农业板块

政策利好带来超额收益

政策背景：元旦期间，国家领导人在基层考察时传递的政策信息，使“三农”问题再次成为今年开年政策的重点关注对象。胡锦涛总书记在河北省三河市农村考察时说：“最近中央召开了农村工作会议，对今后一个时期的‘三农’工作作出了全面部署。中央还将下发2010年一号文件，出台一批新的强农惠农政策。”

相关专家透露，今年中央“一号文件”有望在本周内公布，并且将连续第七次锁定“三农”。但是相对于前六年的“一号文件”主题比较综合，涉及“稳定粮食生产、增加农民收入、夯实农业基础，进一步深化改革”等多个方面。

行业分析：农产品价格变化的季节性规律。从1998年以来的价格变化来看，年底四季度到一季度的这段时间均是国际和国内农产品价格上涨可能性最大的时期。具体来看国内糖和棉花在一季度价格上涨的概率较大，而猪肉价格也存在冬季消费旺季到来后价格上涨直至春节结束后回落的季节性规律。

贸易量增加有望推动农产品价格上涨。供给端来看具体品种中糖、棉花和玉米处于减产状态，对当期价格的支撑较强。2010年的粮价在连续6年增产的背景下可能仍然延续前几年政府强力介入后的温和小幅上涨状态。猪肉价格将有望在更长的时间中处于上行通道，只是上行的速度和高度将低于上一轮周期。而从最上游的供给端来看美国和全球大豆均获得创纪录的产量，这将有望抑制最终的豆油价格上涨幅度。

大宗商品金融属性是影响农产品价格走势的重要因素。预期今年美元走势难以重现去年的明显趋势性贬值，这将制约农产品价格金融属性的发挥。

一季度是一年当中农业政策释放的密集期。从农业板块的走势来看自2004年以来，两会前的30个交易日基本农业板块都跑赢整体市场，而在两会后的30个交易日则涨幅落后于大盘。因此今年一季度将有望出现农业政策利好带来的农业板块超额收益。

投资策略：兴业证券认为，去年12月至今年2月是农业相关政策频出的关键时期，对农林牧渔行业保持“推荐”评级。政策主题将是贯穿2010年一季度农业投资的主线，建议关注受益于良种补贴、农机补贴、提高粮食收购保护价等政策的相关行业。

重点关注四类上市公司投资机会。2010年农业板块“个股机会大于行业机会”，重点关注以下四类上市公司投资机会：第一、业绩持续增长：安琪酵母、中牧股份、绿大地、海大集团、圣农发展；第二、价格上涨或回升：南宁糖业、保龄宝、中粮屯河、獐子岛、好当家；第三、业绩改善或好转：登海种业、敦煌种业、新中基、丰原生化；第四、资产整合预期：新希望。

房地产板块

二三线城市面临新机遇

政策背景：自2010年1月1日起，个人将购买不足5年的非普通住房对外销售的，全额征收营业税；个人将购买超过5年(含5年)的非普通住房或者不足5年的普通住房对外销售的，按照其销售收入减去购买房屋的价款后的差额征收营业税；个人将购买超过5年(含5年)的普通住房对外销售的，免征营业税。

行业分析：政策变化对资本市场房地产板块的影响程度取决于政策走中的力度和节奏，本质是在房价与经济复苏之间的抉择。

合理的选择是房价与经济复苏之间的中间路线。保刚性和改善性需求，压投资投机性需求；平抑局部泡沫化的一线城市房价，支持二三线城市城镇化等，房价调控政策根据市场量价反应边走边看，市场与政策相互抗衡。区别对待不同区域和需求、力度和节奏适当的调控政策和恢复稳定表现的行业量价水平，有助于维持开发商开工投资和正常拿地的信心，进而维持经济复苏的良好趋势。

从目前房地产投资对固定资产投资贡献度、地方卖地财政收入、非地产行业对宏观经济复苏贡献度等指标看，宏观经济环境尚不完全支持如此大力度、密集式的房地产打压。

加大土地供应和保障房开发，是目前更理想的政策选择，既增加供给平抑房价涨幅，又避免通过信贷猛烈打击需求；既能实现控制房价上涨过快和保民生的目标，又不影响房地产投资和经济复苏，尤其是和中央4万亿投资密切相关的地方配套财政资金也有望得到保证。卖地财政收入增加也将增加保障房开发资金。

投资策略：国泰君安认为，鉴于市场和行业趋势没有出现反转式变化，且主流公司10年业绩保持45%增长通过预售基本确定，目前行业一线公司10年估值17倍左右、二三线主流公司10年估值14倍左右，估值吸引力上升，维持行业增持投资评级。投资者可考虑逐渐逢低战略性建仓，尤其是估值在15倍以下的二三线城市代表股票，如卧龙地产、名流置业、信达地产、新湖中宝、苏宁环球、建发股份、荣盛发展等品种，以及商业模式独特、优势突出的华侨城、张江高科、金融街等个股。

汽车板块

政策良性延续投资三条主线

政策背景：2010年伊始，汽车业五项新政率先隆重登场。1.6升及以下小排量乘用车车辆购置税减免5%调升至7.5%；汽车下乡政策延长实施至2010年年底，范围扩大至微卡、轻卡、微客、两轮或三轮摩托车、三轮汽车和低速货车六类产品；以旧换新政策的单车补贴标准提高到5000元至1.8万元；个人购新能源车将获补贴，节能与新能源汽车示范推广试点城市由13个扩大到20个，选择5个城市进行对私人购买节能与新能源汽车给予补贴试点；油耗标识贴上车身，1月1日起，工业和信息化部发布的《轻型汽车燃料消耗量标识管理规定》正式实施，从今以后，汽车也像空调等家电产品一样，有了“节能标识”。消费者买车，就像是有了一把尺子，可以比较它们之间的油耗差异。

行业分析：总体来看，2010年汽车新政都是2009年有关政策的延续，而其中对新能源车支持力度的加大将为以后数年我国汽车消费升级和发展打下了基础和想象空间。

2009年1-11月，汽车累计销量约为122万辆，同比增长41.60%，其中乘用车在1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策的拉动下累计销售约921万辆，同比增长49.48%，而商用车由于相关的政策扶持力度不足累计销售约300万辆，同比仅增长21.84%。在此背景下，“以旧换新”补贴新标准的出台将有望进一步刺激重中型载货车及大中型载客车的更新需求。同时，在客车行业周期性向好以及货车下游物流行业需求增加的背景下，商用车的市场需求将得到释放。机构初步预计今年商用车的销量约为406万辆，同比增速约为23%。

投资策略：可重点关注汽车零配件业、新能源汽车产业链以及整合并购三条主线。

1.汽车零配件企业提升空间较大。与汽车整车制造业比较，销售收入方面，2009年下半年以来汽车零配件业增速已经超过整车制造业；营业利润方面，2005年以来汽车零配件营业利润增速一直超过整车制造业，2009年延续了这一趋势；且未来数年汽车配件业的增速都将超过汽车整车制造业。建议重点关注华域汽车、一汽富维、宁波华翔、中鼎股份、福耀玻璃、广东鸿图等。

2.新能源汽车将有主题性投资机会。能源紧张以及环境问题成为发展新能源汽车的驱动因素。目前我国机动车耗油量占全国石油燃料消耗量的60%。目前，中国已经超越美国，成为世界上最大的温室气体排放国，每年向大气中排放的二氧化碳超过60亿吨。正是在这样的背景下，我国已经将发展新能源汽车提高到了前所未有的高度。2009年上半年，就在促进新能源汽车发展方面提出了在北京、上海等13个城市开展节能与新能源汽车示范推广试点工作，以财政政策鼓励在公交、出租、公务、环卫和邮政等公共服务领域率先推广使用节能与新能源汽车，对推广使用单位购买节能与新能源汽车给予补助。而此次加大新能源车支持力度，新能源汽车及相关产业链的发展前景相当广阔，其中投资机会值得深挖。但由于新能源汽车现在还处于一个开发阶段，相关企业的业绩短时间内很难体现，预计2010年这方面还只有主题性投资机会，但其爆发力度不可忽视。新能源汽车的突破点很可能在客车领域，因此新能源客车值得重点关注，如宇通客车、中通客车、安凯客车等；另外上海汽车、福田汽车、一汽轿车等新能源乘用车方面的进展也值得关注。

3.整合并购将带来大量投资机会目前我国汽车企业数量超过100家，但与国外主流汽车集团比较，国内主要汽车集团在规模上远低于国外汽车厂商，如上海汽车销售规模仅相当于丰田的1/17。去年出台的汽车产业振兴规划明确要求汽车行业需在兼并重组方面取得重大进展：通过兼并重组，形成2-3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团，4-5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由目前的14家减少到10家以内。2009年迄今为止国内完成了三宗整车并购事件：广汽收购长丰、长安汽车收购中航旗下汽车资产、星马汽车收购华菱。这一趋势未来数年都将是中国汽车市场的一个主题，2010年这一主题值得期待。通过整合并购，企业的盈利将会增厚，现有的竞争格局也有可能发生很大的变化，也会带来大量的投资机会。