多层次资本市场如何建设

王国刚谈到，新层次股市只能在A股体制总框架之外建立，新层次股票交易市场应该以经纪人为中心，以证券公司网络系统为平台，以存量股份入市交易为特征。以创业板和主板市场为例，A股市场股份以资本股份为根据，创业板应以人力资本增值为根据，存量股份不入市，人力资本不被承认，很多的创新是出不来的。其次，在交易方式和交易规则方面也需要做大的改变。比如佣金收入应该按笔数来收，成交金额越大成本越低。

他认为，建设股票多层次市场应该参考商品市场的经验，“交易”是股市的核心机能。从国外股市运行历史中可看出，买卖各方的意向和要求，通过券商的运作而转化为“交易”，因此，券商是股市中的主导性经济主体，但我国券商却没有发挥出这种作用。受体制制约，他们从一出生就处于“小媳妇”境地，不仅机能难以有效发挥，而且严重影响了中国多层次股票市场体系的建设。为此，要推进多层次股票市场体系的建设，就必须放松对证券公司的管制，给他们更多更大的开拓股市业务的自主权，充分发挥他们的能动性和创造性，在市场竞争中锻炼、培养和提高他们的国际竞争力。

“电子自动撮合系统是我国引进的全球最先进的电子交易系统，但是国外却很少采用。在建设多层次资本市场中，我提倡变分散条件下的‘单一无纸化’为无纸化、有纸化的联结。另外，新的多层次资本市场可采用拍卖制或者做市商制，但不适合采用无时差的电子自动撮合系统集中交易。因为拍卖制或者做市商制变化多，交易比较活跃，同时在制度上要严格规定。在入市服务上，实行入市股票经纪人推荐制，由经纪人选择交易对象，并且完善退市安排；证券公司从事经纪业务，应有最低数量自然人经纪人的限制；公司经纪人可根据公司的性质分别承担有限责任和无限责任，但自然人经纪人应当为其违法违规行为承担无限责任；经纪人需要有资格的降档和撤销注册资格。”另外，王国刚认为，上市公司财务盈亏是否应作为退市的主导性标准值得商榷。因为市场只关心股票是否可以交易，并不关心生产商品的商家是否亏损，但倘若因做市商数量不足、交易价格不合规定、交易量过小、股份回购、公司被并购与股份转换、公司违法或倒闭应当严格实行退市。

“建设多层次股票市场的过程中没必要用行政机制来预先设定区域范围。应该按市场本身参与程度及功能辐射程度划分，如果辐射到全国就是全国市场，辐射到全世界就是国际市场。多层次市场的建立也不需要新的投资，直接采用多层次的上市标准和交易规则，借助各家证券公司营业部和其他金融网点联网形成一个报价系统平台。我不主张改产权交易所为地方柜台交易市场，以行政机制为主导的多层次市场我不看好。”王国刚说。