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中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2008 年 01 月 25 日 
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    锌业股份

    齐鲁证券

    锌业股份:中冶集团控制权提升亚洲锌王或解资源之惑

    核心投资策略:

    伴随着国内通货膨胀势头的日渐高企,上游资源垄断者的成本转嫁优势愈发突出,尤其是在资源为王的有色金属行业,能否掌握上游资源优势,已经成为衡量公司发展潜力的试金石,而控股股东掌握大量矿产资源,且是其唯一资本平台的品种,基于可能的资产注入预期,往往成为市场追逐的焦点。而锌业股份 (000751行情,资料,评论,搜索)作为资源优势突出的中冶集团旗下唯一资本平台,在中冶集团借助增资大幅度提高控股比例的情况下,其未来对集团丰富的矿产资源的整合预期也呼之欲出,值得重点关注。

    投资要点:

     1、亚洲锌王铟锌并举

    公司地处世界知名的葫芦岛,是东北和华北地区唯一的大型重有色金属冶炼企业,近邻铜、铅、锌消费市场,陆路、水路交通便利,物流费用低廉,进口原料资源与国内同行业企业相比有得天独厚的区域优势。公司主产品锌的生产能力位居全国首位,公司产品质量好、信誉高,"HX"牌精锌在2006年获得"国家免检产品"证书。锌、镉、锌粉获国家银质奖;硫酸获国家金质奖。锌在伦敦金属交易所注册;电解铜在上海金属交易所注册。产品广泛应用于冶金、机械、电子、医药、化工、军工等行业,远销20多个国家和地区,每年进出口总额在2亿美元左右。另外公司还是亚洲第一大金属铟生产企业,占到全球的十分之一,应用范围广泛,潜力巨大。

     2、中冶集团控制权提升资源之惑或将求解

     2007年11月,通过受让葫芦岛锌厂持有的锌业股份第一大股东葫芦岛有色金属集团有限公司33%的国有股权,中冶集团成为锌业股份的实际控制人。近期,中冶集团又通过对葫芦岛有色金属集团有限公司增资20亿元人民币现金的方式,履行了其在受让股权时作出的增资承诺,其对有色集团的股比达到51.06%,进一步提升了对锌业股份的控制权。

    作为主要单一从事锌冶炼的下游加工企业,锌矿资源的获取成为公司经营的主要成本,锌矿价格的波动往往带来公司业绩的不稳定,而加工企业向下游转嫁成本力量的薄弱,也成为其业绩欠佳的主要原因。早在中冶集团入主之前,锌业股份就曾策划通过定向增发方式收购西藏蒙亚啊矿55%的股权,从而弥补资源短缺对公司构成的负面影响。而后随着定向增发的中止与中冶集团的介入,锌业股份如何破解上游资源匮乏的难题成为市场热议的话题。而中冶集团在海外资源开发投资已逾10亿美元,拥有各类金属矿的开发权达30亿吨以上,同时在国内还有正在建设和重组的铅锌矿,伴随着其对锌业股份控制权的逐步提升,能否依托锌业股份这一唯一的资本平台整合其丰富的锌矿资源,进而实现上下游产业链的一体化的预期明显提升,锌业股份有望借中冶集团之手化解资源之惑,后续资产整合预期带来的投资机遇无疑值得重点关注。

    投资评级:增持

    鉴于公司亚洲锌王的业内地位,潜在的中冶集团矿产资源注入预期,以及经过前期调整时后目前相对低廉的股价,给予锌业股份 (000751)“增持”评级。
来源: 中金在线
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