2008年上半年已过，以石油为首的资源产品暴涨冲击着我们的视线，紧接着的一个问题是，这是否已经引动大机构资金向资源类股票转移呢？答案竟是否定的。从记者整理的资源类股票机构资金变化情况看，大户对相应的股票保持着极其谨慎的态度。

石油股：谨慎价值投资

中石油(14.31,-0.40,-2.72%)(601857.SH,00857.HK)回归A股之后，股市开始漫长的下挫之旅。值得关注的问题是，经过惨烈的下跌之后，中石油的投资价值是否已经开始显现？QFII、保险、社保资金的走向值得参考。

答案似乎有些残酷。石油股首季被施以“谨慎价值投资”，只有便宜的股票才有市场。具体而言，价格偏贵的石油股A股遭大机构无情空仓或减持，而较便宜的H股仓位则获得一定的谨慎增持。

数据显示，作为经验丰富、狡猾老到的投资者，QFII在第一季度，空仓了三大石油公司当中的中石油和中石化(600028.SH，00386.HK)！

此外，中海油服(23.78,0.02,0.08%)(601808.SH，02883.HK)也遭到QFII减持177.86万股，实际减持人为高盛国际资产管理公司旗下的高盛国际中国基金，该基金自此退出股东行列。S上石化(6.10,-0.08,-1.29%)(600688.SH)的股东行列中，也未见QFII身影！

尽管A股、港股都已经历相当调整，但目前，相对于A股来说，H股的股价仍然更加具有吸引力。

以7月3日收盘价计算，中石油A股仍比H股溢价75.3%！中石化A-H股溢价也高达61.9%，中海油服的A-H溢价则更是超过了100%！

这意味着，油股的H股相对投资价值无疑大大高于A股。

数据也证明这点。香港联交所数据显示，包括内地QFII的母公司及其它机构，对几大油股的态度都相对较为积极。

联交所资料显示，4月21日，摩根大通席位以平均每股10.14港元的价格，增持1亿股中石油H股，致使好仓仓位达到5.05%，6月26日，瑞银席位亦增持5731.7万股，然而，德意志银行席位却在5月14日和6月2日，分别减持其好仓仓位1838.5万和1.5亿股！

中石化H股方面，机构操作异常频繁，从二季度开始，瑞银席位就频繁进出该股，从4月1日开始，持股由6.06%一路增至最高7.9%，之后又一路反复增减仓位，到6月23日，瑞银席位持有的好仓数量已经高达12.14亿股，持股比例7.24%。

此外，摩根大通席位持有的中石化H股好仓仓位一直在较高位轻微波动，6月18日，该行又一次增持3699万股，好仓数量达到17.1亿股，持仓比例达10.19%。目前，邓普顿资产管理的好仓为11.56亿股(投行之外的机构，因为没有经纪业务，则可以确定是机构自身的增减持)，仓位6.89%，比例也不低。

社保基金和保险资金对上述油股的“信心”也似乎不高。

一季度，保险公司持有中石油(14.31,-0.40,-2.72%)股份仓位上升8131万股，比去年底增183.6%，其中，中国人寿(21.81,-0.40,-1.80%)股份公司一季度新建仓6859万股，集团公司减持172.8万股，中国平安(40.08,-0.47,-1.16%)增持2500万股，但太平洋保险集团公司减持738.8万股，退出股东行列。

而中石化第一季度则获社保基金一零六组合小幅建仓3700万股，但随着中国人寿减持3700万股，保险资金在一季度清仓了该股。

中海油服(23.78,0.02,0.08%)也得到社保基金一零六组合新建仓699.98万股，但同样，保险资金选择了“抽身”，一季度共减持514.73万股，其中，太平洋保险集团公司减持173.43万股，中国人寿集团公司减持170.70万股，中国人寿股份公司减持170.60万股。

社保、险资、QFII均无持仓S上石化(6.10,-0.08,-1.29%)(600688.SH)，换句话说，除了中石油获得险资加仓之外，主要油股均未得到大资金青睐。

煤炭股未能幸免

除石油概念股之外，煤炭、钢铁、有色金属等主要的资源股同样未能幸免。

煤炭板块方面，中国神华(31.82,-2.97,-8.54%)(601088.SH，01088.HK)一季度被社保、QFII空仓以对，所幸有保险公司增持3552万股，其中，中国人寿股份公司增持2839万股，集团公司增持713万股，目前中国人寿仓位8138万股，仓位比去年底增加77.47%。

大同煤业(20.27,-2.05,-9.18%)(601001.SH)也被社保和保险资金空仓，QFII则保持仓位不变，由瑞士信贷持有1941.31万股。

兖州煤业(18.61,-1.78,-8.73%)(600188.SH，01171.HK)运气也不佳， QFII减持，野村证券持有的248.09万股在一季度悉数抛空，AIG全球投资公司手中的138.90万股也一股未留，但富通银行却选择此时建仓，299.99万股，显示QFII意见也较为分歧。

H股方面，机构意见也有分歧。

4月1日，瑞银席位先是减持该股561万股，4月2日再增持63万股，4月9日再度增持480.8万股，平均作价11.915港元，4月21日、24日又分别进行了两次减持，之后，除了几次小幅增持之外，瑞银席位持有的兖州煤业H股基本是一路减持，到6月20日、25日和26日，该行席位持有的好仓股份为9727.8万股，占H股比例5.01%。

此外，摩根大通席位的仓位却在一路上升，6月18日，该行以每股15.53港元的平均价格，增持了300万股，好仓持股比例达到10.05%，但在6月26日，摩根大通席位又以每股平均14.2港元的价格，减持145万股，致使该行持有该股好仓数量下降到1.95亿股，

除此以外，在兖州煤矿的H股中，近期还有邓普顿资产管理等至少3-4家机构资金出入，但目前持仓仓位已基本减少到5%的披露下限之下。其它如中煤能源(14.26,-1.24,-8.00%)(601898.SH)、露天煤业(21.50,-2.08,-8.82%)(002128.SZ)、山西焦化(11.85,-0.49,-3.97%)(600740.SH)、西山煤电(41.77,-4.63,-9.98%)(000983.SZ)等，三大资金池均未“注水”其中。