银行、保险、券商

金融业三架马车各有看点

银行：业绩增长有保障。对2010年银行股业绩提升的影响因素主要有三：

1.资产快速扩张是首要因素。2004年以来净利息收入增长主要来源于生息资产的扩张，生息资产增长对净利息收入的贡献在80%以上。2009年上半年及1-9月，息差负增长，在银行业生息资产增速创新高的作用下，净利息收入避免了更大幅度的下降。

2.息差是影响业绩的第二因素。息差上升使净利息收入加速增长，息差回落则使净利息收入增速低于生息资产的增速。在基准利率和市场利率既定下，生息资产收益率主要取决于生息资产的配置，即生息资产在贷款和垫款、债券、其他生息资产之间的分配。增大一般贷款比重，可以提高息差，但大体将等额增大加权风险资产，从而降低资本充足率。

3.非利息收入是影响业绩的第三因素。近年来，非利息收入，如手续费和佣金收入等增速一直快于净利息收入增速，在营业收入中的占比保持稳步提高的趋势。非利息收入的快速增长提高了收入及利润的质量。

东海证券、渤海证券等对浦发银行、深发展、南京银行、招商银行、兴业银行、民生银行、宁波银行、北京银行、中信银行、交通银行、建设银行、工商银行等有增持评级。

保险：盈利提升有空间。保险行业的盈利模式主要是通过吸收保费收入获得长期的投资资产的稳定增长，用所获投资收益来抵消资金成本，最终获得收益。机构普遍预计2010年投资环境尚佳，债券收益率随着升息预期而逐步提高；国内宏观经济趋势仍向好，在货币政策中性偏宽松的环境下，企业盈利有进一步提升空间，A股市场向上动力相对较大；此外伴随渠道拓展，投资环境改善，保险公司投资收益率将进一步上升，同时在升息的预期阶段，资金成本上升压力小，往往滞后于投资收益率上升节奏，因此保险公司在未来一段时间内将保持较好盈利能力。

对于在A股上市的三大保险公司市场总体评价认为各有投资看点，如中国人寿是行业龙头企业，强大的央企背景是公司获取项目的最大优势；中国平安则因其拥有强大的创新能力和执行力极强的管理团队而可以作为保险行业中长期的投资标的来选择；中国太保将随着上海金融中心建设而直接受益，尤其是对长江养老险的控股以及上海个税递延养老试点的执行，公司业务拓展前景客观。

券商：利润增长有看点。在结构调整的主旋律下，2010年证券业需要寻求新的利润增长点继续宽松的宏观经济政策有利于证券业的平稳发展。继续宽松的宏观经济政策对证券业长远发展有利。流动性的宽裕程度将较2009年有所降低，证券市场活跃度的提高有赖于经济的持续较快发展和结构调整效果的不断显现，因此，券商的经纪业务收入增速将有所趋缓。股票市场融资将大幅增加，券商承销收入将有可能再上新台阶。受融资融券、股指期货等创新类业务陆续推出的影响，券商的自营业务、资产管理业务等将有所改善。

在经济调整的主基调影响下，证券业的整体经营业绩将继续得到提升，但经济基本面和券商的经营理念与竞争能力将直接影响各家券商业绩的增长幅度、收入结构的变化，业绩差距将进一步拉大。

值得重点关注的包括中信证券、招商证券、光大证券、宏源证券等。理由如下：中信证券是证券业的标杆企业，其盈利能力、收入结构、收入的波动性相对良好；招商证券是一家创新能力较为突出的新上市公司，未来有望维持较快的业绩增速；光大证券的经纪业务有较强的市场竞争力，其自营业务一直处于同行业领先地位；宏源证券的业绩增长弹性及在证券业整合中的特殊意义值得期待。