在通货膨胀取代次贷危机成为美联储更为关注的焦点之时，市场也开始预测美联储此轮降息之路已经到头。一些分析人士认为，如果美国升息，可能为中国重启加息腾出空间。

美国降息拐点来临

摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄在最近的一份报告中称，摩根大通美国研究团队认为美联储的货币政策将趋于正常化，年内可能开始加息，美联储在9月份的会议上很可能上调基准利率25个基点，以示抑制通货膨胀的决心。预期2009年底联邦基准利率将达到3.75%。

2007年9月以来，美联储已经连续降息7次，降息幅度累计达2.75个百分点，目前已经降至2%。据报道，美联储前主席格林斯潘上周表示，美联储可能不得不收紧货币政策以控制通胀，并表示信贷危机最糟糕阶段可能已经过去。此番言论加大了市场对于美联储加息的预期。

“美联储货币政策趋于稳定，也将为中国动用利率工具创造空间。”摩根大通的报告称，紧随美联储的步伐，预计今年第四季度中国央行将再次分别上调一年期贷款和存款基准利率27个基点。

报告还预期，2009年中国央行将再次提升一年期存款利率27个基点，使得存款告别负利率时代，一年期贷款基准利率也有可能再上调18个基点。

不过渣打银行中国区研究主管王志浩持不同观点，他对《第一财经日报》说，虽然次贷危机第一阶段已经过去，但美国房地产价格、消费、就业都还在下行，实体经济不容乐观，而美国的股票市场似乎忽略了实体经济恶化的趋势。

“所以我觉得这是不可能的，我估计他们只是想谈一谈加息，让市场有些紧张，（美联储）不会（加息），我们觉得第三季度和第四季度（美联储）还会降息。”王志浩说。

阻止资本外逃：加息的理由？

5月CPI（消费者物价指数）同比增幅较4月回落至7.7%，市场预期CPI在今年下半年还将进一步回落。

摩根大通报告称，中国食品价格上涨实际上很大程度上是供给层面因素引起，利率调整对其影响并不大，如果食品价格涨幅进一步回落，非食品价格涨幅逐步上扬，特别是如果成品油和电力价格放开的话，央行很有可能再次考虑稳步上调利率，以抑制通胀预期。

美国频繁降息以来，我国央行几乎停止了动用利率工具，市场主流观点认为，央行暂停加息是出于对“热钱”的担忧，担心中美利差倒挂进一步吸引投机资本的流入。

兴业银行首席宏观分析师鲁政委也表示不排除我国加息的可能。“除非出现外汇明显大量外流的情况，否则，我国央行不会加息。”如果美联储加息，有可能会引起资本的外逃。

他认为，如果越南货币危机进一步恶化，并且波及到马来西亚、韩国、菲律宾等周边国家和地区，中国或许也会受到牵连，这种情况下央行只有以加息应对，“当然现在看来这种可能性还非常小。”他说。

在他看来，摆脱负利率并不构成央行考虑加息的首要因素，在当前股市和楼市下行的情况下，担心负利率滋生资产价格泡沫也不具说服力，因此，是否出现明显的资本外流恐怕是判断我国加息唯一站得住脚的理由。