近日，雷曼兄弟发表研究报告称，中国政府将出台一系列有针对性的政策来缓解经济增长的下行风险，但是这些政策不太可能扭转经济总体走低的趋势。

雷曼兄弟表示，中国政府政策重心有了微妙转变。奥运会后经济更大幅度放缓的担忧促使政府调整了政策重心，但是中国政府不会采取大规模的一次性宏观刺激一揽子计划，而是会逐步采取一系列小步调的、有针对性的措施。

货币政策的表现就反映了这种渐进的方式。7月份贷款额度上调了5%~10%，而且7~8月份人民币对美元的升值速度从上半年的12%放缓至2.5%(年率)。与上半年几乎每月上调存款准备金率的做法相反，6月份以来再未上调准备金率。

雷曼兄弟预测存款准备金率到2009年只会再上调50个基点，同时，中国政府不会很快下调存款准备金率或利率，因为国际收支盈余仍然很大，而且实际利率在未来一段时间里仍然为负。

鉴于通胀担忧影响了货币政策的运用，雷曼兄弟表示，采取扩展性财政政策日益成为更好的选择。2007年，政府22年来首次实现了预算盈余。尽管企业利润增长放缓，而且有效公司收入税率在今年初下调，但在2008年前7个月政府收入仍然同比增加了30.5%，其中预算盈余年同比增加了32.1%。即使此后财政状况有所恶化，但鉴于公共债务不到GDP的20%，政府仍可以发债来筹集大量支出所需的资金。

雷曼兄弟强调，由于担心在不需要增加投资的部门引发投资热潮，从而恶化产能过剩问题，中国政府不会采取大规模的一揽子财政措施。如果财政刺激和货币放松的力度比预期更大，那么比目前更激进的政策反应将成为中国GDP增长预期所面临的一个上行风险。石婵雪