上周，国际金价出现了近两年以来的最大单周跌幅，上市不久的上期所黄金期货也创造了合约上市以来的首个跌停板。在美元贬值和美国经济衰退担忧的双重包围之下，国际金价出现剧烈波动，使得黄金市场的新老投资者信心面临极大的考验，市场分歧也尤为激烈。

　　即便如此，黄金市场受到越来越多投资的关注已是不争的事实，各路资金越来越充分地在各种类型的黄金市场中表达各自的意愿。资金的快速流入正在悄悄地改变黄金市场的传统结构，同时对于金价的乐观预期依然是市场的主流观点。

　　应对波动心态迥异

　　3月18日，随着美联储将联邦基金利率调低75个基点，美元汇率不降反升，导致国际金价应声跌破1000美元/盎司的整数关口。在其后三个交易日中，伦敦现货黄金价格累计下滑达到94.22美元。

　　国际金价的剧烈波动也带动了国内黄金期货价格自上市以来首次收盘封于跌停价位。这对于投资者的信心造成了不小的冲击。

　　张先生是今年入市的新期民，也是黄金期货上市前在期货公司“排队开户”者中的一员。“从黄金期货上市开始，我就以月供的心态不断买入黄金期货0806合约”他对记者说，“因为从美元的走软趋势和美国经济数据的角度看，对于黄金能有长期的支持。”

　　因为进行的是长线投资，张先生分别在1月16日、2月18日和3月17日各建立了4手黄金的多头头寸，持仓均价在221.30元/克左右，而经历了3月20日和21日两天的暴跌后，尽管目前金价有所反弹，但张先生在周四的头寸浮亏也已经达到了91000元左右。

　　“尽管现在出现了浮亏，但我的头寸保证金和总权益的比例还在八成左右，还没有到我无法忍受的程度”他对记者说，“而且，近两天美元的走势重新回到了弱势，因为眼下美国的房地产数据和耐用品订单还并没有因为美联储此前的降息而有改良。如果要对金价重新评估的话，至少要到今年一季度美国的宏观经济数据出来。”

　　张先生所属期货公司的市场部经理对记者表示，对于冲着黄金期货而来的新期民来说，黄金价格将长期上涨的预期是他们入市的基本假设。因为是长线投资，他们的仓位并不会太重，即便黄金价格出现较为剧烈的波动，一般也很少有主动平仓的状况。“而如果从账户盈亏上来说，冲着黄金期货来的新投资者都被‘杀得差不多了’”，这位市场部经理说。

　　而对另一类投资者来说，黄金期货却并不像黄金那样代表光彩和永恒。杨先生是另一家期货公司的现场客户。这类客户一般而言都意味着拥有较大的资金量和频繁的交易。

　　“黄金价格在1000美元以上本身就是很敏感的，这意味着黄金价格在这一位置会有比以往更明显的波动”杨先生对记者说。由于日内交易的低成本，杨先生一般会以几乎满仓建立黄金期货头寸，只要有3个点的亏损就会止损，而对盈利的头寸会进行保留。很多时候，每天都能进行20笔以上的交易。自黄金期货上市以来，他的累计盈利达到了100%以上。

　　“无论从目前的技术价位还是美联储连续降息兑美元的影响来看，都存在很大的不确定性。所以在这个时候，还是少一点自己的主观预期比较好”，他说。

　　金市结构悄然改变

　　在黄金价格突破1000美元/盎司历史纪录的同时，黄金市场的结构也在发生着改变。

　　因为黄金价格的高企，在黄金需求总量中占比超过六成的首饰制造消费正在受到严重的冲击。从目前公布的数据看，全球最大的黄金需求国印度1月进口黄金总计仅24吨，同比下降72％。

　　世界黄金协会（WGC）在中东、土耳其和巴基斯坦的常务理事巴拉卡特称，印度2008年黄金进口已经下降，主要原因在于黄金的高价削弱了消费需求。截至目前，印度黄金的主要来源地迪拜今年的零售珠宝销售数量已经下降超过20％。

　　与此同时，黄金的投资需求却因为美元的弱势和宏观经济形势的不确定而持续上升。以黄金零售投资的主要类别——黄金ETF为例，世界黄金协会公布的数据显示，2007年四季度黄金ETF的投资额同比上升了26%。截至3月26日，全球最大的黄金ETF——Street Tracks Gold Trust持有的黄金达到634.06吨，甚至高于中国央行的黄金储备总量。

　　同时，在黄金期货的投资方面，尽管上周美联储的降息促使了部分基金撤出黄金期货市场，但其持有的COMEX黄金期货净多头寸依然达到192009张合约，居于历史高位。

　　有分析师认为，在判断黄金需求的整体面貌时，投资者需要比以往更关心宏观经济状况，而不是实际的消费需求情况。特别是基金在黄金期货上的头寸状况更应引起关注。而在供应方面，南非黄金供应中断的缺口正被中国黄金产量的上升所弥补，而中央银行的售金行为也相对稳定。国内黄金期货市场方面，随着商业银行获准参与黄金期货交易，国内的黄金期货市场有望进一步的活跃，对于短线炒金者更为有利。

　　金价预期依然乐观

　　对于未来的金价预期，世界黄金协会的报告认为，金价将维持强劲。尽管创纪录高点的金价目前已使消费需求放缓，但需求将回到过去水平，因消费者已经适应了新的价格。预计需求将维持现状，因为印度消费者坚信黄金的价值，同时中国的需求增长也十分强劲。

　　世界黄金协会认为，金价今年以来已大幅上涨了19％，2007年上涨27％，主要归因于坚挺的油价引发的通胀担忧和美国进一步降息的可能性推升了黄金作为替代投资品的吸引力。目前存在多种因素支撑金价走强，它们未来将继续存在。同时金价也受到未来3至5年供应持平或减少预期的支撑。

　　投资管理公司贝莱德近期的预期认为，黄金供应未来将继续吃紧，其价格将保持稳步上涨的趋势，可能突破上周创下的每盎司1030美元纪录高点。

　　但也有分析师对于金价后市表现的预期较为保守。海通期货研发中心总经理宋启虎认为，目前的黄金价格已经反映了总体供需状况，金价甚至其他商品的牛市可能已经进入了中后期。