欧美国家公布的11月份PPI、CPI等指数下跌幅度也大幅超出预期。随着国际大宗商品价格的加速下跌,加上全球各主要经济体宏观数据的持续恶化,已使得对通货紧缩的担忧成为近几周全球金融市场关注的焦点。

根据对日本及台湾通缩期间宏观经济及股票市场的实证研究,我们可以将通缩分为三个阶段,其分别为:通缩前的物价快速下降阶段,短时轻度通缩阶段,严重通缩阶段。研究发现,在通缩的不同阶段,各类资产表现也会有所不同。

在第一阶段,价格下降初期,由于企业盈利迅速恶化及流动性尚未释放,此时在避险效应下,债券成为最优配置资产,股票等高β类资产进入主要下跌阶段。

第二阶段,随着流动性释放及企业盈利下滑速度放缓,通常股票市场会进入稳定阶段。而在此期间,债券类资产虽然总体仍上涨,但幅度已明显小于第一阶段。如果流动性一旦出现显著改善,股票市场将成为最优配置资产。

第三阶段,如果财政刺激辅以货币手段能使经济彻底摆脱螺旋下降的恶性循环,股票市场会迎来反转。否则一旦陷入长期通缩,不仅实际经济的负面影响巨大,股票等资产也会重回下跌趋势。此时流动性会回到债券市场,日本资本市场2000年后的表现是最典型案例。

从目前中国实际情况来看,我们认为大概已经处于第一阶段结束或即将进入第二阶段。根据实证研究,这一阶段股票市场的表现一般会强于其他类资产。对于未来中国是否会进入持续的深度通缩,从政策回应看,明显可以看到近期出台的一系列财政、货币等转折性刺激政策,因此中国由周期性通胀回落,演变为程度更深的恶性通缩期的几率很小。因此我们判断,即使今年年末或明年年初出现短期、轻度的“通缩”,对股票市场危害并不大。同时结合目前各类资产的风险收益特征比较,我们判断股票市场仍将成为未来一阶段资本的首选配置。

行情或以震荡攀升为主

除了通缩压力外,短期另一个可能影响市场运行的因素在政策预期的消退。随着本周11月份宏观数据的披露完毕,加上前期一系列刺激政策进入落实期,预计在2008年剩余的最后几个交易周内,A股市场将进入政策及宏观数据的“双真空期”。

在双真空期内,08年的“收尾行情”如何发展,我们认为将可能主要取决于资金这一因素。目前来看,处在释放初期的流动性仅能支撑局部热点行情,以及中小盘股的反弹,难以撼动大市值及权重板块。因此判断这一阶段,A股市场更可能的走势是围绕2000点展开区间震荡攀升行情。而等待到明年春季后,随着货币政策转向带来的流动性大量释放及盈利风险的最终释放,A股市场将可能迎来新一轮上涨。

操作上,我们判断,在收尾行情这一阶段,小市值、低价股的强势风格特征将持续;而行业间分化会相对加大,市场会依据对不同行业的年报预期作出相应的分化。投资者在行业选择上,建议关注基本消费品以及政府提供需求保障的行业,例如电力、啤酒、氮肥、民爆、医药、建筑、铁路设备和电力设备等。(安信证券 诸海滨)

 

来源: 中国证券报

相关文章:
17岁股票操盘手炒股炒权证炒外汇 年赚40万
今年前十月保险资金持基金股票3499亿元
股票基金今年平均亏损50% 定投者亏损幅度较小
债基销售下滑股票回暖 基金类型选择偏好现拐点?
社保基金投资股票所得不征税 银行向中小企业放贷拟免征营业税
财政部、税务总局:社保基金投资股票所得不征税
黄光裕相关三只股票离奇涨停
最牛散户刘芳现身 否认与黄光裕内幕交易 09年股票与基金或反弹
经济蓝皮书:2009年股票与基金市场可能反弹(图)
图片开云网页版-开云(中国)官方在线登录:
中国新支线飞机ARJ21-700转入试飞取证阶段(组图)
全国1.3亿外出农民工中780万人提前返乡 农村就业形势严峻
更多 >>