“百足之虫，死而不僵”，黄光裕虽然已被拘押，但是与国美新班子的较量似乎才刚刚开始。

目前，国美配股在即，黄光裕为了保全其大股东地位，抛售了2.35亿国美港股股票，套现4亿港元，并且欲通过套现金额参与国美配股。按照国美0.672港元的增发价格，4亿港元能获得25.92%国美新股，从而黄光裕夫妇持股比例约为30%。

但是黄光裕的“股权自卫战”显然遭遇阻力。据悉，国美此次配股的主要目的就是要削弱黄光裕在国美的股权，故黄光裕很可能无法获得国美新股。记者还了解，国美为了将黄光裕彻底从第一大股东“宝座上”拉下，此次配股后，还将进行下一步增发。

昨日，《证券日报》记者联线国美董事长陈晓，对方表示：“黄光裕是否参与配股认购，是股东的个人行为，具体情况我不知道。”

黄光裕不想失去大股东席位

国美电器依照计划，将以0.672港元/股的价格，向原股东增发新股，每100股现有股份获发18股新股，向所有老股东按现有持股比例配售不少于22.97亿、不多于24.85亿新股。

7月28日，国美电器收盘价为2.17港元/股。

依照常理，在黄光裕被拘押后，其国内资金账户已被冻结，因此，他没有足够的现金来参与配股认购。如果黄光裕家族想拿出筹集资金参与认购的话，那么筹集资金是首要的。

而近日黄光裕似乎有了动作。根据香港联交所的权益披露，此前的7月20日，黄光裕夫妇100%控股的Shining Crown，以每股1.704港元的价格减持了2.35亿股国美电器，持股量由38亿股(29.78%)降至35.65亿股(27.94%)。由此，黄光裕夫妇获得4亿港元现金入账。

与此相衬映的是，鹏润地产也出售了部分物业和土地。那么，黄光裕夫妇手中应该握有七八亿现金。但由于资金流出管制，黄光裕将出售鹏润旗下地产和物业的现金转到境外并不容易。

因而，知情人士认为，黄光裕如果把这套现的4亿港元全部用来参与供股，那么黄光裕可以以0.672港元购买5.959亿股国美的股票，占国美新股配售的25.92%。

经计算，黄光裕夫妇认购后，持股比例将为约30%；若黄光裕足额认购35.55%的国美新股，则其持股比例将达到32.1%，而需要投入的资金将是5.49亿港元，就需使用黄光裕夫妇的境外存款。

如果黄光裕全部参与配股认购，其所持有的股份在配股完成后将占到34.1%，仍牢牢掌控国美电器。

“国美董事会的决议是，不希望黄光裕参与(供股)，希望借此机会摊薄黄光裕在国美的控制地位，所以我还是认为，黄光裕参与增发的可能性不大，而据我所知，贝恩也好、董事会也好，都是希望黄光裕的影子在国美最终逐渐淡化的，而现在并没有改变这个策略，所以很多事情还是不好说的。”一个知情人士向记者吐露。

据了解，国美电器几家外资股东参与增发认购的比例，已得到确认。

摩根大通、大摩、T. Rowe Price Associates、Capital Research and Management、华平基金，目前分别持有国美电器7.65%、6.19%、5.95%、4.62%和2.72%的股权，并将获得相应比例的新股。

“在此前的沟通会上，这5家机构明确表示将参与供股。”国美内部人士对《证券日报》记者表示。

这意味着，国美电器计划增发的新股，已经获得原股东34%的肯定性认购。在此之外，便是贝恩的机会。此前，通过以1.18港元/股的价格认购“可换股债券”，贝恩已经锁定了国美电器9.8%的股权。

按国美电器公告，如果所有原股东都放弃参与“供股”的机会，贝恩的持股比例最高可以达到23.5%，而如果所有股东都参与“供股”，贝恩投资的控股比例则为9.8%。

贝恩最大期望在于，从黄光裕处获得全部或部分新股认购权，以0.672港元/股的价格参与“供股”，摊薄其投资国美电器的成本。

“具体事情不要问我，国美现在属于静默期。”当记者问及具体方案等细节时，陈晓表示。

基金看空国美开始出货

6月23日，全球最大的投资担保银行瑞银将国美股票的目标价升至1.57港元，并维持“买入”评级。

瑞银的分析师认为，在引入贝恩资本后，国美的透明度将更高，加上贝恩资本丰富的零售行业投资经验，贝恩资本前后共投资300多家企业，其中近1/3为零售企业，可以帮助国美提升营运效率。几乎是在同一时间，另一家投资银行美林也在一份报告中调高国美评级：由原来的“减持”改为“买入”。

“国美最坏时期已经过去。”6月24日，在国美公开的开云网页版-开云（中国）官方在线登录发布会上国美董事会主席陈晓如释重负。他认为，黄光裕虽然在押，但相关调查机构在过去7个月中充分考虑到了公司的处境，此外，供应商和银行也都没有抛弃国美。在陈晓看来，国际资本的注资有助于国美资本的运作，增强各方的信心。

但是，在夏日暴风雨停歇的间隙，国美的麻烦就此了解了吗？

此前6月23日，国美正式公告与国际私募基金贝恩资本达成合作。后者以18.04亿港元认购前者新发行的7年期可换股债券，从而获得扩大股本后的国美9.8%股权。此外，国美还计划以每100股现有股份增发18股新股，并以每股0.672港元(相当于停牌前收市价的60%)的价格向现有股东公开发售。在2009年8月3日完成以上交易后，国美将至少入账32.36亿港元。

当天，已经停牌长达7个月之久的国美股票再次上市交易，全日冲高，至收盘时报价1.89港元，较停牌前收盘价1.12港元大涨68.75%，远高于业界预期的40%增幅。

然而没多久，港交所一份公开资料显示，6月30日国美的主要股东——T.RowePriceAssociates(下称“T.RowePrice”)及其附属公司于6月24日、25日和26日三次共减持国美股份2.89868亿股，套现约5.53亿港元，其持股比例亦由此前的8.22%降至5.95%。

T.RowePrice成立于1937年，是一家美国老牌基金管理公司，管理的资产超过了2690亿美元(截至今年3月底)。

这样一家极具实力的国际资本似乎已经看淡了国美前景。