上周沪综指冲击2700点受阻后持续回落，日K线出现3月份以来的首次三连阴；22日，中国证监会公布新股发行体制改革指导意见(征求意见稿)；下周，市场热捧的“红5月”将告尾进入6月份。这些因素让分析师们揣摩和修正着市场研究报告。

分析师们大多认为，A股市盈率是否已偏高，长期流动性是否要受到限制，以及即将开始的新股发行是否带来扩容压力，将限制股指从2600点上行得更高。

“当前A股的涨势是被炒起来的”

知名专家谢国忠在接受记者采访时表示，当前A股的涨势是被炒起来的，目前A股市净率已经接近3倍，市盈率处于25倍至30倍之间，在经济形势很好的情形下，这都属于高价位，更不用说经济不好的时候了。

“A股已经涨得差不多了，虽然也可能再涨10%，但总体空间已经不大了。”谢国忠说。

来自银河、中信等券商的有关分析师认为，股市已经上涨了1000多点，涨幅已经很大了。从市盈率角度来看，沪深股市的平均市盈率已经超过了20倍，在全球股市当中，也属于市盈率偏高的市场之一。

投资者比较担心的是，受金融危机的影响，上市公司的业绩会出现大幅度滑坡，导致市盈率水平大幅度提升。中信证券的研究报告表示，从历史上看，中国股市的平均市盈率很少低于20倍，多数情况下在20至40倍之间。因此，市盈率20倍之下可以看成是中国股市的安全投资区域。目前市盈率刚刚20倍出台，仍处于比较合理的估值区间，没有过分被高估。

流动性能否会持续

有不少投资者担心，依靠资金推动的牛市行情是否能延续下去。特别是当4月份贷款增加值不到6000亿元的消息公布后，投资者的担心更加重了，4月的贷款增加值远低于今年前3个月，未来市场上的资金是否还能充裕？

信达证券首席策略分析师黄祥斌坚信二季度沪指会登上3000点，“我不是短期看好这个市场，而是中长期，四季度之前我都是看好的。”

谢国忠表示，当前中国经济的情况并不像想象中那样乐观，银行放出天量信贷刺激经济，必然会在以后引起通货膨胀和银行坏账。为了应对通货膨胀，银行自然会回笼资金，现在充裕的流动性推动的股市就会发生转变，从而引起股指下跌。

现在好的大型公司很少，一季报显示钢铁行业目前是全行业亏损，作为行业龙头宝钢今年也有可能亏钱。

日信证券首席分析师徐海洋表示，这波行情的出现与国内的资金流动性充裕密不可分，今年一季度国内贷款增加了4.6万亿元，超过了去年全年的贷款增加值。市场上充裕的资金不可能一下子全部投入到实体经济中去，必定会有一部分资金通过各种渠道流入资本市场，从而催生股市走牛。

徐海洋说，受资金性质的影响，这些资金不可能长期留守在资本市场，到了一定的时候，到了一定的点位，它们一定会离开股市。

新股IPO会否分流资金

22日，中国证监会公布新股发行体制改革指导意见(征求意见稿)，预示着新股IPO将重启。分析师们表示，这将让投资者感到资金可能被分流的压力。

海通证券日前的研究报告表示，新股发行制度改革方案推出征求意见稿，市场对IPO开闸忧虑迅速提升。虽然定价机制市场化是推动国内股市良性发展的重要制度基础，并非绝对利空，但投资者显然对大规模扩容预期较为悲观。

另外，“大小非”减持压力也不可忽视。在大盘持续上涨的同时，减持行为也随之增多，尤其是大非的减持再度活跃。截至5月19日，5月份的减持规模已经达4.82亿股，市值约为37.36亿元，超过了4月份全月的减持数量。如果后市继续走弱，出现新的减持潮也不是不可能，资金面的压力将更加突出。

另一些分析师则表示，融资是证券市场的基本功能之一，恢复股市融资说明股市已经恢复到正常状态。而适度的融资并不会影响到股市的资金，反而会给股市带来新鲜血液，推动股市的上涨。如工行、建行、中行等大盘股上市时，股市短期受到了一定压力，但随后便走出了大幅上涨行情，可见新股发行未必会导致股市下跌。

股指上有压力下有支撑

大盘将强势震荡整理

记者采访了京沪两地10余家机构，他们既不认为股市在下一阶段维持在2600点之上，也不认为从2600点一直下滑。机构分析的结论是，股指上有压力下有支撑，大盘将强势震荡整理。

申银万国日前的研究报告判断，从盘面看，目前整体上市场多头氛围依然较浓，未来三个月调整行情以强势横盘的概率较高些。近期政策面依旧暖风频吹，两市可能会出现不少题材热点。

报告称，关注新一轮经济刺激政策的受益股，前期支撑大盘维持强势的权重股出现了滞涨调整态势，导致上周两市大盘略显颓势，成交量也出现小幅缩减，如果权重股不能维持在高位，未来两周大盘将继续震荡下行。

海通证券的报告也表示，近日公布的一些经济刺激政策其力度不弱于年初的政策，如新能源、节能减排、智能电网建设等，着眼点更加长远，对相关行业带来的利好支持是长期的，不仅为股市提供了短期热点，更为相关上市公司提供了长线做多的支撑题材。

信达证券研发中心副总经理刘景德表示，上证指数在2550点附近有支撑，悲观估计短期可能回调至2500点一线。经过适当调整后，大盘最终将维持震荡盘升的格局。这是因为：一是流动性充裕的局面没有改变，只要政策面偏暖，机构还会继续做多；二是大盘股依然具备补涨的潜力；三是盘面上仍不断有热点出现，热点轮涨将推动股指不断走高。

信达证券的研究报告称，一般来讲，一波行情结束至少应该具备以下三个特征：第一，政策面开始偏空，基本面趋于恶化，资金面转为偏紧；第二，主流热点全面退潮，龙头品种明显构筑头部；第三，市场人气高涨，往往一致看好。而目前来看，即便是IPO重启，但只要控制好节奏，资金面也不会太紧；虽然煤炭、有色金属出现回调，但并没有出现明显的头部特征。

板块方面，最近银行股如招商银行、华夏银行等回调比较充分，短线可能止跌反弹；电力股、钢铁股已经盘整较长时间，有望酝酿补涨。投资者可关注银行股、地产股，操作思路依然是低吸高抛。

机构转身大蓝筹

□本报记者方家喜

对于股市的变化，基金开始转变投资策略。

汇丰晋信基金日前的研究报告显示，从现阶段来看，专注于大盘蓝筹股具有明显的比较优势。

各种迹象表明，市场投资风格有从小盘股转向大盘股的趋势：5月7日，权重股的上扬与题材股的下跌形成鲜明反差；5月12日，上证50个股43家上涨仅4家下跌，而近1个月以来，大盘指数成分股成交占比呈逐步回升态势，从36.98%上升至38.71%，而小盘指数成分股成交占比则逐周下降，从5.32%下降至4.17%。

汇丰晋信大盘基金的拟任基金经理林彤彤表示，目前中小盘股风险偏高，大盘蓝筹股估值相对健康，加之蓝筹股有较好的稳定性和优秀的业绩支撑，无疑比中小盘股更具备长期投资价值。

对于A股市场震荡格局将进一步加剧，申万巴黎基金日前的策略报告表示，股票型基金2007年重仓位、2008年重选时的投资策略将发生改变，今年波动的市场环境更多考验的是风险控制和个股选择能力。

申万巴黎消费增长基金将通过消费范畴的界定、严格的财务评价、核心价值评估以及最重要的综合估值这四大步骤，自下而上精选个股。

首先，财务评价是实践安全边际的第一环节。其次，包括品牌优势、资源优势、核心竞争力、盈利模式、政策优势、行业优势等因素构成的核心价值，是保证企业在激烈竞争中持续胜出的特质。最后，好公司也必须有好价格，这是实践安全边际的关键。

申万巴黎消费增长拟任基金经理魏立先生认为，在目前的市况下，投资者更需要对上市公司财务数据进行综合分析，因为经营业绩、现金流量和财务状况的好坏，不仅反映出公司获利能力和管理能力的强弱，并且还预兆了公司财务是否健康。