中石油"回家"影响利大于弊 A股长期受益

    今天，"亚洲最赚钱的公司"中国石油即将回归A股市场，并有可能成为A股第一大市值股票。资源、规模、垄断优势以及较强的盈利能力，使得市场给予了中国石油较高的首日预期定价，预测均值区间大致在31.19-36.20元。此外，有分析人士认为，从长期看A股市场将因为中国石油的加盟而受益良多。

    首日预测定价较高

    我们统计了申银万国、招商证券、国金证券等12家券商研究机构给出的中国石油上市首日预测定价，统计结果显示，分析师给予该股的首日定价均值区间在31.19-36.20元，极限区间在23.40-44.00元。中国石油的发行价为16.70元，也就是说，不少业内人士预计中国石油上市首日至少会出现100%左右的涨幅。对此，有分析人士指出，市场之所以对该股首日定价预期较高，主要原因在于中国石油稳定高增长的业绩预期，以及优势地位赋予的估值溢价。

    从业绩角度看，据Wind资讯统计，中国石油2007-2009年的综合盈利预测值分别为0.8322元、0.9321元和1.0112元。可见，公司的每股盈利能力以及盈利增长的稳定性都非常高。

    稳定的高盈利能力是由公司发展态势良好的四大业务支撑的。中国石油的四大业务分别是油气勘探开发、炼油与销售、化工以及管道运输业务。目前看，公司上述四大业务发展态势良好。平安证券分析师指出，公司是国内最大的油气生产商，在勘探开发领域占绝对主导地位，随着冀东南堡油田以及海外油田勘探取得多项重要突破，油气勘探开发业务成长有望超出预期；炼油与销售业务虽然目前表现平稳，但未来很可能受益于成品油定价机制改革；通过重组中纺院，公司将弥补精细化工领域的"短板"，未来有望从中获益；而在政策将加大天然气价格调整力度、使之尽快市场化的背景下，天然气业务有望成为公司新的利润增长点。

    从估值角度看，中国石油具备拥有获得估值溢价的众多条件。

    首先，就行业地位而言，中国石油是我国油气行业占主导地位的、最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，同时公司还是我国最大的天然气运输和销售商，估值应该充分体现其规模和垄断优势。

    其次，就股票市场地位而言，中国石油几乎可以肯定将成为A股市场第一大权重股，在上证指数中所占权重很可能接近四分之一，因此应该获得相应的流动性溢价。

    第三，无论是建设银行还是中国神华，近期上市的大盘股首日都取得了较高的涨幅，作为绝对的行业龙头，中国石油上市首日有可能获得更大的新股溢价效应。

    最后，从公司基本面看，中国石油的油气储量是中国石化的1.8倍，作为真正一体化的石油企业，在目前国际原油供求相对紧张，油价呈现大幅波动，而成品油定价新机制迟迟未推出的背景下，有分析人士认为，中国石油应享受比中国石化更高的估值。据Wind资讯统计，目前中国石化的2008年动态市盈率为30.29倍。申银万国分析师认为，考虑到中国石油H股较中国石化H股2008年市盈率溢价10倍左右，参考中国石化目前A股估值，中国石油A股2008年合理市盈率应在35-40倍之间。

    市场影响利大于弊

    如果不出意外，中国石油将成为A股市值最大的个股，而这样一艘重量级"航空母舰"的到来，势必会给市场带来较大影响。分析人士认为，虽然中石油的回归短期可能会给市场带来一定波动压力，但从长期看，积极影响将明显多于消极影响。

    从短期看，中国石油在上市初期或将给A股市场带来两方面不确定预期。首先，如果中石油上市首日定价过高，将给市场带来较大短期调整压力。目前很多投资者都对中石油跃跃欲试，这种热情一旦变为冲动，很可能在今日将中石油股价推高到一个非理性区间，这样短期内该股就必然面临一个冲高回落的过程。如果上述假设成真，由于所占权重巨大，中石油的调整必然会给指数带来较大下行压力。此外，统计显示，从最近30个交易日的累计涨跌幅看，申万中盘股指数与小盘股指数分别下跌了12.83%与10.70%，而其间大盘股指数却上涨了1.22%，目前申万大盘股指数市盈率已经达到了65.23倍，调整压力较大。作为大盘股龙头，如果中石油冲高回落很可能会引发大盘股群体出现持续性下跌走势。其次，对市场短期资金面有收紧作用。渤海投资研究所秦洪表示，如果中国石油定位在35元附近，则意味着理论上需要2000亿元左右的资金承接力量，短期或许会造成一定程度的市场资金紧张局面。

    但是，上述不确定预期都是短期的，而从长期看，中国石油回归A股市场将带来显著的积极影响。

    首先，改善市场结构。此前，A股市场金融股"一股独大"的现象非常明显，据统计，金融股在上证指数中的权重达到了39.01%。而中国石油的上市将在较大程度上缓解这一局面。据预测，如果中石油股价达到40元，则其在上证指数中的权重将占到23.57%，而金融股权重将下降到29.83%。分析人士认为，中国石油的上市将使A股市场股票结构更为合理，使股市涨跌更能反映经济走向，并为股指期货的推出创造更为完善的条件。

    其次，降低整体估值水平。在6000点附近，市场承受了前所未有的估值压力。可以说，目前大盘剧烈震荡的主要原因之一就在于市场充满了估值忧虑。据Wind资讯统计，目前全部A股2007、2008年动态市盈率分别为41.57倍和30.82倍。招商证券赵建兴认为，如果中国石油上市定位合理，凭借其较大的权重，很有可能下拉市场整体估值水平。

    最后，对能源板块或将起到积极引领作用。申银万国桂浩明认为，中石油上市将使能源板块的市场影响力大大增加，并由此使市场对石油、煤炭等资源进行重新定位，从而为能源股创造出价值重新发现的机会。(中国证券报龙跃)