对于中国沪深证交所的公司债市场而言，快要结束的5月份很不平静。08国电债和08康美债等分离交易可转债接连发行上市，4月发行的08中联债也在这个月上市。供给的增加推高了这些无担保债券的收益率，也让证交所市场上因投资机构有限所导致的需求不足的问题更加突出。

　　供给的加速还远未结束，由于交易所市场上的参与机构不多，市场将会看到越来越多的收益更高的品种，这对现有持仓也许并不是好消息，但其中也蕴含了更多的高收益投资的机会。

　　深圳证交所上市的国安债剩余期限五年多，周三上午收益率报7.14％，这是该券收益率在两个多月后再度上升到7％以上的水平。这并非个别现象，在经历了收益率的连续走高之后，两市交易的17只分离交易可转债中，目前已经有10只纯债的收益率超过6％。最近上市的三只新债，近60亿元人民币的规模，似乎成了交易所市场不能承受之重。

　　受到影响的还不止无担保品种，5月初发行的40亿元08华能G1公司债虽有担保，但也因为认购热情有限，不得不启动承销团余额包销。证交所公司债（包括分离债）5月份的新券发行量接近90亿元，比4月份高出近六成。

　　由发改委审批的企业债曾是国内企业发行债券的主力军。在证监会去年9月批准了首只公司债的发行后，公司债市场在其诞生之初曾因其更迅捷的发行方式而被寄予厚望。随着国内股市的调整以及债券基金发行的增加，交易所的分离交易可转债的纯债部分曾经在一季度走出了一轮小牛行情，但随着基金建仓结束和新券供给的增加，供求的天平开始倾斜。

　　目前商业银行仍禁止进入交易所债券市场，保险公司也并未明确是否可以投资无担保的公司债券品种，而债市上的小弟弟－－基金公司，其投资规模又相对有限，这就造成了交易所债市有点“弱不禁风”。在银行间市场，几百亿元的中期票据都可以顺利发行，而在交易所市场，不到一百亿元的新券就可能将相关品种的收益率拉高三、四十个基点（bp）。

　　尽管目前交易所公司债的收益率水平已经不低，但无担保企业债供给的增速可能只是刚刚开始，内蒙奈伦债已经发行完毕等待上市，宝钢股份(600019行情,股吧)不超过100亿元的分离可转债发行计划近日也已经获准，很快将会发行。在更多的机构被允许投资无担保的信用品种之前，此类债券在交易所的收益率恐怕还有上升空间，投资者无需操之过急，控制建仓节奏或许是更为谨慎的选择。