●3000亿信贷从历史角度看，依然是较高增长。这意味着，央行公开市场操作并未完全改变银行体系资金充裕的局面

●基于对宏观经济回暖以及流动性过于充裕的判断，央行7月在公开市场操作动作频频，央行回笼资金力度明显加大

本周净回笼资金400亿元，央行回笼资金力度创8月之最。但是，市场仍然“不差钱”。

8月27日，央行发行800亿元三月期央票，利率维持在1.328%。加上两天前发行的500亿一年期央票和100亿元正回购，本周央行公开市场操作回笼1400亿元。对冲掉本周到期的500亿正回购和500亿央票，累计净回笼资金400亿元。这是继上周净回笼80亿元后，央行在公开市场连续第二周实现净回笼。

公开市场操作趋稳

“基于对宏观经济回暖以及流动性过于充裕的判断，央行7月在公开市场操作动作频频，1年期央票重启发行，正回购和央票发行利率一涨再涨，向来有市场风向标之称的温州民间利率也明显上涨，央行回笼资金力度明显加大。”安邦咨询分析师徐斌对记者说。不过，进入8月份，央行公开市场操作开始回归平稳，维持在一定区间窄幅波动。

数据也显示，8月央票和正回购发行利率增速放缓，最终止升企稳。1年期和3月期央票发行利率分别稳定在1.7605%和1.328%，而28天正回购利率也在1.18%位置停止上涨。

据央行8月27日发布的《七月金融市场运行情况》显示，7月债市发行量增加，长期债券发行比重环比大幅上升。Wind数据显示，7月金融债发行规模从6月的670亿元增加到2280亿元，国债规模也有所增加。

“这与信贷扩张保持一致，7月新增信贷仅为3559亿元，较6月环比下降77%，信贷规模缩小，公司通过发债来融资，整体上还是表现为信贷膨胀。”徐斌说。

流动性仍充裕

据媒体报道，截至8月26日，四大行8月份前25天新增贷款约为1100亿元。而多家全国性股份制银行也开始进行规模控制。商业银行人士估算，8月份的新增贷款可能与7月份相仿或略低。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委预测，8月新增信贷将在2000亿元到4000亿元之间，取中值为3000亿元。

3000亿元信贷从历史角度看，依然是较高增长。这意味着，央行公开市场操作并未完全改变银行体系资金充裕的局面。徐斌进一步指出，随时可能流入的大规模热钱将把微调努力一笔勾销，下半年流动性仍将非常充裕。

之所以作出以上判断，徐斌的依据是，今年上半年香港资金套利已经开始，接近零利率的美元将取代日元进行套利交易。下半年热钱涌入的速度和规模将超出预期，规模有可能超过2007年外汇账款增速。

7月份是今年汹涌的信贷潮流下，首次出现单月同比负增长。同时从7月底开始，A股震荡加剧。

“种种迹象表明，7月和8月信心收缩导致利率上升，资金从中国市场流出，但第四季度和明年，一旦恢复信心，央行通过银行间市场约束民间利率很困难，那时候流动性将非常充裕。”徐斌对此不无担忧。(记者 李画)