周一（7月30日）下午央行决定小幅上调存款准备金率，从11.5%上调至12%，上调0.5%；周二央行在公开市场操作中发行的1年期央票230亿元及450亿元正回购；周四央行又发行520亿央票，3个月期和3年期各260亿元，除3个月央票利率持平外，其他期利率小幅下调。本周只有80亿元央票到期，这样本周公开市场操作净回笼资金达到1120亿元， 自5月中旬以来，重返千亿巨量，预示央行调控重心由稳定市场利率转变到回笼流动性，但短期内对市场影响有限。

自从央行宣布上调准备金率以来，银行间质押回购加权平均利率出现冲高回落的势态，从周一的1.9879%跳到周二的2.3946%，然后一直回落，到周五仅为2.0313%；同样，全国银行间同业拆借市场也出现了类似的势态，从周一1.9552%跳升到周二的2.2331%，然后开始回落，最后降至2.0148%。可以看出，紧缩性影响已经基本消除，市场资金面依然宽裕，短期内流动性仍然比较强，主要是由于前期央行不断向市场净投放资金和外汇占款不断增长而导致的，银行也积聚了大量资金，加上8月到期的央票较多，后期央行回笼力度将会加大，流动性将会进一步紧缩。

银行间债券市场犹如早春下了一场冰雹，反弹力度减弱，涨跌互现，出现小幅震荡行情。总的来说，债市成交量有所放大，日成交量均在700亿元以上，成交主要集中在1年以内和1-5年期品种，5-10年期品种成交也有所放大，并有继续放大的趋势，10年期以上债券成交量出现震荡，有缩量的趋势；政策性金融债受市场欢迎，成交活跃，收益率仍有下降趋势；企业债成交出现了缩量，日成交量从20多亿元迅速下跌至4亿元左右，机构持谨慎心态居多。总的来说，目前机构对后市还算比较乐观，在暂时利空出尽而又有紧缩预期的同时，适当延长久期，但对10年期以上债券，市场等待特别国债的发行，仍持谨慎态势，观望居多。

从目前来看，市场资金仍然宽裕，银行间债市成交仍然活跃，短期内千亿资金回笼，不足以阻挡债券市场反弹，但8月中旬将出台7月的数据，预期不容乐观，央行可能还会有更大的紧缩策略，估计这次会先出台特别国债，同时在第三季度末，全部取消利息税，甚至再上调存贷款利息27bp，所以预计债市反弹将会是阶段性的，真正的春天还需要一段时间。(国海证券)