在狗年交易的最后一个交易日里，央行宣布，从2007年元月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是自2006年初至今的我国第4次上调存款准备金率，累计上调2个百分点，存款准备金率执行9.5％的标准。对此，笔者认为这一调控措施的力度小于预期，短线对A股市场影响有限，但长期压力不容忽视。

力度小于预期

就此则信息来说，对A股市场的压力其实并不大，一是因为存款准备金率的调整，较加息的压力要小得多，而原先市场预期的是加息。一旦加息，将不仅仅影响着A股市场估值水平的重估，因为加息之后资金的回报预期将更为强劲，甚至部分资金将放弃股市、回流银行。而存款准备金率的上调，在一定程度上说明了短期内将不会加息，低于市场原先的预期，对市场的压力相对有限。

二是提高存款准备金率的目的，在于加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长。也就是说，存款准备金率的调整只是冻结商业银行的流动性，行业分析师认为，存款准备金率上调0.5个百分点，相当于冻结1500亿元资金。而1500亿元资金绝大多数并不是股市的，而是商业银行的。更何况，目前不少商业银行均是实行超额准备金，所以，冻结资金并不会直接对A股市场产生极大的杀伤力。

资金面可能收紧

需要注意的是，提高存款准备金率不仅仅说明宏观调控仍在延续，而且也意味着未来的调控压力仍不容忽视。提升存款准备金率在调控政策中是相对温和的，如果一旦效果再不明显，那么，就不排除加息的可能。

更为重要的是，资金流动性的逐渐收紧，将会逐渐改变A股市场的资金过剩的局面，而近期A股市场持续盘升的动力之一就是资金的流动性过剩、A股市场资金面非常充裕。由于存款准备金率在一年多的时间内持续提升四次，这必然会影响到A股市场的资金面，最终使得A股市场的资金面出现吃紧的可能。更何况，目前A股市场还面临着巨大的融资压力，以及大非、小非们减持的压力，从而压抑着资金面，这可能也是本周末最后一个交易日一度出现跳水的原因。

但是，存款准备金率的上调，短期对A股市场的影响力不大，甚至由于低于加息的预期，反而可能会被部分资金认为是利好出尽，甚至可能会被视为政策调控低于市场预期而出现加仓的积极性，因此从这个角度出发，节后第一个交易日的A股市场可能仍将加速井喷。只不过，由于后续可能的进一步调控以及资金面收紧的预期，后续走势需要予以谨慎。 (作者：秦洪 渤海投资)

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