4．工业生产增速重又下滑，季节调整后延续小幅反弹态势

工业生产在3月份略有回暖后，重又下滑。4月份，规模以上工业企业实现增加值同比增长7.3%，比上月回落1个百分点，比去年同期低8.4个百分点。但经过季节调整后，工业生产增速仍延续了小幅反弹得态势，处于蓝灯区。

分工业类型看，重工业增幅下降较多，轻工业增速相对保持平稳。4月份，重工业同比增长6.9%，增幅比上月下降1.4个百分点，轻工业增长8.2%，比上月下降0.3个百分点。工业生产行业格局呈现“内外有别”的分化。从主要工业行业增速变动看，国内基建投资和消费的高速增长拉动交运设备、水泥、汽车、建材、食品制造等行业持续回暖，而外部需求的低迷和产能过剩压力则继续压低冶金、纺织、机电等行业增速。其中冶金4月比上月回落2.8个百分点，电气机械回落1.4个百分点，通用设备制造回落4.3个百分点，煤炭开采回落2.6个百分点，农副食品加工和饮料制造分别比上月加快3.4和2.2个百分点。今年以来连续加快的行业有8个，其中交通运输设备、建材、石油和天然气开采、食品制造4月份比上月分别加快3.7、0.2、0.8和0.5个百分点，比1-2月份分别加快8、1.1、9.3和4个百分点。

分产品看，多数工业产品产量增速回落。增速回落的产品集中在机电产品、奢侈品和其余一些产能过剩的行业（电解铝、粗钢等等），回升的产品为受益于国家家电下乡、汽车下乡、成品油补贴、纺织工业振兴刺激政策的产品。在今年统计的494种主要工业产品中，4月份产量同比增速较上月回落（或降幅扩大）的产品有268种，占54.3%，。其中，增幅回落（或降幅扩大）10个百分点以上的产品有126种，占25.5%，主要有程控交换机、电子计算机、手机、洗衣机等；增幅回落（或降幅扩大）5-10个百分点的产品有57种，占11.5%，主要有电冰箱、焦炭、化肥、十种有色金属、电解铝等；增幅回落（或降幅扩大）3-5个百分点的产品有28种，占5.7%，主要有天然气、化学纤维、卷烟、粗钢、生铁等。4月份产量同比增速较上月加快的产品有219种，占44.3%，主要有空调加快14.2个百分点，彩电加快11.9个百分点，乙烯加快9.4个百分点，原油加工量加快5.3个百分点，汽车加快7.1个百分点，水泥加快2.8个百分点，天然原油加快1.9个百分点，服装和钢材均加快1.4个百分点。

5．发电量降幅再次扩大，季节调整后仍延续小幅回升势头

4月份发电量同比下降3.5%，较3月份降幅扩大2.2个百分点，其中，火电下降6.2%，水电增长10.8%。但经过季节调整后，发电量增速仍在小幅回升，处于蓝灯区。由于我国电力几乎没有库存，因此发电量的增长直接反映了用电量的增长，而工业用电占全社会用电量的75%。因此，发电量与工业生产之间具有较强的正相关关系，发电量可看作工业生产的同步指标，从发电量的变化，可以侧面推测工业生产形势还没有出现根本好转。

从用电量来看，1-4月全社会用电量同比下降4%，降幅与一季度持平，去年同期为增长12.7%。其中，第一产业、第三产业和居民生活用电量分别增长4.7%、9%和9.1%，增幅同比回落3.4、5.2和10.6个百分点；第二产业用电量下降8.1%，去年同期为增长11.6%。工业用电量同比下降8.3%，降幅比一季度缩小0.1个百分点，去年同期为增长11.6%。其中，钢铁、有色金属冶炼及加工、建材、化工行业用电量分别下降10.9%、17.7%、0.9%和10.5%，去年同期为增长12.6%、18%、11.8%和10.7%，合计占工业用电量的43.3%，比重同比下降1.2个百分点。

今年以来，发电量、用电量负增长与工业生产正增长之间的背离现象，引起各界的质疑。不少人认为发电量负增长表明工业生产的实际情况较统计数据反映的更为严峻。我们认为，两者的不一致主要是由于多属于高耗能行业的重工业增长减速明显，而重工业的减停产对工业用电的冲击要大于对工业生产的冲击。此外，发电量还反映出规模以下的乡镇企业和中小企业用电，而规模以上工业增加值增长则不包括这些企业。用电量的负增长也放映出中小企业减停产的状况要比规模以上企业严重的多。

6．CPI同比降幅扩大，季节调整后在蓝灯区继续走低

4月份，CPI同比下降1.5%，降幅较上月扩大0.3个百分点。其中，城市下降1.7%，农村下降1.0%；食品价格下降1.3%，非食品价格下降1.5%；消费品价格下降1.5%，服务项目价格下降1.4%。从月环比看，4月份CPI比上月下降0.2%。季节调整后，CPI同比增速在蓝灯区继续走低。

从CPI构成看，猪肉价格大幅下跌是CPI同比下滑的主要原因。4月份，食品类价格同比下降1.3%，其中肉禽及其制品价格同比下降13.5%。受生猪供给持续高位运行、猪肉消费需求季节性下降等因素影响，4 月份我国生猪市场供过于求的问题更加突出，猪肉价格同比下降达28.6%。猪肉价格在整个CPI中全重大约为5%，4 月的猪肉价格下降大约导致CPI下降1.2%，占当月CPI降幅的比重达80%左右。

7. 当月人民币新增贷款规模缩减，贷款增速季节调整后继续上行

4月份，人民币新增贷款5918亿元，同比多增1229亿元，较1、2、3月分别超出万亿元的天量水平出现明显回落。从贷款增速看，4月末人民币贷款余额同比增长29.72%，较上月末小幅趋缓0.06个百分点。季节调整后，贷款增速在红灯区继续上行。

与一季度信贷天量投放相比，4月份贷款增长回落属于向正常水平回归。分部门看，非金融性公司及其他部门贷款占比有所下降，信贷方向开始转向居民贷款。当月非金融性公司及其他部门贷款增加4446亿元，同比多增490亿元，占全部新增贷款75%，所占比重比一季度下降15个百分点；居民户贷款增加1472亿元，同比多增739亿元，占全部新增贷款的比重由2月份的4.1%提高到4月份的25%，占比已连续两个月回升。分期限看，非金融性公司与其他部门贷款中，短期贷款当月减少786亿元；中长期贷款增加3744亿元，占新增贷款的比重从上月的42%上升至本月的63%；票据融资增加1257亿元，增加规模已连续3个月回落，占新增贷款的比重稍有回升，从上月的20%回升至21%。居民户贷款中，当月短期贷款增加489亿元，中长期贷款增加983亿元。居民户贷款占比上升说明当政府投资项目贷款基本上被瓜分完后，商业银行贷款投放方向开始转向居民家庭。企业短期贷款当月出现下降，则反映出企业生产经营活动仍未好转。