图1：从1994年12月以来市场日整体换手率变动情况

图2：1999年5.19行情换手率和流通市值变化图

图3：2005年开始的行情

在实际操作中投资者往往被情绪所左右，特别是在大牛市行情中，都想在最高价位卖出，往往忽略风险，并且对于风险没有自我警示的能力。实际上市场成交的变化往往有提示的作用，只是常常被我们所忽略。从以往A股市场几次大的头部形成过程中成交变化情况来看总是有规律可循的——在上涨中如有量价背离情况出现，投资者就应及时离场回避风险。

从理论上讲，在一轮标准的上涨行情中，成交总是伴随着股指上涨同步放大，但到一定阶段后，市场一致看多，多数投资者持股待涨，此时就会出现缩量上涨走势，而股价上涨到一定位置，多数人开始看空，市场转而大跌。所以，当市场经历了较大上涨行情之后，如出现缩量上涨的情况就应有风险意识，逢高出局。

从图1换手率走势可以看出，市场的换手率水平总是在一定区间内波动，并不会像市场成交金额那样随着规模的扩大不断增长，因此更加具有说服力。由于目前市场没有统一的股指来衡量沪深两市的市场走向，在这里就以上市公司的总市值或流通市值作为市场股价波动的衡量指标，来分析市场量价运行的规律。因为日换手率变化过于频繁，为了保持稳定性，这里以30日作为参数，我们可以发现市场的换手率总是提前反应的。一旦换手率和市值变化出现了背离，往往意味着市场进入风险区域，就需要投资者高度警惕了。

图2是1999年5·19行情中换手率和流通市值的变化情况。流通市值高峰出现在6月，而当时市场是在4月见顶的，这是由于30日均线会有滞后作用，但却是可以确定应离场的时间。也就是当市场成交与市场表现背离时需要警惕，一旦头部确认后就应及早离场，如果在2001年6月离开也是非常明智的。

而从2005年中期开始的牛市行情也显示出这样的规律：2008年5月开始，市场换手率逐波走低，流通市值却不断向上走高，呈现出明显的背离。从时间上来看，2008年2月就发出了明确的市场头部信号，此时离场仍属高位出局。

用换手率和流通市值的方法来分析市场大牛市行情中的头部是非常准确的，但用来分析判断个股则准确度不高，因为个股换手率指标往往有滞后性，所以不能提前预测到最高位置。（国盛证券 王剑）