随着股权分置改革的基本完成，中国股市下一步的改革和制度创新备受关注。中国证监会主席尚福林和市场监管部主任谢庚近日均明确表态，“建设多层次资本市场”已经被纳入证监会2007年的重点工作。12月16日，国内最早提倡“建设多层次资本市场”的社科院金融研究所副所长王国刚就此接受了中国经济时报的独家专访。

在王国刚看来，目前讨论的多层次资本市场概念都是已经窄化的，本来除多层次股票体系外还应该包涵多层次债券体系、多层次金融衍生品体系。就股票而言，多层次应该表现在交易方式和交易规则上，而不是降低门槛。

“在A股框架下建多层次股票市场不可能”

在现有的A股体制框架下建立多层次股票市场，王国刚认为是不可能的。首先，因为A股市场的主要症结是以IPO等融资功能为中心，而不是以交易为第一要义。不改变这种格局，多层次市场内在机制就难以符合市场机理。其次，A股市场运用电子自动撮合系统集中交易，虽然有效地支持了市场规模的快速扩展，但是，电子自动撮合系统要求股票无纸化，使得股票的六大功能受到电子技术的严重限制退化地只剩下“交易对象”一项了。而且，自动撮合系统将几千万投资者联结到一起，并以近乎无时差的方式将他们的交易行为集中到沪深交易所电脑主机，这也实现了风险集中。同时，在电子自动撮合交易系统中，做市商是不可能形成的。其一是，技术上如何进行双向报价？其二，大额交易买卖信息是否输入电脑主机、如何由其撮合交易是一个难点。

另外对于券商等机构，尽管证券经纪业务收入占主要地位，但利润却主要来源于证券自营，这反映了券商业务结构的尴尬格局。经纪服务是券商的立足之本，也是各项业务延伸展开之源，但在A股市场中，经纪服务却基本上仅剩提供刷卡、敲单这类没有技术含量的通道服务了。

王国刚指出，现在市场上对多层次股票市场的看法有一个误区：将创业板、中小企业板、由代办转让系统演进而来的三板市场称谓上的转变看做是建立了多层次股票市场。实际上这几个板加起来就只有一个层次，叫A股，因为它只有一个标准。多层次股票市场应该是上市标准和交易规则的多层次，而且这种标准不能用行政机制定义。假设中国的经济分十个层次，如果标准定在第五层次，那么另外五个层次就不能满足了。因此，没必要用行政机制定义标准，多层次市场应满足不同层次的需要，各层次之间也没有高低之分，对于证券市场制度建设和完善同等重要。