牛市跑输大盘甚至亏损，着实让人匪夷所思，也留给人们太多的启示。漫画/韩景丰

2008年，股市暴跌曾给广大股民带来阵阵寒意。时隔一年，牛年股市又使投资者备感温暖。这一年，中国股市走出了一个漂亮的V形反转。在近一年的时间里，上证指数上涨约78%，深证成指大涨113%，两市平均涨幅高达96%。

然而，指数和个股的井喷，并没有让多数投资者的钱包跟着“水涨船高”，收益能够跑赢大盘甚至跟上那些牛股节奏拉出“长阳”的投资者寥寥无几，而不盈反亏的倒大有人在。

先看一项调查。中证报和新浪财经最近联合推出了“2009年证券市场投资者有奖调查”。点击“查看”便可发现，在这难得一遇的牛市里，多数股民跑输了大盘，有三成左右的股民“颗粒无收”甚至程度不同地出现了亏损。

再看一个实盘。1月10日，浙江某著名媒体的证券周报推出了类似实盘比赛的栏目——“二十万元投资组合”。至12月11日收盘，同期深圳涨120.27%，上海涨78.34%，平均涨99.31%，参与实盘操作的三位选手“二盈一亏”，但全部跑输大盘。战绩最好的T，收益率为54.10%，跑输指数45.21个百分点；第二名G收益率仅为17.90%，跑输指数81.41个百分点；收益率最差的是X，在指数翻倍的情况下，竟逆市亏损0.17%，跑输指数99.48个百分点。

熊市亏钱，没啥说的，但牛市跑输大盘甚至亏损，却着实让人匪夷所思，也留给人们太多的启示。

启示一：频繁换股是导致牛市炒股的头号“杀手”

以上述实盘比赛为例。战绩最好的T素以选股精准、快进快出著称，其最大特点是几乎每周都要换股，而且多数以周一开盘价买入或卖出。

开赛后第一个交易日——1月12日，T以开盘价5.35元全仓买入山西焦化37300股，第二周就将其卖出。以后，T又先后在沙隆达、澄星股份、海虹控股、泰达股份、金牛能源等多只股票上来回操作。最终，在三位选手中，T以54.10%的收益率胜出，但仍未能跟上大盘节奏。

“频繁换股”操作手法，在大盘和个股处于缰持或震荡阶段，具有一定的优势，但在一轮大牛市里，往往得不偿失。多动不如少动、少动不如不动的炒股经，在牛市里更为适用。假如T采取买入后一路持有策略，不仅操作起来更加轻松，而且投资收益也会更高。以金牛能源为例，T的买入价为22.60元，卖出价为22.85元，12月11日该股收盘价已涨到了44.83元，但因为拿不住，近一倍的收益就这样灰飞烟灭。即使一路持有买入的首只股票山西焦化，涨幅也达85.98%，比频繁换股多出收益31.88个百分点。

启示二：底部做空是导致牛市炒股的一大“硬伤”

在投资者的心目中，G堪称捕捉“黑马”的高手。2007年实盘赛期间，G曾因准确捕捉并长期重仓持有大黑马风帆股份（7.30元买入，36元卖出），实现盈利411.24%的目标而一举夺魁，给投资者留下了深刻印象。正当人们再次期待G在今年的牛市里再捕“黑马”、续写辉煌之时，G却交了份差强人意的答卷。

今年股市第一次也是最急的一次井喷自1月13日起至2月16日止。从实盘赛开始，G一直空仓，不敢买入。直至2月16日，大盘已连涨19天，涨幅高达28%时，G才忍不住首次建仓华夏银行（9.68元）。然而，从G建仓的次日起，大盘随即出现了连续两周、同时也是今年以来幅度较大的调整，给G致命一击。好在半个月后，G抓住时机以9.68元的买入价顺利脱手。这一仗，G空手而归；3月9日，G二度出手，12.65元建仓海通证券，9天后又以12.70元的价格几乎平手出局，再一次无功而返。就这样，G一空仓，大盘就涨，G一进场，大盘就跌，一次次踏空，一次次错失良机，最终只收益17.90%，跑输指数81.41个百分点，与轰轰烈烈的大牛市失之交臂。

回眸G的操作轨迹，不难发现，底部踏空，错失机会，是导致其牛市跑输大盘的重要原因。股市就是这样，期待的往往落空，担心的常常发生，本想空仓等跌，结果涨了又涨；曾经有过辉煌，并非永远会盈；高位满仓风险极大，低位空仓风险同样不可小觑。还有，如果说低位空仓是“一错”，那么高位追涨就是“错上加错”。