流动性与复苏助力

有色金属估值水涨船高

有色金属价格在2008年8月以后出现暴跌，2009年初开始上涨，LME金属价格指数上涨93%，其中，铜、铅锌上涨幅度最大。有色金属板块在经历大幅下跌之后，伴随着金属价格的上涨，出现反弹，子板块表现中，铜、铅锌板块涨幅最大，说明金属价格上涨是股价上涨的直接推动力。

市场人士预计，2010年有色金属价格仍有上涨空间，不过，多数金属难以回到2008年高点。对于有色金属板块，最重要的是有色金属价格的预期。而价格却是由两个重要影响因素决定，一是商品需求，表现在经济是否向好，二是投资需求，表现在流动性上。全球和中国的经济在不断向好之中，而流动性的收缩应该是在明年下半年以后的事情，因此，至少明年上半年前，有色金属价格仍会冲高，不过，大部分金属的价格难以回到去年高点。

在经济持续复苏和需求不断好转的情况下，资源由于其稀缺性将再次引起市场关注，点燃投资热情。另外一方面，金属价格的上涨，也会导致对资源的估值水涨船高。

黄金：中长期趋势依然乐观。在目前黄金的需求中，首饰需求逐渐居于次要位置，而投资性的金条、金币乃至黄金ETF的出现都在不断的强化黄金的金融属性。从近年来的黄金需求看，投资增长明显并且成为拉动黄金价格上行的主要因素。针对为何投资黄金方面，通胀的预期是最主要的原因。而通胀预期产生的根源，还是全球纸币的泛滥。中信证券认为，国内黄金上市公司扩张预期明确，维持黄金行业“强于大市”的评级，建议重点关注山东黄金、紫金矿业和中金黄金。

铜：中国需求高增长，世界需求在恢复。从2008年统计数据来看，全球消费的1803万吨铜中中国消费490万吨，占比27%位居第一。因此中国铜的消费对于世界铜价具有指标意义。中国铜消费主要用在铜线缆、铜管等方面。铜线缆主要用于电力及电力设备行业，铜管主要应用于空调及压缩行业。考虑到电价上调后国家电网会增加投资，也考虑到家电的消费会在2010年消费升级过程中受益，中国对铜的需求在2010年仍将增长。铜子行业中招商证券推荐江西铜业、铜陵有色。

铝：产能过剩背景下的交易性机会。中国汽车的第三次消费浪潮将为铝带来消费结构的改变。而在交通运输的其他领域上，由于铝材是重要的轻量化材料，铝材在其他领域的应用将进一步拉动铝的需求。招商证券推荐焦作万方、云南铝业。

铅锌：汽车、建筑大发展仍将持续。中国汽车消费浪潮拉动镀锌钢板需求，进一步提升锌消费。庞大的汽车保有量和快速增长的年产量促进铅酸电池需求。此外家电行业的产量增加拉动锌需求。全球房地产建设和基建持续复苏将大幅带动锌需求。铅锌子行业中招商证券推荐中金岭南和西部矿业。

在采矿业盈利明显改善的行业背景下，部分企业还存在储量、产量的扩张，这种非行业性变化带来的机会第一创业称“有色还有颜如玉”除了行业性的变化，部分企业还存在着储量、产量的扩张等特殊情况。西部矿业的铜精矿产量增长；焦作万方注入煤矿的落实；驰宏锌锗、吉恩镍业的储量扩张预期；罗平锌电、万好万家的大股东的变化及产业结构调整等都是值得关注、存在特殊投资机会的公司。