中国货币政策执行报告

    二○○八年第三季度

    中国人民银行货币政策分析小组

    2008年11月17日

    内容摘要

    2008年以来，我国经济社会发展经受了多方面严峻考验，克服了国内重特大自然灾害和国际经济金融环境的不利因素，国民经济保持平稳较快发展。前三个季度，实现国内生产总值(GDP)20.2万亿元，同比增长9.9%，居民消费价格指数(CPI)同比上涨7.0%；其中，第三季度GDP同比增长9.0%，CPI同比上涨5.3%。

    7月份以来，中国人民银行根据党中央、国务院统一决策部署，针对国际金融危机加剧、国内通胀压力减缓等新情况，统筹兼顾，进一步加强对经济金融运行的监测分析，及时调整金融宏观调控措施。调减了公开市场对冲力度，连续两次下调金融机构人民币存款准备金率，三次下调存贷款基准利率，取消了对商业银行信贷规划的约束，并引导商业银行扩大贷款总量。同时，坚持区别对待、有保有压，引导新增信贷资源向重点领域和经济薄弱环节倾斜。总体看，货币政策调控效果逐步显现。货币信贷平稳增长，银行体系流动性充裕，金融体系稳健运行。

    2008年9月末，广义货币供应量M2同比增长15.3%，增速比上年同期低3.2个百分点。贷款平稳增长，9月末人民币贷款余额为29.6万亿元，同比增长14.5%。前三个季度信贷投放均匀，新增贷款分别为1.33万亿元、1.12万亿元和1.03万亿元。前三个季度人民币贷款比年初增加3.5万亿元，同比多增1201亿元，是历史同期增量最高水平。企业支付能力总体上处于合理水平，9月末，企业人民币存款同比增长13.9%。人民币贷款利率小幅回落。9月份，金融机构1年期贷款加权平均利率比6月份下降0.09个百分点。人民币汇率保持稳定。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.8183元。

    当前，国际金融市场剧烈动荡，世界经济受到严重冲击，对我国经济的负面影响已经显现并日益加重。出口增速可能进一步回落，企业利润和财政收入会有不同程度的下降，经济下行风险增大，宏观调控将面临更加复杂多变的局面。但也要看到，我国仍处于工业化、城市化和产业结构升级过程中，有广阔的国内市场、比较充裕的资金和素质不断提高的劳动力优势，金融体系稳健安全，企业应对市场变化的意识和能力较强，我国经济发展具有抵御风险的能力和强劲活力。

    中国人民银行将继续按照党中央、国务院的部署和科学发展观的要求，实行适度宽松的货币政策。根据形势变化及时适度调整货币政策操作，确保货币信贷稳定增长及金融体系流动性充足，促进经济平稳较快增长，支持扩大内需，维护币值稳定和金融稳定，加大金融对经济增长的支持力度。一是根据形势变化及时启动保障经济金融稳健运行的各项应对预案，加强国际协作，应对金融危机的不确定冲击。二是确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持。三是促进货币信贷总量稳定增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度。四是加强窗口指导和政策引导，着力优化信贷结构。五是进一步发挥债券市场融资功能，拓宽企业融资渠道。六是密切监测国际资本流动，深化外汇管理体制改革。

    第一部分货币信贷概况

    2008年第三季度，国民经济保持平稳较快发展，消费价格涨幅继续回落。货币信贷运行总体平稳，金融体系稳健安全。

    一、货币供应量增速平稳

    9月末，广义货币供应量M2余额为45.3万亿元，同比增长15.3%，增速比上年同期低3.2个百分点。狭义货币供应量M1余额为15.6万亿元，同比增长9.4%，增速比上年同期低12.6个百分点。流通中现金M0余额为3.2万亿元，同比增长9.3%，增速比上年同期低3.7个百分点。前三个季度现金净投放1350亿元，同比少投放608亿元。

    2008年前三个季度，M2增速在小幅波动中整体有所走低，这主要受上年基数较高以及金融机构外汇占款增幅放缓影响。M1增速下降较快，主要是由于上年同期资本市场活跃，企事业单位将大量资金转入活期账户，而2008年情况恰好相反。

    二、金融机构存款定期化态势明显

    9月末，全部金融机构(含外资金融机构，下同)本外币各项存款余额为46.7万亿元，同比增长18.2%，增速比上年同期高2.2个百分点,比年初增加6.6万亿元，同比多增1.9万亿元。其中，人民币各项存款余额为45.5万亿元，同比增长18.8%，增速比上年同期高2.0个百分点，比年初增加6.6万亿元，同比多增1.8万亿元；外汇存款余额为1742亿美元，同比增长9.4%，增速比上年同期高10.2百分点，比年初增加134亿美元，同比多增155亿美元。

    从人民币存款的部门分布和期限看，居民户存款保持较快增长，非金融性公司存款增速放缓，财政存款平稳增长；居民户和企业定期存款延续同比多增态势。9月末，金融机构居民户人民币存款余额为20.8万亿元，同比增长21.1%，增速比上年同期高14.1个百分点，比年初增加3.3万亿元，同比多增2.5万亿元，主要为定期存款同比多增；非金融性公司人民币存款余额为21.0万亿元，同比增长15.1%，增速比上年同期低9.9个百分点，比年初增加2.2万亿元，同比少增6951亿元，其中企业定期存款同比多增5930亿元，企业支付能力总体上仍处于合理水平。9月末，财政存款余额为2.8万亿元，同比增长28.7%，比年初增加1.0万亿元，同比少增415亿元。

    三、金融机构贷款平稳增长

    9月末，全部金融机构本外币贷款余额为31.5万亿元，同比增长14.7%，增速比上年同期低2.6个百分点，比年初增加3.7万亿元，同比多增1208亿元。9月末，人民币贷款余额为29.6万亿元，同比增长14.5%，增速比6月末高0.4个百分点，比上年同期低2.7个百分点，比年初增加3.5万亿元，同比多增1201亿元。分机构看，前三个季度政策性银行和股份制银行人民币贷款同比多增较多。分季度看，前三个季度信贷投放均匀，各季度新增贷款分别为1.33万亿元、1.12万亿元和1.03万亿元，改变了近年来上半年尤其是第一季度贷款投放较多的情形。外汇贷款9月末余额为2692亿美元，同比增长30.9%，增速比上年同期高3.6个百分点，比年初增加492亿美元，同比多增122亿美元。下半年以来，外汇贷款由增转降，第三季度净下降61亿美元，这主要与人民币升值预期减弱、外需下降等因素有关。

    表 1 2008年前三个季度分机构人民币贷款情况

  
    注：农村金融机构包括农村合作银行、农村商业银行、农村信用社。

    数据来源：中国人民银行。

    从人民币贷款的投向看，居民户贷款增速有所放缓，非金融性公司及其他部门贷款增长平稳。9月末，居民户贷款同比增长14.9%，增速比上年同期低15.4个百分点，比年初增加6210亿元，同比少增4359亿元。其中，居民户消费性贷款比年初增加3681亿元，同比少增3192亿元， 2008年以来呈现持续同比少增态势；居民户经营性贷款比年初增加2529亿元，同比少增1167亿元。非金融性公司及其他部门贷款同比增长14.4%，增速与上年同期基本持平，比年初增加2.9万亿元，同比多增5560亿元。其中，短期贷款同比少增44亿元，票据融资同比多增3081亿元，中长期贷款同比多增2392亿元。

    人民币中长期贷款主要投向基础设施行业、房地产业和制造业(行业划分参照国家统计局对国民经济行业的划分标准。对房地产业的贷款不包括商业性个人住房贷款。)。前三个季度，主要金融机构(包括国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行和城市商业银行)投向基础设施行业(交通运输、仓储和邮政业，电力、燃气及水的生产和供应业，水利、环境和公共设施管理业)和制造业的人民币中长期贷款分别为7634亿元和2139亿元，占新增中长期贷款的比重分别为43.6%和12.2%，比上年同期分别高12.4和4.2个百分点，用于房地产业的中长期贷款为2097亿元，占新增中长期贷款的比重由上年同期的15.0%下降为12.0%。

    2008年9月，中国人民银行调查统计司对大中小企业贷款情况进行了专项调查。调查结果显示，截至8月末，全部金融机构中小企业贷款余额为11.4万亿元，同比增长12.5%；占企业贷款余额的53.4%，占各项贷款余额的38.9%，比上年年末和上年同期均低0.6个百分点。从行业结构看，小型企业贷款主要集中于制造业(30.2%)、批发零售业(22.2%)、房地产业(8.9%)和农林牧渔业(7.6%),四者合计占比近70%；中型企业贷款主要集中于制造业(28.4%)、房地产业(15.1%)、批发零售业(10.9%)、水利环境和公共设施管理业(10.4%),四者合计占比近65%。针对中小企业出现的融资难问题，中国人民银行通过下调中小金融机构法定存款准备率、窗口指导等多项措施，积极引导和鼓励金融机构加大对中小企业的信贷支持力度，促进中小企业成长，维护国民经济平稳较快发展。目前这些措施成效开始初步显现。金融机构将在合理把握风险的基础上，继续加强资产存量和增量结构调整，建立信贷支持中小企业的长效机制，力争中小企业贷款增长快于各项贷款增长。