“A股市场在剩半杯水时，国内投资者盯着空杯悲观，而国外投资者已看到了下半杯水里的美人鱼”摩根大通首席中国经济学家龚方雄如是说；“这些资金进入的过程可能就是A股暴跌的过程，因为任何大资金的进入往往伴随着疯狂的打压，不彻底摧垮本土投资者的信心，热钱就没有可能获得暴利”资深投资者郭先生感同身受。

龚方雄解释市场现状时称，如果现在A股从这个点位起来，国内投资者也不要抱怨，因为QFII成功抄底了；谁让国内投资者没领会到“管理层这次是想让国内投资者抄底”的意图呢……

4月18日上午10时09分，中石油垂直下跌，直破16.7元发行价，仅3分钟就触底16元，大盘随之创出新低3078.17点，沪指创下1996年以来最大周跌幅11.4%，A股市场再次陷入极度恐慌之中。

事实上，近半个月来，在大盘直逼3000点的过程中，“定海神针”中石油曾数度触及发行价，每遇险情均被护盘大单拉起。如今，“铁布衫”身破，玄机何在？

最新统计数据显示，首批披露季报的偏股型基金出现大幅减仓举动，股票仓位平均降幅超过7个百分点。中国证券登记结算有限责任公司3月份的统计月报亦显示，截止到3月底，近6成A股账户出现空仓。

然而就在国内投资者悲观之际，却有一股力量在大肆“吞吐”A股。

公开数据统计，今年一季度涌入热钱850亿美元之多，而去年全年才是1200亿美元。复旦大学反洗钱研究中心对本报记者估测，这笔热钱中，应该有4成在抄底A股，而且这个比例也会随机调整。按照这个比例，第一季度应有350亿美元的热钱去冲击A股市场。

刚从美国回来的摩根大通首席中国经济学家龚方雄称：“A股市场在剩半杯水时，国内投资者盯着空杯悲观，而国外投资者已看到了下半杯水里的美人鱼。”

机会总是蕴藏在风险中。

“这些资金进入的过程可能就是A股暴跌的过程，因为任何大资金的进入往往伴随着疯狂的打压，不彻底摧垮本土投资者的信心，热钱就没有可能获得暴利。”资深投资者郭先生感同身受的是，市场正面临“打压式潜入”的关头。

4成热钱觊觎A股

人民币升值的过程就是热钱大举进入的过程。那么，到底有多少热钱在疯狂赶场？政府部门公布数据称：一季度外汇储备增加了1539亿美元，但贸易顺差加上FDI（外商直接投资）合计仅为688亿美元，中间差额高达850亿美元。

“这个数字，极有可能是热钱流入。”对此，厦门市委党校副教授谢启标称。

银河证券宏观分析师张新法接受记者采访时称：“今年一季度热钱可能远不止850亿美元，贸易里面更容易隐藏了，这部分很难辨别。只要人民币升值预期在，加速流入的状况就不会改变。”

国泰君安分析师林朝晖具体划分外汇占款项认为，“其他结汇”项目出现异常放量意味深长。

中国社科院世界政治与经济研究所所长助理何帆相对更为保守：“简单加减太武断，如果中国海外企业资金大量将国外的头寸换回到国内，热钱就没那么多。”

复旦大学反洗钱研究中心主任严立新承认，具体数字很难详尽，“这是一个估测结果”。

即便如此，依然可以看出热钱汹涌进入的轨迹。问题是，巨量资金会流向哪里？

市场几乎一致的观点是，热钱进入无非两大块：楼市和股市。但记者长期跟踪采访楼市发现，在观望气氛浓厚，且资金链危机频发普遍采取降价求生的楼市，显然并非热钱第一选择。

“一季度热钱进入动力主要来自人民币升值。”广东社科院产业经济研究所副所长黎友焕认为，楼市的不确定性减少了投资的期望值，即便有热钱选择进入也多是到二、三线城市，这显然难成气候。

厦门大学金融研究所所长张亦春教授研究称，如今热钱行动快速。如此分析，至少中期持有的房子并不适合。

相反，A股市场在腰斩之后，投资价值却愈发凸显，尤其是在政策紧缩楼市同时却在不断向股市吹暖风，导向明显。

依据黎友焕团队的监测，在市场跌到3600点以后，部分热钱开始活跃，并重新关注股市。

龚方雄美国之行感受最大的亦是：“现在那里的投资者问的最多的就是A股，胃口突然大了起来。”

复旦大学反洗钱研究中心通过近两年的数据估测，外资进入中国各个领域的配置主要分为：股市约40%、房地产约30%、能源约15%、粮食约15%。

中石油破发抄底机会来临

新的战役开始了，市场怎样表现？

4月18日，本周的最后一个交易日，形势似乎突然明朗。焦点对准有A股“一哥”之称的中石油。

当日大盘跳空低开，并延续震荡，上午10时09分，大单护盘达十余个交易日死守16.7元发行价的中石油突然垂直跳水，仅用了3分钟就下拉0.7元，创出16元新低，随后一直在破发下方震荡。沪指随之创出3078.17点新低，市场极度恐慌。

而在此之前，一直被市场当做好戏看的是中石油的“破发保卫战”：3月20日，中国石油公布年报成了股价分水岭，此后的五个交易日内跌幅达到24.65%，迅速向发行价滑落；3月28日、4月2日两次碰到发行价后，竟被神秘资金坚毅拉起；甚至在大盘直落到17日，中石油再度跌至发行价上2分钱时依然有大单在护盘。中石油不坏金身愈传愈神。

18日终于宣告保卫战失败后，郭先生形容那时头脑发蒙。而更多散户惨烈杀跌。著名财经评论家水皮对此的分析是，中石油实质上是遭到了资金的弃守。曾经护盘的资金如今不玩了。

公开数据显示，券商基金对于中石油兴趣早已大减，从3月底以来几乎一直在减仓。最近5个交易日里，无论基金账户数还是净买入额都有所缩减。

中证报提前披露的基金一季报显示，首批偏股型基金出现大幅减仓举动，股票仓位平均降幅超过7个百分点。这很可能是基金近5年来仓位降幅最大的一个季度。

同时，中国证券登记结算有限责任公司3月份的统计月报亦显示，截止到3月底，近六成A股账户出现空仓。

市场人士分析认为，多数基金在抢不到反弹利润后反手做空。在此动机下，3000点心理关口岌岌可危。

美女的最后一块遮羞布被扯掉，美丽还是丑陋？

龚方雄认为，16元以上的中石油还是贵了。中金在线观点更为悲观，一个大堤被汹涌洪水撕破了，下午或下周跌破3000点几无悬念！除非管理层果断救市。

“管理层该睡醒了。”水皮在这样表述之后认为，不破不立，与其它股票相比，中石油处于相对高位。它不破，将成为市场的后遗症，即使大盘反弹出现，它也会成为阻力。中石油的做空力量在充分释放，这符合市场规律。其破发意义重大，将加速大盘底部的确认。

此时，弥漫在市场的普遍观点认为，在外资伺机大举进入而国内投资者却一片悲观之际，随着中石油做空力量加速释放，抄底机会或已悄悄来临。

打压式潜入

大棒加胡萝卜，即便在商场上下料，这也是一道美味。

如果市场底部真的来临，越来越多的空仓力量进入，A股K线图会不会迅速抬头，并一骑绝尘？答案并非那么简单。

郭先生以多年投资经验分析，如果有大资金抄底，之前他一定会想着把点位打到低点；这和想出货就拉高一样。否则利润从哪来？

“国内投资者都被吓破胆了。”职业投资者皮海洲称，目前，大家想得最多的不是如何抄底，而是怎样尽快地从股市中逃命。这很不可思议。　

有统计数据显示，仅在过去8周的40个交易日中，基金出逃的资金就达961.8亿，相当于基金平均每天至少要净卖出24亿。这也成了A股市场受到打压最主要动能。

而就在此时，热钱在内的外资已开始行动。

在QFII额度停批一年多之后，近日外汇局悄然批出了3亿美元的额度，这标志着200亿美元新增的额度开始启用。截至目前，已有52家海外机构获准作为QFII进入中国证券市场，总投资额度是102.95亿美元，大量的外海资金排队等待入市抄底。

速度还非常之快。哥伦比亚大学在获批QFII资格后的短短两周时间内便完成A股开户，完全不同于此前QFII的行事风格。

龚方雄在香港跟踪观测A50指数基金发现，有一天的成交量竟是平时的10倍，“可见那天通过A50流入A股的资金有多少！”

敏感如郭先生的结果出现，伴随外资进场的动作显然不会和K线走势亦步亦趋。这恰恰也成了迷惑多数投资者的假象。

经典案例出现在4月15日，上证综指触及3212点的调整新低后猛然拉起，很多散户动作却是趁机减仓。而此前，在4月3日之后连续3个交易日的拉升，站上3600点后，却又被深度打压，动机被指不纯。

民族证券马佳颖称：“刻意打压市场，心怀叵测。”

猛打一棒，再给根胡萝卜吃，市场就晕菜了。事实上，“打压式潜入”正被国外成熟投资者玩得游刃有余。

龚方雄解释市场现状时称，QFII建仓时不会马上撑起A股，建仓期可能需要一段时间。如果现在A股从这个点位起来，国内投资者也不要抱怨，因为QFII成功抄底了；谁让国内投资者没领会到“管理层这次是想让国内投资者抄底”的意图呢！

他感叹称，最近一直在批新基金，可惜现在很少有人买。