保龄宝明日上市定位分析
一、公司基本面分析
公司设立：发行人前身系山东保龄宝生物技术有限公司，成立于1997年10月16日。经保龄宝有限公司2007年10月17日股东会决议，整体变更设立保龄宝生物股份有限公司，注册资本6,000万元。2007年10月25日，发行人在山东省工商行政管理局登记注册，领取370000200000239号企业法人营业执照。公司主营：以农副产品为原料经生物工程深加工生产、销售低聚糖、果葡糖浆、糖醇等产品。
二、上市首日定位预测
渤海证券:保龄宝新股定价报告
公司业务简介：以农副产品为原料经生物工程深加工生产、销售低聚糖、果葡糖浆、赤藓糖醇等产品。主导产品益生元(低聚糖)系列产品具有一定的营养保健功能，是目前国内最大的功能糖生产企业。
公司在低聚异麦芽糖市场占有绝度优势：连续两年市场占有率高达70%以上，玉米深加工产业政策有效地限制未来产能的扩张。公司5万吨产能，占整个行业产能的50%，08年销量为3.2万吨。
近两年增长主要靠现有业务：除低聚异麦芽糖之外，公司果葡糖浆的产能可以支撑近两年业绩增长。果葡糖浆08年销售6.2万吨，拥有17万吨产能。
募投项目的投产增强公司在功能食品行业的竞争力：募投项目：1万吨低聚果糖和3万吨高纯度水溶性膳食纤维项目。项目具有良好的发展前景，为公司创造新的盈利增长点；丰富公司的产品线，完善健康配料体系；提升公司的产品层级，可以在巩固现有客户的基础上扩大客户群体。
业绩预测：根据我们的测算，公司09-11年的EPS分别为0.64元、0.99元和1.66元。
定价分析：公司上市之后在二级市场的合理估值应该在30-40倍(分别对应10年和09年eps)，预计公司上市后的价格区间应在25.6-29.6元之间。
以往一级市场发行情况看，一般给与新股30-35倍的市盈率，根据这一经验值，同时考虑在一级市场报价是按照08年净利润摊薄后的EPS0.56元计算，我们认为发行报价应在16.8-19.6元之间比较合理。
东海证券：保龄宝上市首日股价在35元左右
保龄宝是国内主要的益生元制造供应商,功能食品行业龙头企业。用有领先的技术优势、高度的品牌认可度。是可口可乐、玛氏、蒙牛、伊利等国内外知名企业的原料供应商。公司主要产品有低聚异麦芽糖、果葡糖浆和糖醇等。
功能食品行业在我国仍处于导入期。随着生活水平的提高,饮食消费升级,行业市场空间不断扩大,预计行业年增速在30%以上。
本次募集资金主要用于年产1万吨低聚果糖和年产3万吨高纯度水溶性膳食纤维2个项目。募投项目的实施可以丰富公司的产品线,提升公司产品档次形成差异化竞争以及扩大客户群,攻固公司的行业地位。
我们预计保龄宝09-11年每股收益分别为0.56、0.79、1.13元/股。公司合理价位在16.8-19.75。考虑到近日糖价飙升,不排除该股上市首日表现出乎市场预料,我们预计上市首日股价在35元左右。我们预计市场参与申购保龄宝的资金在2300亿左右,中签率为0.12%。
安信证券19.8-28.0
国都证券17.9-20.5
国泰君安28.0-32.0
上海证券12.3-14.8
三、公司竞争优势分析
募向项目将使公司收入和利润翻倍增长
计划募投项目有两个：1万吨低聚果糖和3万吨膳食纤维。公司低聚异麦芽糖目前是国内应用最为广泛的益生元产品，属于中低端产品，价格也不高；而低聚果糖功能性更突出，价格也更高。目前全国产能4万吨，2010年配方奶粉市场就需要10万吨。全球总产量18万吨，总需求量为20-30万吨。公司该项目市场前景非常好。
3万吨膳食纤维项目膳食纤维国际市场目前达到330亿美元，主要集中在欧美、日本等发达地区。目前国内膳食纤维年产量大约在18万吨，其中水溶性膳食纤维11万吨。未来几年还将保持两位数以上的增长。该领域中保龄宝以其产品性状特点(主要为粉状)、技术研发以及品牌而具有较强的竞争力。
两个项目达产后，预计实现销售收入7.3亿元，净利润7373万元。
是08年公司5.3亿元和4477万元的一倍多。无论市场容量增长、还是公司竞争力都支持公司迎来又一个大发展时期。
国泰君安:保龄宝是国内功能糖行业的先行者
保龄宝是国内功能糖行业的先行者，1997年起，公司联合中科院微生物研究所，合作研究"八五"攻关课题---低聚糖，在国内首家实现低聚糖的工业化生产，开创了国内功能糖产业的先河。公司拥有果葡糖浆产能达到17万吨，在国家原则上不再核准新建玉米深加工项目的政策背景下，新增产能使得公司在未来市场份额竞争中具备较大的优势。 |
