亚太股份明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司是由原亚太有限依法整体变更设立的股份有限公司。本公司发起人集团公司等三名法人和黄来兴等六名自然人以其在原亚太有限的权益作为出资投入本公司。公司主要发起人为集团公司(前身为萧山金鹰工贸实业有限公司)和黄来兴，公司设立前，集团公司主要从事实业投资业务，所投资企业主要有：亚太有限，注册资本7,00 0万元，持有其66.53%的股份；杭州金鹰电子材料有限公司，注册资本300万元，持有其 83.33%的股权；杭州萧山亚太机械零件有限公司，注册资本100万元，持有其70%的股权。黄来兴持有亚太有限16.32%的股权。发行人设立时，拥有总资产23,649.92万元(其中流动资产15,853.28万元，长期投资50万元，固定资产净值6,646.34万元，无形资产1,100.30万元)，净资产7,168万元，主要从事汽车制动系统的研究开发、制造、销售、技术服务及进出口业务。
二、上市首日定位预测
国都证券：亚太股份合理价格为13.86-15.40元
核心观点
询价结论:
我们认为公司二级市场的合理价格为13.86-15.40元,建议询价价格为13.86元。
主要依据:
1、公司主要产品包括100多个系列500多个品种的盘式制动器,鼓式制动器,真空助力器,ABS,制动主缸、轮缸,离合器主缸、工作缸等,产品广泛配套于轿车,轻型、微型汽车,中重型载货车,大中型客车。
2、公司销售的产品主要为整车生产商配套提供汽车零部件(OEM市场),还有少量产品针对售后服务市场(AM市场)。公司的销售市场以国内市场为主,海外市场销量较小。
经过多年发展,公司已与国内外许多知名整车厂建立了长期稳定的配套合作关系。
3、公司具有较强的自主研发、技术创新能力,拥有电磁制动器、间隙自动调整制动器、贯穿式助力器、超短型制动主缸等多项自主知识产权和核心技术。公司在国内率先自主研发成功了中高档轿车后盘式制动器,并实现与整车厂配套供货,目前在产品设计和加工技术上处于行业领先地位。
4、公司是国内少数专业研发生产整套汽车制动系统的一级零部件供应商,具备100万辆(份)汽车制动系统,5万套ABS的年生产能力,已形成了完整的汽车制动系统主导产品链,形成了以轿车制动系统为主、商用车制动系统和其他汽车制动系统并重的产品格局,可以为轿车、轻微型汽车、中重型载货车、大中型客车等提供系统化和模块化配套。
风险提示:近年来,由于国内汽车市场竞争激烈,整车销售价格持续下降,整车厂将产品降价压力部分转嫁给零部件制造企业;我国加入WTO后,汽车零部件关税的下降也使国内汽车零部件行业市场价格不同程度受到影响,存在产品销售价格进一步下降的风险。
上海证券蔡钧毅认为汽车零部件行业2009年的景气度超出预期，亚太股份2009年业绩高增长因此较为确定。加上偏小的流通盘，预计亚太股份上市首日的定价有望达到29~32元，较发行价溢价约60%~70%。海通证券也认为亚太股份合理定价在28元左右。
国泰君安28.0-36.0
平安证券18.2-20.7
三、公司竞争优势分析
技术优势明显，ABS新业务将增强竞争力。公司董事长黄伟潮在路演上提到："我们亚太股份拥有制动系统行业内唯一一家国家级技术中心，这家技术中心主要承担我们企业现有市场的新产品开发，以及工艺的改革，每年开发产品有200多种。"公司是国内首家自主研发生产ABS的企业，目前还计划进军ESP和电子制动器等领域，同时公司的质量管理体系处于国内领先地位，达到国际先进水平。
海通证券；亚太股份是国内领先的汽车制动器生产商
公司是生产和销售汽车制动系统的龙头企业，2005-2007年公司所产的盘式、鼓式制动器的年产量都位居全国前三。
根据公司财报统计，2008年盘式和鼓式制动器两个产品已经占到公司收入和毛利的70%以上。我们认为随着微客和自主品牌轿车销量的增长，公司产品市占率有进一步提升的可能。
公司属于汽车配件行业，市场上可比公司较多。从目前的市场估值看，汽车配件类的上市公司对应2009、2010年PE分别为19倍和16倍，按照该估值水平公司上市后的合理股价在16元左右。 |
