银行股风险不容忽视

⊙东莞证券首席分析师李大霄

A股市场里银行股票比较受到欢迎，在2007年高峰时，银行股票的市值占A股总市值25.9%，非常明显地表露出来对银行股票偏好，但这其中有没有隐含着市场的风险？我们对银行股没有丝毫防备之心，这样的状况是否安全？

对银行股的政策溢价期望值应该降低

中国银行业的改革除了汇金公司的注资和剥离不良资产等手段外，还需要通过上市来辅助完成改革，而这一上市任务在2007年基本完成，四大银行中已经有三大银行完成上市，大批的中小商业银行也大部分完成上市，银行类股票的市值也占到了整个A股市场的相当高位。

中国拥有17万亿的巨额储蓄，但现在长期处于负利率的状态，负利率的含义就是财富随着时间的推移渐渐减少。而银行以存款利率支付给储户，企业拿到的资金却是加上利差后的贷款利率，而企业的资金成本的高与低是企业发展的非常关键因素，过高的资金成本并不利于企业的生存和发展，所以，我们要长期向银行倾斜维持高利差？还是照顾一下生产企业的利益是一个要深刻思考的战略问题。

我们拥有在世界范围内比较高的340个基点的利差，而正是这些高利差支撑起了银行业庞大的利润。但随着银行改革的进程渐渐接近尾声，再度倾斜银行利益的动力就没有之前强烈，这样再盼望国家采用政策手段过度倾斜银行可能性也就大幅下降。因此，投资者对银行股的政策溢价的期望值也许应该降低。期间若银行的中间业务又没有迅速成长起来的话，风险就暴露在对银行股票的过度追捧行为之中，因为我们银行的利润构成的现状是利差收入占比在85%以上。

从紧货币政策对银行股影响将逐步显现

中央金融工作会议中提出要实施从紧的货币政策，这是多年以来首次出现，紧接着央行在12月8日宣布提高保证金率1个百分点，从紧的气氛初步显现。在明年可能会采用总量控制的方法来进行调控，还有可能采用季度额度控制的方法来调控全年的信贷投放节奏，这将有效改变银行以往年初就完成全年大部分额度的情况，业绩的超常规的增长就会放缓，更加有可能的是，随着特殊阶段的结束，银行利益的不再过度倾斜得到渐渐修正，银行股票的高估值也许就应该重新评估。

打开国门使银行业竞争不可避免

由于银行业的特殊性，进入门槛是受到严格控制，现阶段具有垄断的特点，而在没有充分竞争的基础上，行业的利润完全靠政策维系，所以很多投资者对这个享有超然的地位的行业给予了过于乐观的预期，但风险就凸现在过度的追捧之中。因为这种政策调节只是特殊阶段的产物，并不具备长期性。从纵向比较，340个基点的利差建国以来少见，就有力地证明并不具备长期性，而以一个短期的峰值评估出来的股价并不能经受时间的检验。

更加重要的是，虽然在国内的垄断依然，但是一个不可以忽略的事实是，更加强大的境外对手已经悄然屹立在国内银行的周围，垄断将长期不复存在。