进入8月以来，沪深股市先大幅度回调，继而走出震荡行情。对此，一种有代表性的观点是，中国经济基本面不能支持新牛市。那么，在国际金融危机风暴席卷全球之际，中国实行的经济政策效果究竟如何？经济基本面究竟怎样？

一是看宏观经济政策传递效果。

今年上半年我国GDP增速达到7.1%；而前7个月城镇固定资产投资95392亿元，增长32.9%，比上年同期加快5.6个百分点；社会消费品零售总额68648亿元，同比增长15.0%，扣除价格因素后实际增长16.9%,同比加快3.6个百分点。最简单的推断是经济增长企稳回升，投资和消费作用较大。

就此，有专家认为，上半年经济增长完全是政府加大投资支撑的，中国经济增长没有可持续性可言。

让我们再看另一组数据：2009年上半年全社会固定资产投资中，非国有部门投资同比增长27.2%，虽然比上年同期下降1.3个百分点，但比一季度上升3.7个百分点，降幅收窄2个百分点；上半年规模以上非国有工业企业增加值同比增长6.6%，虽比去年同期下降10.3个百分点，却比一季度降幅收窄2.2个百分点，并上升2.1个百分点。其中，1-4月增长4.9%，1-5月增长5.8%，1-6月增长6.6%，呈现逐月走高势头。

可以预见的是，随着下半年宏观经济政策进一步贯彻落实，经济结构调整将逐步深化，政府投资和民间投资将在经济增长中发挥更大的作用。

其实，当前中国经济发展动力中最大的掣肘因素还是外贸。但是，我们也通过近期数据读出了积极的信号。

今年前7月全国进出口总额11467.1亿美元，同比下降22.7%。逐月查看前七个月的进出口额可以发现：除了危机形势最严峻的2月份、5月份小有回档之外，我国外贸形势正逐步摆脱国际形势的阴影走上正轨。尤其是最近3个月，进出口额连续大幅提高，回稳迹象明显。

随着外围形势的逐步好转，我们可以期待，外贸这驾“马车”对全年经济增长目标的掣肘进一步减小。

二是看行业景气及后劲。

从中观层面、行业角度来看，经历去年四季度和今年一季度的“严冬”，房地产业率先走出困境。房地产行业回升带动了上下游相关产业：汽车产销两旺势头在全球首屈一指，钢材等金属价格受国内投资增长需求大增而扶摇直上。另有数据显示，3月份以来企业经营状况出现好转,39个大类行业中有22个行业3-5月累计实现利润同比正增长,比1-2月增加了10个。行业次第复苏不仅显示出宏观经济政策的效果，也是中国经济基本面改善的明证。

近来被国内外学者广泛采纳的制造业采购经理指数和企业家信心指数也是经济基本面向好的有力佐证。7月份,制造业采购经理指数从去年11月38.8%的低点回升至53.3%,已连续5个月保持在50%以上；其中新出口订单指数52.1%,已连续3个月高于50%。全国企业景气调查显示,今年二季度企业家信心指数回升至110.2,比去年四季度和今年一季度分别提高15.6个和9.1个点。国内流通环节生产资料价格7月份环比上涨2%,已连续4个月保持上涨势头。这些指标反映了企业生产经营活动出现明显改善，正逐步趋于活跃。同时也表明，国家宏观经济政策和行业振兴规划的效果正日益显现。

三是看上市公司业绩及其连续性。

2009年上半年，作为微观经济主体的上市公司表现出了顽强的应变力与生命力。据有关统计，在已经披露中报的公司中，780家公司今年上半年实现盈利，占比80.91%，400家公司净利润实现增长，占比41.49%。发布中期业绩预告的公司中，业绩预计向好(预增和预盈)的公司占发布业绩预告公司总数的30.9%。照此看，大部分上市公司已经在此次经济调整中率先走出阴霾，显示出作为经济运行中最活跃细胞的一面。

A股市场自2008年10月18日最低1664点上升至今年8月4日3478点，共累积了1814点的升幅，适度的调整将更有利于后市的发展。我们不应为这几百点的跌幅而否定一切。

与国际成熟的资本市场相比，目前沪市的市盈率仅24倍左右，对于一个经济依然高速发展的新兴经济体来说，估值已经处于合理的区间；而部分行业如银行板块，只有15倍左右的市盈率。其投资价值已经显露无疑。

从国家政策层面说，由于政府前期密集出台的一系列政策长短结合，短期效果立竿见影但正功效逐步递减，长期作用还处发酵阶段，显效尚需时日。在最近这个“短长效应转换的空档期”，有人看不明前景，对宏观经济和股市走势产生动摇、质疑，认为中国经济基本面不乐观，应该是可以理解的。不过，如果就此引申为中国经济基本面不佳，则有过度之嫌。

应当说，此次危机使得中国经济固有的结构性问题更加凸现，这恰为我们加快结构调整进程提供了契机和决策的动力。那么，政策取向将保增长与调结构并重，本是题中应有之意。政策效应与市场效应共同作用，中国经济继续保持较快的增长比率是有可能的。

在中国经济领先复苏的大背景下，A股市场集中了国内行业翘楚，同时又因高成长而广为外围热钱簇拥，它为什么不该进入新一轮牛市呢？(姜 楠)